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干部學(xué)習(xí)講稿:宏觀審慎管理——新型國際化的視角

發(fā)表時(shí)間:2014/3/18 16:03:37

干部學(xué)習(xí)講稿:宏觀審慎管理——新型國際化的視角
  夏斌
  國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所所長
課程前言
  周主席和樊綱先生剛才就中國金融發(fā)展的問題,在世界的范圍來看,談了一些很好的觀點(diǎn),我今天想談的是宏觀審慎管理,這是一個(gè)專門的特殊性問題。
  美國危機(jī)以后,定了《巴塞爾協(xié)議Ⅲ》,國際社會(huì)都重新又討論起30年前提出的宏觀審慎性問題,據(jù)說,中國的中央金融工作會(huì)議也就宏觀審慎問題提出一些政策。剛剛頒布的“十二五”規(guī)劃里面也專門就金融問題,好像第一條就談了宏觀審慎問題,國際社會(huì)還在討論,我們的央行和我們的監(jiān)管部門就此也在不停地發(fā)表觀點(diǎn)。因?yàn)樵趪H社會(huì)討論當(dāng)中往往提到宏觀審慎管理由誰來管,哪個(gè)部門管?所以我今天想講的核心觀點(diǎn),從正面講,宏觀審慎管理新型國家的視角,直截了當(dāng)?shù)暮诵挠^點(diǎn)是講迄今國際社會(huì)關(guān)于宏觀審慎管理的框架是不完全的。
一、什么是宏觀審慎管理
  什么是宏觀審慎管理?我們中國的學(xué)者從英語翻譯過來的,有宏觀審慎性、宏觀審慎管理、宏觀審慎政策、宏觀審慎監(jiān)管等等,也都是國際社會(huì)中間討論的,講什么呢?相當(dāng)于我們過去的,對(duì)
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底什么原因引起的?所以把教訓(xùn)搞清楚了,我想制定的措施才有效。
  美國危機(jī)的原因,我從08年底以來在中國金融協(xié)會(huì)發(fā)表自己的觀點(diǎn)以來,一直在說監(jiān)管是一個(gè)原因,但監(jiān)管絕對(duì)不是根本的原因。我老諷刺,如果日本、德國、中國政府監(jiān)管不利,會(huì)有百年不遇的大危機(jī)嗎?肯定不會(huì),有人說,全球經(jīng)濟(jì)失衡是危機(jī)的原因,我說全球經(jīng)濟(jì)失衡僅僅是一個(gè)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象,要查的是為什么會(huì)造成全球經(jīng)濟(jì)失衡?你說失衡是危機(jī)的原因,我說為什么會(huì)失衡要找進(jìn)一步的原因,所以我認(rèn)為全球經(jīng)濟(jì)失衡是一個(gè)現(xiàn)象,失衡是以往相關(guān)國家政策的結(jié)果,它不是原因,是政策執(zhí)行的結(jié)果。
  根本的原因是美國從2001年長期推行低利率政策,刺激房地產(chǎn),失去信用,最后造成了泡沫化。主觀上它是想利用這個(gè)全球化的趨勢,從本國經(jīng)濟(jì)增長的利益出發(fā),但是在這個(gè)過程中間,在全球化中間,其他擁有大量資源便宜勞動(dòng)力和便宜資源的國家,以出口為主導(dǎo),在享受全球化收益的中間,一味地追求收益而忽視了自身結(jié)構(gòu)的調(diào)整?陀^上,不自覺地助推了美國錯(cuò)誤政策的長期執(zhí)行,實(shí)際上我們從這個(gè)角度看,我們不是不敢承認(rèn)全球經(jīng)濟(jì)失衡,我說失衡是現(xiàn)象,根本原因是美國美元政策的推動(dòng)。
  美國美元的政策能造成這么大的事,長期推行深刻的制度基礎(chǔ),就是以美元為主導(dǎo)的國際貨幣體系,所以這場危機(jī)和世界上、歷史上很多的危機(jī)都一樣,本質(zhì)上是貨幣現(xiàn)象。
  因此總結(jié)這場危機(jī)的教訓(xùn),如果只抓住監(jiān)管是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能避免世界上不再發(fā)生類似的問題,僅僅抓住監(jiān)管沒有用。用一個(gè)小學(xué)生的算數(shù)題來說,我們把信用、信貸比喻為貨幣,西方經(jīng)濟(jì)學(xué)告訴我們貨幣供應(yīng)量怎么形成的?是基礎(chǔ)貨幣乘以貨幣乘數(shù),現(xiàn)在的一系列的監(jiān)管手段是讓貨幣乘數(shù)下降,但是基礎(chǔ)貨幣沒人管,所以危機(jī)還會(huì)照樣形成,因?yàn)榻窈蟮慕鹑趧?chuàng)新可能會(huì)是今人、今天我們所想不到的創(chuàng)新還會(huì)出現(xiàn),如果流動(dòng)性充分的富裕。那些杠桿率、那些資本充裕的指標(biāo)有用嗎?
  我講這個(gè)的話,我可以舉一個(gè)例子,愛爾蘭是這次危機(jī)中間受到的沖擊最大的國家之一,它的GDP08年到10年三年可能要下降13.5%,MF預(yù)測,不良貸款可能達(dá)到GDP的20%,這個(gè)是愛爾蘭。但是,愛爾蘭在2004年到2007年危機(jī)前夕,前四年中間,四年平均的愛爾蘭銀行的資本充足率是多少?12.5%,非常高。愛爾蘭的04-07年四年的平均不良貸款率是多少?0.54%,相當(dāng)?shù)牡,但是危機(jī)一沖擊,09年、10年的不良貸款竟然上升到意想不到的48%和53.7%,當(dāng)然原因很多,主要是房地產(chǎn)貸款,房價(jià)跌了一半,但是起碼說明宏觀審慎管理如果光光頂住降低杠桿率這一類的指標(biāo)是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。
  我另外舉一個(gè)例子,眼前的例子,亞洲新興國家在金融沖擊比較少銀行體系比較穩(wěn)定,目前面對(duì)危機(jī)后的第二次探底的風(fēng)險(xiǎn),美聯(lián)儲(chǔ)執(zhí)行了所謂的量化寬松的貨幣政策,我是覺得濫發(fā)貨幣,老百姓可能不明白,就是濫發(fā)貨幣。今天網(wǎng)上的消息又是6千億美金,很多人都在擔(dān)心,剛才會(huì)前電視臺(tái)還在采訪,都在擔(dān)心怎么辦?那么面對(duì)這樣一種濫發(fā)貨幣的這種狀況,全球過度的流動(dòng)性流向了發(fā)展中國家、新興國家、轉(zhuǎn)軌制國家,現(xiàn)在的巴西、泰國、菲律賓等等一些國家,他們的當(dāng)務(wù)之急不是降低本國銀行的杠桿率問題,而是要想盡辦法擋住跨境資本的熱錢流入,采取了各種稅收懲罰政策,這是這些國家的宏觀審慎監(jiān)管的主要問題,根本不是降低什么資本充足率,所以我從這個(gè)例子,從眼前的例子說明,對(duì)發(fā)展中國家、轉(zhuǎn)軌國家、新型國家,我們考慮宏觀審慎管理,我們考慮什么,我想這么一說,在座的各位都可以理解。
  所以宏觀審慎管理的重點(diǎn)在完全資本開放的情況下,用《巴塞爾協(xié)議Ⅲ》的政策工具,是解決不了一些小國在全球流動(dòng)性泛濫時(shí)候遇到的本國經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定問題。
  因此可以說,當(dāng)今宏觀審慎管理在有缺陷的國際貨幣體系的大環(huán)境之下,對(duì)新興國家、轉(zhuǎn)軌制國家,像我們這樣的國家,我們首先應(yīng)該向全球指出的是,必須關(guān)注全球的宏觀審慎管理,然后才是國別的宏觀審慎管理,F(xiàn)在的風(fēng)險(xiǎn)不是一個(gè)國家的金融風(fēng)險(xiǎn),而 ……(未完,全文共4167字,當(dāng)前僅顯示2104字,請(qǐng)閱讀下面提示信息。收藏《干部學(xué)習(xí)講稿:宏觀審慎管理——新型國際化的視角》
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