健全獨(dú)立董事的激勵(lì)約束機(jī)制

　　
　　[摘要]獨(dú)立董事制度作為一項(xiàng)完善公司法人治理結(jié)構(gòu)的舉措被引入我國(guó)上市公司，目前這項(xiàng)制度已正式確立。但移植的本土化過程中，該制度運(yùn)作地并不理想。本文從完善制度方面的健全激勵(lì)約束機(jī)制上來(lái)探討如何使獨(dú)立董事發(fā)揮更大的作用。
　　公司制度與上市公司是推動(dòng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)前進(jìn)的兩個(gè)輪子 。目前我國(guó)不完善的證券市場(chǎng)“包裝上市”，虛假作賬，大股東掏空上市公司，侵犯中小股東的利益。如何控制“內(nèi)部人控制”如何完善監(jiān)管，打擊黑市，正本清源，排除“內(nèi)憂外患”，如何提高作為股市基石的上市公司的質(zhì)量與信譽(yù)，已經(jīng)成為我國(guó)證券市場(chǎng)迅猛發(fā)展，趕超國(guó)際先進(jìn)水平的棘手問題。獨(dú)立董事如同神話般被移植到我國(guó)。上市公司是證券市場(chǎng)的主體，對(duì)它的整治是最基礎(chǔ)的治理，所謂“正本清源”。為完善上市公司的治理結(jié)構(gòu)，強(qiáng)化監(jiān)督機(jī)制，我國(guó)引進(jìn)了獨(dú)立董事制度。1997年中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《上市公司章程指引》中最先作了探索，112條規(guī)定“公司根據(jù)需要可以設(shè)立獨(dú)立董事”。而且對(duì)獨(dú)立董事任職人員條件作了初步規(guī)定，特別注明該條為選擇性條款，非強(qiáng)制性要求。2002年1月19日中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)出通知，要求基金管理公司必須完善治理結(jié)構(gòu)，實(shí)行獨(dú)立董事制度，其人數(shù)不少于公司全部董事的1/3，并多于第一大股東提名的董事人數(shù)。這些規(guī)定對(duì)獨(dú)立董事制度在我國(guó)的普遍試行起了推動(dòng)作用。2002年中國(guó)上市公司推行獨(dú)立董事制度的步
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要的，“胡蘿卜加大棒”的管理理論是古今中外的至理名言。
　　我覺得激勵(lì)和約束不能截然分離，不能說(shuō)哪些機(jī)制是激勵(lì)機(jī)制，哪些是約束機(jī)制。激勵(lì)和約束是密切相關(guān)的，一個(gè)因素既能起到激勵(lì)的作用，也有約束的作用，胡蘿卜有時(shí)候也會(huì)變成大棒。所以一個(gè)機(jī)制會(huì)既是激勵(lì)機(jī)制也是約束機(jī)制，只是有時(shí)候側(cè)重點(diǎn)不同罷了。下面從幾個(gè)有效的機(jī)制方面對(duì)它們的激勵(lì)約束作用分別予以論述，并得出怎樣的制度設(shè)計(jì)能達(dá)到最佳的激勵(lì)約束效果。
　　一、 經(jīng)濟(jì)機(jī)制
　　目前大多數(shù)學(xué)者都將報(bào)酬僅作為激勵(lì)方面來(lái)論述。這里我將報(bào)酬概念擴(kuò)大為經(jīng)濟(jì)，并設(shè)計(jì)一套方案使之既能達(dá)到激勵(lì)作用，又能起到制約作用。獨(dú)立董事該不該領(lǐng)取報(bào)酬曾是一大爭(zhēng)議的焦點(diǎn)�，F(xiàn)在絕大多數(shù)觀點(diǎn)都認(rèn)為獨(dú)立董事付出工作應(yīng)該獲取報(bào)酬。那從哪里獲取報(bào)酬及該領(lǐng)多少報(bào)酬成了新的爭(zhēng)論點(diǎn)�！吨笇�(dǎo)意見》第七條第五款原則上明確了“上市公司應(yīng)當(dāng)給予獨(dú)立董事適當(dāng)?shù)慕蛸N”。所有學(xué)者都認(rèn)為此規(guī)定過于籠統(tǒng)，不明確，對(duì)合適未作出進(jìn)一步解釋，不能給企業(yè)起到引導(dǎo)作用，使企業(yè)有很大的隨意性。確實(shí)，根據(jù)2003年報(bào)隨機(jī)“st科龍”的獨(dú)立董事每人每年36萬(wàn)，“龍騰科技”每人每年20萬(wàn)，“寶鋼股份”為18.75萬(wàn)，這些公司的獨(dú)立董事屬于高薪收入了，象鄭百文也給其獨(dú)立董事每年10多萬(wàn)的報(bào)酬，其中津貼每月6000元，會(huì)議津貼每次3000??10000元，風(fēng)險(xiǎn)津貼每月4000元。還有很多“零董事”，津貼集中在2萬(wàn)，3萬(wàn)，3.6萬(wàn)，5萬(wàn)的公司占大多數(shù)，像云南錫業(yè)股份有限公司按每人每月1000元的標(biāo)準(zhǔn)給予獨(dú)立董事津貼。獨(dú)立董事貴在他的獨(dú)立性上，又要獨(dú)立，又要為公司努力工作，好象是挺難的。獨(dú)立董事也是“經(jīng)濟(jì)人”，需要一定的利益刺激，這符合經(jīng)濟(jì)規(guī)律和市場(chǎng)規(guī)律�，F(xiàn)在上市公司給獨(dú)立董事津貼是確定的，但怎么給，給多少是一大問題。過少的津貼不足以激勵(lì)獨(dú)立董事為其任職的公司盡心盡力，因?yàn)楝F(xiàn)在有資格成為獨(dú)立董事的人都是專家學(xué)者，ceo銀行家等，他們自身的財(cái)富本身就很大，且其時(shí)間也金貴地多。所以一些蠅頭小利對(duì)他們沒有吸引力，也沒有制約力。但如果過高的津貼則會(huì)使他們看重獨(dú)立董事給他們帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)利益，會(huì)留戀這一職位，這樣他們便會(huì)過度保守，在很多問題上保持緘默，甚至與其他董事、經(jīng)理合謀，從而喪失其獨(dú)立性。
　　目前我國(guó)學(xué)界在吸收了國(guó)外經(jīng)驗(yàn)做法后，幾乎對(duì)獨(dú)立董事的報(bào)酬以固定津貼加股票期權(quán)形成共識(shí)。有學(xué)者進(jìn)一步提出獨(dú)立董事的股票期權(quán)方案應(yīng)不同于其他董事和經(jīng)理層，以免他們合謀，但如何不同很少有人具體設(shè)計(jì)過。首都經(jīng)貿(mào)大學(xué)的翟昕認(rèn)為少量的股票或期權(quán)并不足以改變獨(dú)立董事的利益所在和行為。只有當(dāng)股份大到一定程度是，狀況才可能改變，即為“有包容性的私利”，而獨(dú)立董事持有大股就不是獨(dú)立董事了，但所持份額過小構(gòu)不成“有包容性的私利”，則激勵(lì)作用十分有限。 西安交大的張冰認(rèn)為獨(dú)立董事成為公司的小股東并不會(huì)妨礙其獨(dú)立性。 robert monks指出，單純外部人的身份并不能保證其獨(dú)立性，因?yàn)椤蔼?dú)立性”常常淪為“無(wú)動(dòng)于衷”。要切實(shí)代表股東的利益，一個(gè)董事必須分享那些利益。一句話，他必須自己也是個(gè)股東。哥倫比亞大學(xué)的兩位學(xué)者研究了1987-1992和1992-1996兩個(gè)五年期外部董事持股數(shù)與股東回報(bào)率的關(guān)系，強(qiáng)烈建議公司采取措施增加外部董事的持股比率�！霸摫壤^對(duì)值不必很大，只需對(duì)該董事個(gè)人經(jīng)濟(jì)利益上有所觸動(dòng)，大致相當(dāng)于50萬(wàn)美圓或他個(gè)人凈資產(chǎn)的3%-5%，這樣的數(shù)量足以吸引這些大忙人的注意力、時(shí)間和精力，使其不至于把董事職責(zé)僅僅視作一種榮譽(yù)。 還有一些學(xué)者提出了為保持獨(dú)立董事的獨(dú)立性，獨(dú)立董事不在上市公司領(lǐng)取報(bào)酬，而是建立起行業(yè)協(xié)會(huì)等發(fā)放報(bào)酬。我覺得獨(dú)立董事的報(bào)酬應(yīng)設(shè)計(jì)如下：
　　1、 合適的津貼 《指導(dǎo)意見》未對(duì)合適作出解釋，我在這里將合適定為僅能補(bǔ)償獨(dú)立董事從事獨(dú)立董事工作的成本，包括車馬費(fèi)，會(huì)議費(fèi)還有保險(xiǎn)費(fèi)。車馬費(fèi)即獨(dú)立董事為公司進(jìn)行活動(dòng)的路費(fèi)、出差住宿費(fèi)、參加會(huì)議的路費(fèi)，公司予以報(bào)銷。會(huì)議費(fèi)為每次參加董事會(huì)等會(huì)議的補(bǔ)貼，每次3000元。保險(xiǎn)費(fèi)公司負(fù)責(zé)繳納一定的人身意外傷害險(xiǎn)保費(fèi)和一部分董事責(zé)任險(xiǎn)保費(fèi)，這在下面會(huì)具體闡述。這一塊的津貼是由上市公司支付給其聘請(qǐng)的獨(dú)立董事的，這主要是補(bǔ)償獨(dú)立董事為公司工作所支付的費(fèi)用，并沒有賺頭。
　　2、 股票期權(quán) 為更好地保護(hù)中小股東的利益，最好的辦法便是讓獨(dú)立董事也成為小股東。只要擁有1%以內(nèi)的股份不影響其成為獨(dú)立董事，故就讓獨(dú)立董事?lián)碛泄镜?%以內(nèi)的股份成為小股東吧。期權(quán)應(yīng)在獨(dú)立董事離任5年后才能兌現(xiàn)。股票和期權(quán)也是由任職的上市公司給，這主要是公司基于自身利益，希望獨(dú)立董事關(guān)心公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。這對(duì)獨(dú)立董事既是激勵(lì)也是約束。因?yàn)楣善焙推跈?quán)如果升值，對(duì)獨(dú)立董事就是激勵(lì)，而如果公司業(yè)績(jī)不好，股票貶值，對(duì)獨(dú)立董事也持有公司的股票來(lái)說(shuō)就是一種約束了。
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