我國偏股型證券投資基金業(yè)績(jī)的實(shí)證研究

目錄/提綱：……
一、證券投資基金概述
（一）證券投資基金的概念
（二）證券投資基金的起源與發(fā)展
（三）我國證券投資基金的發(fā)展及現(xiàn)狀
二、證券投資基金業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)方法
（一）基本收益率及風(fēng)險(xiǎn)水平
（二）風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益模型
三、開放式偏股型基金業(yè)績(jī)的實(shí)證研究
（一）樣本選取
（二）無風(fēng)險(xiǎn)收益率及市場(chǎng)基準(zhǔn)組合收益率的確定
（三）實(shí)證分析
四、總結(jié)及建議
（一）實(shí)證總結(jié)
（二）相關(guān)建議
……
我國偏股型證券投資基金業(yè)績(jī)的實(shí)證研究

內(nèi)容摘要：伴隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的繁榮和證券市場(chǎng)的發(fā)展，證券投資基金在我國現(xiàn)階段己經(jīng)成為證券市場(chǎng)的一個(gè)重要組成部分�？茖W(xué)、合理地評(píng)價(jià)證券投資基金業(yè)績(jī)，不僅可以為基金投資者和監(jiān)管當(dāng)局提供豐富的投資決策信息，而且也是基金業(yè)績(jī)規(guī)范、健康發(fā)展的一個(gè)關(guān)鍵性環(huán)節(jié)。本文將通過理論探討與實(shí)證分析的方法，從保護(hù)投資者利益和防范基金投資風(fēng)險(xiǎn)角度出發(fā)，對(duì)我國開放式偏股型證券投資基金業(yè)績(jī)的收益和風(fēng)險(xiǎn)兩個(gè)方面進(jìn)行實(shí)證研究，以檢驗(yàn)我國證券投資基金業(yè)績(jī)是否能夠超過市場(chǎng)基準(zhǔn)組合收益，從而為投資人投資決策提供有用信息。
關(guān)鍵詞：證券投資基金；業(yè)績(jī)實(shí)證研究

一、證券投資基金概述
（一）證券投資基金的概念
證券投資基金，是指通過發(fā)售基金份額，集中眾多不特定投資者的資金，以此形成獨(dú)立資產(chǎn)，委托基金管理人進(jìn)行投資管理，基金托管人進(jìn)行資產(chǎn)托管，投資收益在由基金投資人共享的同時(shí)共擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)，以投資組合的方式進(jìn)行證券投資的一種集合投資方式。
（二）證券投資基金的起源與發(fā)展
證券投資基金的出現(xiàn)與世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展有著密切的聯(lián)系，第一只被世界上公認(rèn)的證券投資基金為1868年在英國的“海外及殖民地政府信托（the foreign and colonial government trust）”,但基金的真正發(fā)展卻在美國。“馬薩諸塞投資信托基金”（Massachusetts investment trust）被公認(rèn)為美國開放式公司型共同基金的起點(diǎn)，是由美國200多名哈佛大學(xué)教授共同出資5萬美元于1924年在波士頓成立。20世紀(jì)六七十年代，美國共同基金的產(chǎn)品和服務(wù)趨于多樣化，隨之其規(guī)模發(fā)生巨大變化。在1970年以前，共同基金以股票基金為主，只有部分平衡型基金在其組合中包括了一部分債券；之后隨著貨幣市場(chǎng)基金以及債券
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業(yè)改革創(chuàng)新的新局面。
1998年3月27日，經(jīng)中國證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，南方基金管理公司和國泰基金管理公司分別發(fā)起設(shè)立了兩只規(guī)模均為20億元的封閉式基金---“基金開元”和“基金金泰”，由此拉開了中國證券投資基金試點(diǎn)的序幕。1999年，基金管理公司的數(shù)量增加到10家，全年共有14只新的封閉式基金發(fā)行。在封閉式基金成功試點(diǎn)的基礎(chǔ)上，2000年10月8日中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《開放式證券投資基金試點(diǎn)辦法》，由此揭開了我國開放式基金發(fā)展的序幕。2001年9月，我國第一只開放式基金——“華安創(chuàng)新”誕生，使我國投資基金的發(fā)展實(shí)現(xiàn)了從封閉式基金到開放式基金的轉(zhuǎn)型。2003年我國開放式基金的數(shù)量首次超過封閉式基金的數(shù)量，并且在2004年我國開放式基金的資產(chǎn)規(guī)模也首次超過封閉式基金的資產(chǎn)規(guī)模，從此開放式基金取代封閉式基金成為市場(chǎng)發(fā)展的主流。
隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的完善和發(fā)展，我國基金市場(chǎng)產(chǎn)品創(chuàng)新活動(dòng)日趨活躍，具有代表性的基金創(chuàng)新產(chǎn)品具體如下表2所示：
表2 我國基金市場(chǎng)產(chǎn)品創(chuàng)新
年份 類別 名稱 　
2004年10月 國內(nèi)第一只上市開放式基金(LOF) 南方積極配置基金 　
2004年12月 國內(nèi)首只交易型開放式指數(shù)基金(ETF) 華夏上證50ETF 　
2006年5月 國內(nèi)首只生命周期基金 匯豐晉信2016基金
2007年7月 國內(nèi)首只結(jié)構(gòu)化基金 國投瑞銀瑞�；� 　
2007年9月 首只QDII基 南方全球精選基金QDII基金
2008年4月 國內(nèi)首只社會(huì)責(zé)任基金 興業(yè)社會(huì)責(zé)任基金 　
資料來源：中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)，經(jīng)E*cel整理所得
到2008年末我國的基金數(shù)量為438只，其中開放式基金數(shù)量為406只(包括ETF基金、QDII基金)，開放式基金數(shù)量占基金全部數(shù)量的比例高達(dá)92．7%；同時(shí)，我國基金資產(chǎn)凈值達(dá)到1．94萬億元，開放式基金的資產(chǎn)凈值為1．87萬億元，占比全部資產(chǎn)凈值的96.4%。由于受到2008年金融危機(jī)的影響，我國經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)速度放緩，股市的成交量也處于低位，基金數(shù)量增長(zhǎng)趨緩，基金業(yè)步入平緩運(yùn)行時(shí)期，亟待進(jìn)行改革和探索以應(yīng)對(duì)不利的市場(chǎng)環(huán)境。
表3 2001-2016年我國開放式基金發(fā)展情況

數(shù)據(jù)來源 ：wind數(shù)據(jù)庫經(jīng)e*cel整理
從2014年6月開始，股票市場(chǎng)又迎來了新一輪牛市行情，我國投資基金市場(chǎng)重新回暖，開放式基金的基金數(shù)量和資產(chǎn)規(guī)模獲得跳躍式發(fā)展。截至2014年底，1881只開放式基金的資產(chǎn)凈值合計(jì)為42767.22億元，是2013年底的1.52倍；230只貨幣市場(chǎng)型基金的資產(chǎn)凈值合計(jì)突破萬億，增至21906.10億元，是2013年底的2.48倍。同時(shí)，由于各類貨幣基金的推出，貨幣基金產(chǎn)品受到投資者的廣泛歡迎，貨幣市場(chǎng)型基金的數(shù)量和資產(chǎn)規(guī)模更是爆發(fā)式的增長(zhǎng)。到2015年底，2675只開放式基金的資產(chǎn)凈值合計(jì)增長(zhǎng)至81173.85億元， 263只貨幣市場(chǎng)型基金的資產(chǎn)凈值合計(jì)達(dá)到45793.94億元，比2014年底整整多了一倍。2016年末我國全部基金份額為90566.33億份，資產(chǎn)凈值合計(jì)92981.48億元；其中貨幣市場(chǎng)型基金份額為44718.67億份，份額占比49.38%，資產(chǎn)凈值為44829.81億元，資產(chǎn)凈值占比48.21%。
2、我國證券投資基金的現(xiàn)狀分析
在以我國證券投資基金業(yè)主管機(jī)關(guān)管轄權(quán)力過渡、基金監(jiān)管法規(guī)的完善、基金市場(chǎng)主流品種的變化以及居民財(cái)產(chǎn)收入的增加和理財(cái)意識(shí)的覺醒為前提背景下，互聯(lián)網(wǎng)金融與貨幣市場(chǎng)基金領(lǐng)域成功融合，憑借其在投資回報(bào)和資金運(yùn)用便捷性方面的綜合優(yōu)勢(shì)，成為公募基金行業(yè)快速成長(zhǎng)的新生力量代表；同時(shí)，私募基金納入統(tǒng)一監(jiān)管，基金管理公司可以通過設(shè)立子公司從事專項(xiàng)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。各類金融機(jī)構(gòu)交叉持股現(xiàn)象更加普遍，發(fā)行各類資產(chǎn)管理產(chǎn)品，形成相互關(guān)聯(lián)的業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)，同時(shí)伴隨著互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展和互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的逐漸加入，開創(chuàng)了一個(gè)更加開放、競(jìng)爭(zhēng)的資產(chǎn)管理時(shí)代。
表4 2016年底我國公募基金市場(chǎng)數(shù)據(jù)
類別 基金數(shù)量（只） 份額（億份） 凈值（億元）
封閉式基金 303 6179.14 6340.11
開放式基金 3564 82249.17 85252.94
其中：股票基金 661 6450.19 7059.02
其中：混合基金 1707 18667.35 20090.29
其中：貨幣基金 286 42730.63 42840.57
其中：債券基金 789 13310.59 14239.1
其中：QDII基金 121 1090.41 1023.96
合計(jì) 3867 88428.31 91593.05
數(shù)據(jù)來源：中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)
截至2016年12月底，我國境內(nèi)證券投資基金市場(chǎng)已經(jīng)煥然一新，其中有108家基金管理公司，44家中外合資公司，64家內(nèi)資公司，12家取得公募基金管理資格的證券公司或證券公司資管子公司共，1家保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司。由表4可以看出，以上機(jī)構(gòu)管理的公募基金資產(chǎn)合計(jì)為9.16萬億元，其中封閉式基金有303只，資產(chǎn)凈值為6340.11億元；開放式基金有3564只，資產(chǎn)凈值達(dá)85252.94億元，同比去年都有大幅提升，而相比之下開放式基金增長(zhǎng)幅度更大。
從不同投資類型的基金產(chǎn)品來看，截至2016年12月底(如表5所示)，我國公募基金公司管理的各類基金產(chǎn)品數(shù)量中，混合型基金最多，達(dá)1707只，占比44%；債券基金為789只，占比21%，凈值相比去年同期增加7265.26億元，其中股票基金661只，占比13.3%，凈值相比去年減少598.11億元。


表5 2016年底我國公募基金現(xiàn)狀

數(shù)據(jù)來源：中國證券投資基金協(xié)會(huì)
各類基金資產(chǎn)凈值中，貨幣市場(chǎng)型基金凈值最大，為42840.57億元。其中，混合基金和股票基金的波動(dòng)受以下兩個(gè)方面的影響：一方面是2015年8月我國正式開始執(zhí)行《公開募集證券投資基金運(yùn)作管理辦法》，該辦法規(guī)定股票型基金必須有百分之八十以上的資金投入到股市，另一方面是由于2015年我國股市經(jīng)歷了較大幅度的震蕩與波動(dòng)，股市景象不容樂觀，投資基金市場(chǎng)同樣收到嚴(yán)重影響，從而導(dǎo)致部分股票型基金轉(zhuǎn)為混合型基金。由表6可以看出，現(xiàn)階段混合型基金在開放式基金中的占比最大，為44%，同時(shí)混合型基金中占比最大的為偏股型基金�；谏鲜銮闆r的考慮，本文選取的樣本是 ……（未完，全文共18819字，當(dāng)前僅顯示3385字，請(qǐng)閱讀下面提示信息。收藏《我國偏股型證券投資基金業(yè)績(jī)的實(shí)證研究》）