建立滬深股市平準(zhǔn)基金初探

　　作者：楊克民
　　一、平準(zhǔn)基金及其特點(diǎn)
　　“平準(zhǔn)”一詞語(yǔ)出“均輸平準(zhǔn)”，是中國(guó)古代政府為調(diào)節(jié)市場(chǎng)物價(jià)，取得財(cái)政收入而采取的貨物運(yùn)銷政策。漢武帝元鼎二年（公元前年），桑弘羊試辦均輸，在大司農(nóng)下設(shè)置均輸官和平準(zhǔn)官，“開(kāi)委府（商品倉(cāng)庫(kù)）于京師，以籠貨物，賤即買，貴則賣，是以縣官不失實(shí)，商賈無(wú)所貿(mào)利，故曰平準(zhǔn)”。由于該方法確實(shí)可行，后代常仿效，如王莽行“五均六莞”；唐劉冕管理東南財(cái)賦，用稅款購(gòu)貨供應(yīng)關(guān)中；宋王安石行均輸法和市易法；等。在西方著名的《國(guó)富論》中，也有“平準(zhǔn)論”之說(shuō)。平準(zhǔn)基金（），又稱干預(yù)基金，是政府通過(guò)特定的機(jī)構(gòu)（證監(jiān)會(huì)、財(cái)政部、交易所等）以法定的方式建立的基金，通過(guò)對(duì)證券市場(chǎng)的逆向操作，熨平非理性的證券的劇烈波動(dòng)，以達(dá)到穩(wěn)定證券市場(chǎng)的目的。
　　根據(jù)上述定義，平準(zhǔn)基金有以下特點(diǎn)：
　　平準(zhǔn)基金是一種政策性基金，其根本職責(zé)是實(shí)現(xiàn)證券市場(chǎng)的穩(wěn)定，防止暴漲暴跌。為此，其組建、操作、評(píng)價(jià)、管理的全過(guò)程都受政策的影響或直接接受政府的指令，為證券監(jiān)管部門服務(wù)，成為有效的證券市場(chǎng)直接監(jiān)管手段之一。平準(zhǔn)基金是非盈利性基金，這使她區(qū)別于其他證券投資基金，因?yàn)槠渌C券投資基金組建的目的是為投資者獲取最大限度的基金增值。平準(zhǔn)基金應(yīng)有
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市股票成交額億元，全年印花稅收入近億元；年勢(shì)頭更好，至年月日，滬深股市成交額已達(dá)億元，印花稅收入達(dá)億元，創(chuàng)兩市同期印花稅收入新高。如果國(guó)家把印花稅收入的劃入平準(zhǔn)基金，則每年就至少有億元，構(gòu)成了平準(zhǔn)基金的基礎(chǔ)。
　　從印花稅收入中劃出一部分作為基金，對(duì)投資者而言，并沒(méi)有增加證券交易成本，但由于這部分資金是用于穩(wěn)定股市的，相當(dāng)于傳達(dá)了這樣一條信息：投資者的每一筆交易都在為穩(wěn)定股市作貢獻(xiàn)，某種意義上看，印花稅率相對(duì)而言下降了。
　　二由券商和機(jī)構(gòu)投資者根據(jù)其總股本上繳一定的比例。這部分可以視為向券商和機(jī)構(gòu)投資者收取的保證金，是他們作為證券市場(chǎng)的主要參與者和有較大影響力者所必須為證券市場(chǎng)本身的穩(wěn)定應(yīng)該承擔(dān)的義務(wù)。
　　提取保證金的做法，在許多國(guó)家都有采用。如德國(guó)的經(jīng)紀(jì)商須交萬(wàn)德國(guó)馬克，經(jīng)紀(jì)商兼自營(yíng)商為萬(wàn)德國(guó)馬克。德國(guó)、意大利、比利時(shí)等國(guó)由交易所建立保證基金，我國(guó)的香港、臺(tái)灣等地區(qū)在證券法規(guī)中明確規(guī)定，券商必須提存保證金。如臺(tái)灣《證券交易法》規(guī)定，自營(yíng)商按開(kāi)業(yè)時(shí)的實(shí)收資本額提取，專業(yè)經(jīng)紀(jì)商按實(shí)收資本額提取，若資本額超過(guò)萬(wàn)元，則只交萬(wàn)元保證金。日本則實(shí)行所謂的“證券商資產(chǎn)國(guó)家保存制度”，即按其《證券交易法》第條規(guī)定：“大藏大臣為保護(hù)公益和投資者利益，有必要且適當(dāng)時(shí)，得命令證券公司將其財(cái)產(chǎn)按政令規(guī)定的部分，于國(guó)家保存之”。
　　與此相類似，美國(guó)采用了證券投資保險(xiǎn)制度。根據(jù)《年證券投資者保護(hù)法》，美國(guó)成立了證券投資保護(hù)公司（簡(jiǎn)稱），所有登記的券商必須按其營(yíng)業(yè)額的千分之五繳納保險(xiǎn)金，直到滿億美元為止。
　　三由上市公司（投資基金除外）根據(jù)其流通股份的數(shù)量上繳一部分。要求上市公司繳納基金，目的是使上市公司對(duì)其市場(chǎng)行為負(fù)一定的責(zé)任。我國(guó)目前上市的公司總體素質(zhì)不是太高，巨大的上市利益的驅(qū)使，往往出現(xiàn)諸如包裝利潤(rùn)、信息披露不規(guī)范、關(guān)聯(lián)交易違規(guī)乃至虛假上市等不規(guī)范的市場(chǎng)行為，導(dǎo)致個(gè)股的價(jià)格出現(xiàn)巨幅震蕩。在這種情況下，需要平準(zhǔn)基金對(duì)其進(jìn)行必要的干預(yù)，甚至進(jìn)行必要的扶持，因此，要求上市公司承擔(dān)相應(yīng)的義務(wù)是必要的。之所以用流通數(shù)量來(lái)計(jì)算，是考慮到未流通的部分不會(huì)對(duì)市場(chǎng)的波動(dòng)產(chǎn)生直接影響，而如果用流通市值，又有較大的不穩(wěn)定性，不易操作。對(duì)上市公司提取的基金，可以作為該公司對(duì)基金的長(zhǎng)期投資，記入專門的“平準(zhǔn)基金”科目，不會(huì)對(duì)該公司的財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生影響。
　　據(jù)筆者的統(tǒng)計(jì)，截止年月日，上海市場(chǎng)股的流通股份達(dá)萬(wàn)股，股流通股份為萬(wàn)股；深圳市場(chǎng)股的流通股份達(dá)萬(wàn)股，股的流通股份為萬(wàn)股。如果按收取基金，可以分別增加億元。
　　對(duì)新股的發(fā)行和增發(fā)、配售新股，可以采用根據(jù)其溢價(jià)情況，增加提取平準(zhǔn)基金，以防止上市公司過(guò)度包裝導(dǎo)致的股價(jià)波動(dòng)（如“紅光事件”的發(fā)生），待其平穩(wěn)上市三年后，再將多提的部分返回該公司。年滬深兩市共發(fā)行股只，配股只，共籌資億元，比年增加億元，發(fā)行股、股共吸引外資億美元，發(fā)行股可轉(zhuǎn)換債券億元。全年通過(guò)發(fā)行配售股票共籌集資金億元，比增。若以增加計(jì)提平準(zhǔn)基金，三年可得近億元。
　　特別考慮到目前國(guó)有股減持的問(wèn)題，可將減持所獲得的資金中劃出一部分進(jìn)入平準(zhǔn)基金。這符合“從股市中來(lái)，用到股市中去”的原則，在一定程度上，將緩解國(guó)有股減持給股市帶來(lái)的壓力。四向商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、養(yǎng)老基金等機(jī)構(gòu)配售，也可以向居民配售。由于平準(zhǔn)基金不具有投機(jī)性，在國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境穩(wěn)定及發(fā)展的背景下，能夠保證高于銀行存款利息的回報(bào)率，對(duì)上述資金又一定的吸引力，成為平準(zhǔn)基金的一個(gè)強(qiáng)大的來(lái)源。香港在年干預(yù)股票市場(chǎng)后，于年月推出的“盈富基金”就受到香港投資者的追捧，原計(jì)劃出售億港元，由于認(rèn)購(gòu)總額達(dá)億，最后出售了億。
　　五為應(yīng)付特殊時(shí)期平準(zhǔn)基金資金不足的需要，基金管理人應(yīng)與國(guó)家銀行達(dá)成協(xié)議，獲得信貸承諾，并可按法定程序申請(qǐng)向國(guó)家財(cái)政部借款。
　　以上資金來(lái)源，構(gòu)成平準(zhǔn)基金現(xiàn)實(shí)及潛在的實(shí)力。筆者認(rèn)為，至少應(yīng)有億元以上的資金，平準(zhǔn)基金才可以發(fā)揮其實(shí)際調(diào)節(jié)作用和構(gòu)成對(duì)市場(chǎng)的威懾作用。因?yàn)榻刂聊暝氯�，滬深股市股票流通市值已達(dá)億元（其中滬市為億，深市為億），而平準(zhǔn)基金應(yīng)達(dá)到流通市值的左右。
　　基金的功能：
　　平準(zhǔn)基金的基本功能是平抑股市的非理性波動(dòng)這一方面是指對(duì)大盤（指數(shù)）的非理性波動(dòng)，另一方面也應(yīng)包括個(gè)股的暴漲暴跌。按照美國(guó)股市理論，從高點(diǎn)連續(xù)下跌即可稱為熊市，而單日跌幅超過(guò)可謂股災(zāi)。例如年上證指數(shù)在“”行 ……（未完，全文共4621字，當(dāng)前僅顯示2334字，請(qǐng)閱讀下面提示信息。收藏《建立滬深股市平準(zhǔn)基金初探》）