干部學習講稿：中國經濟面臨的根本性的困難和挑戰(zhàn)

干部學習講稿：中國經濟面臨的根本性的困難和挑戰(zhàn)
向松祚
中國人民大學國際貨幣研究所理事、副所長

一、中國經濟面臨的“外患”
非常高興和大家分享我對中國經濟的一些觀察和看法。盡管我們從表面的統(tǒng)計數據來看，中國經濟增長仍然處在所謂的合理區(qū)間，但是如果我們做一些比較深入的分析，做一些深入的實際的調查，我們會知道，中國經濟今天所面臨的困難和挑戰(zhàn)遠遠不是我們今天的統(tǒng)計數據所反映的那么簡單。如果我要用一句比較簡單，但是可能是似乎有點夸張的話來講，中國經濟今天遇到的困難和挑戰(zhàn)用四個字來形容，叫外患內憂。什么叫外患？今天我們可以看到全世界的經濟，無論是美國、歐洲、日本，還是俄羅斯、巴西、南非等等，這些發(fā)達國家和新興市場國家經濟體，總體來講經濟仍然處在一個非常低迷的一個態(tài)勢。從2013年開始，全球的貿易的增速首次低于全球經濟的增速，這個大的環(huán)境顯然對中國經濟的增長，特別是我們大量的出口的行業(yè)和出口的企業(yè)會面臨非常大的壓力。
第二個就是大家看到，隨著以英國脫歐和美國特朗普當選美國總統(tǒng)為標志的反全球化或民粹主義的浪潮，正在成為一種新的全球_。這種民粹主義和反全球化浪潮它必然意味著，就是貿易的保護主義和投資的保護主義會有增無減。大家都知道，美國、日本、歐盟他們現在不打算承認中國市場經濟地位，他們甚至不打算履行中國加入WTO議定書的第15條
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已經非常低。
2009年以來，我國信貸增長推動經濟增長這個效率在大幅下降，2009年以前，我們創(chuàng)造一塊錢的GDP大約需要一塊錢的銀行貸款或者債務，我們現在創(chuàng)造一塊錢的國內生產總值，我們需要四塊錢、六塊錢的債務和銀行貸款來拉動。這個高債務的積累就是我一開始跟大家講的，現在大家可能都感受到我們現在金融的風險，為什么我們現在一有風吹草動，大家會看到，幾大市場都會出現劇烈的波動。去年12月份，美聯儲加息以后，大家可以看到，中國出現所謂的三個市場同時下跌，債市、匯市、股市，為什么會出現這樣的情況？是因為我們的債務積累太高以后，風險不斷地凸顯，人們對金融市場的穩(wěn)定性已經開始有非常非常大的擔憂。
這里面我們可以看到，商業(yè)銀行的不良貸款快速上升，到2016年三季度的時候，因為整個全年的數據還沒有公布出來，銀行的不良貸款已經接近2%，達到1.9%，銀行不良貸款率。但實際上我要告訴各位朋友，這個銀行的不良率1.9%按照許多商業(yè)銀行內部風險管理人士的觀察，仍然是大大地低估了商業(yè)銀行客觀的存在的風險。有的商業(yè)銀行內部人士講，商業(yè)銀行實際上的不良貸款率應該在這個基礎上乘以兩倍、三倍，可能甚至是四倍。所以，這個里面我們實際上以前有過一個壓力測試，如果全國商業(yè)銀行的不良率達到7.62%，整個銀行的資本金會被吃掉。那也就是說，這個時候中國的商業(yè)銀行在技術上會面臨破產的這么一個非常麻煩的一個困境。
那怎么辦？中國在90年代，在本世紀初，出現過很多商業(yè)銀行技術上破產的這樣的難題，所以當時當然是由財政出錢，為這些銀行補充資本金，發(fā)行特別的債券，用外匯儲備來為這些銀行補充資本金。我想我們觀眾朋友應該非常清楚，財政拿錢來為這些銀行補充資本金，政府拿錢為這些銀行補充資本金，實際上這個負擔最終是由老百姓一起來承擔的。那可能我們會出現比較嚴重的財政赤字，嚴重的財政赤字可能意味著比較嚴重的通貨膨脹，而通貨膨脹對每一位老百姓，特別是對于中低收入群的老百姓那當然是一個災難。也就是說，我們過去高債務、高信貸擴張，快速的擴張在拉動所謂的GDP的增長，我們終究要為它付出巨大的代價。實際上這也就是我們普通老百姓也能夠明白的一句話，天上不可能掉下餡餅，天底下沒有免費的午餐。你希望通過高債務、高杠桿來拉動經濟增長，最終你要出沉痛的代價。
我們今天這個高杠桿、高債務到了什么程度，比如說房地產，很多人認為房地產是中國的一個支柱產業(yè)，我也同意。房地產這幾年狂飆突進，根據我們央行的統(tǒng)計數據，房地產這一個行業(yè)拿走了全部社會融資的41%。但這一個行業(yè)對整個經濟的貢獻多少，只有不到21%，房地產行業(yè)的很多企業(yè)其實已經是杠桿率非常高，很多企業(yè)杠桿率超過70%，超過80%，甚至超過90%。你們去看一看，很多著名的房地產企業(yè)我在這里不好意思直接說這個企業(yè)的名字，你們去看看它們的財務報告，很多的負債率都超過80%。在這個大的背景下，我們可以看到，由于企業(yè)積累了高額的債務，大量的新增貸款、銀行貸款其實沒有用于生產經營活動，都是用來償還利息。所以，今天的銀行為什么不良率在表面上看起來只有1.9%，只有2%左右，似乎沒有那么高，沒有那么嚴重。怎么解決的？我在銀行工作很多年，我知道他們有辦法，就是調賬，通過借新還舊，現在有越來越多的企業(yè)是連利息都沒有辦法歸還，靠銀行貸款來償還利息。由此以來，一個非常大的問題，由于高額的負債，所以很多企業(yè)它把利息還了以后，它基本上不怎么賺錢。所以，我們可以看到全國2800多家上市公司，也就是2.4萬億的利潤，其中銀行拿走了60%，剩下的企業(yè)，怎么做實體的企業(yè)的利潤是非常非�？蓱z的。所以，這個高杠桿、高債務它所凸顯的風險是一個全方位的風險，它不是一個單一的風險。
我剛才提到房地產，還有一個問題就是我們信貸結構的分配、信貸資源的分配是極其不合理的。國有企業(yè)拿走了全部信貸資金，差不多50%，準確地講應該是46%。而國有企業(yè)現在對整個經濟的貢獻度其實與它所占有的信貸資金是嚴重的不匹配的。所以，中國這個短期的，我們可以看到高杠桿、高債務所反映的風險，它背后隱藏的問題或者它背后所揭示的問題是非常非常多的。信貸結構的嚴重失衡，它所反映的是什么，它所反映的是我們今天整個經濟產權結構的畸形、增長戰(zhàn)略的畸形、投資結構的畸形、信貸結構的畸形，造成社會成本結構的畸形。我們可以看到，這些年我們銀行的貸款，我們的整個債務不斷地在增長，但是中小企業(yè)融資難、融資貴的問題喊了幾十年了，至少喊了一二十年，至今也沒有解決。因為這些大的國企、房地產行業(yè)把大部分的信貸資金都拿走，大量的中小企業(yè)在分那么很小很小的一塊信貸資源的蛋糕，當然是融資難、融資貴。所以，這些問題它背后不僅僅是一個信貸結構的問題，它更根本的是我們企業(yè)制度結構、我們產權結構、我們經濟戰(zhàn)略的問題 ……（未完，全文共7246字，當前僅顯示2544字，請閱讀下面提示信息。收藏《干部學習講稿：中國經濟面臨的根本性的困難和挑戰(zhàn)》）