期權(quán)在企業(yè)理財中的應(yīng)用

　　期權(quán)也稱選擇權(quán),它是一種契約,其持有人有權(quán)利在未來一定時期內(nèi),以一定價格向?qū)Ψ劫徺I或出售一定的特定標(biāo)的物,但沒有義務(wù).期權(quán)作為一種衍生金融工具(商品)發(fā)展至今已經(jīng)具有豐富的內(nèi)涵和日益復(fù)雜的交易技巧,不僅被應(yīng)用于金融領(lǐng)域,也被應(yīng)用于投資、保險、理財?shù)阮I(lǐng)域，尤其在企業(yè)理財中已經(jīng)得到廣泛而深入的應(yīng)用。
　　一、直接作為企業(yè)理財?shù)墓ぞ?br>　　期權(quán)作為一種金融商品具有以下顯著特點。第一，期權(quán)的交易對象是一種權(quán)利，即買進或賣出特定標(biāo)的物的權(quán)利，但并不承擔(dān)一定要買進或賣出的義務(wù)；第二，這種權(quán)利具有很強的時間性，超過規(guī)定的有效期限期權(quán)自動失效；第三，期權(quán)具有以小博大的杠桿效應(yīng)，期權(quán)和約的買方和賣方的權(quán)利和義務(wù)
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收益成為公司長期利潤的增函數(shù)，使他們象所有者一樣思考和行事，從而有效地降低了代理成本，矯正了經(jīng)理人員的短視行為�？梢钥闯�，期權(quán)在解決代理沖突方面有其獨特作用，其最大優(yōu)點就在于將公司價值變成經(jīng)理人收入函數(shù)中的一個重要的變量，實現(xiàn)了經(jīng)理人與股東利益實現(xiàn)渠道一致性。
　　三、期權(quán)理論在定價方面的應(yīng)用
　　企業(yè)所發(fā)行的許多證券都有明顯的期權(quán)特征，如購股權(quán)書、認股權(quán)、可轉(zhuǎn)換債券等。他的規(guī)定持有人有權(quán)利（但無義務(wù)）在特定條件下以協(xié)議價格買進或轉(zhuǎn)換為企業(yè)股票，這就形成了一種買權(quán)，也具有時效性。企業(yè)股價上升較大，則持有人行使買權(quán)獲取收益較多。如果忽略他們的期權(quán)特性，顯然會低估這些證券的成本，高估了企業(yè)的利潤，從而歪曲了企業(yè)的財務(wù)信息，不利于財務(wù)決策，因此必須考慮其中含有的期權(quán)價格。
　　四、輔助長期投資決策
　　眾所周知，財務(wù)管理發(fā)展到今天，資本預(yù)算已形成一個較為成熟的體系。凈現(xiàn)值法（npv）與內(nèi)含報酬率法（irr）是企業(yè)進行長期投資決策時常用的方法。尤其是凈現(xiàn)值法，更加符合股東財富最大化目標(biāo)假設(shè)，在實務(wù)中通常是接受（npv>0）或拒絕（npv<0）某個項目的決定因素。這種傳統(tǒng)的決策方法假設(shè)投資是不可推遲的，即在npv>0時，要么現(xiàn)在投資，否則以后就不投資。
　　但是許多經(jīng)濟學(xué)家研究后指出，在大多數(shù)情況下，投資具有可推遲性（如新產(chǎn)品生產(chǎn)投資），這與項目本身的性質(zhì)有關(guān)。只要某項投資具有可推遲性，在面臨外部風(fēng)險（如市場價格、利率、經(jīng)濟形式等風(fēng)險）的情況下，企業(yè)不要急于放棄，可能通過推遲現(xiàn)在的投資以獲取更多的收益，著取決于項目的發(fā)展?fàn)顩r。為了尋找更有利的投資機會，推遲投資的權(quán)利就是一種期權(quán)。當(dāng)然，獲得這項投資期權(quán)必須先投資于必要的市場部位、人力資本及技術(shù)等，這些可看作期權(quán)的權(quán)利金。此時，投資者只有權(quán)利而沒有義務(wù)進行投資，市場環(huán)境有利時，他行使期權(quán)；市場不利時，可以放棄進一步投資，其損失僅為權(quán)利金。舉例來說，企業(yè)面臨開采石油的項目，先支付5年內(nèi)開采石油的開發(fā)權(quán)費用。單從凈現(xiàn)值角度分析，根據(jù)預(yù)測的現(xiàn)金流且進行折現(xiàn)，結(jié)果npv<0，應(yīng)該放棄該項目。但要把該項目放入期權(quán)的框架分析，把油田的開發(fā)權(quán)費用視為買進看漲期權(quán)支付的權(quán)利金，石油相當(dāng)于基礎(chǔ)資產(chǎn)，該企業(yè)支付開發(fā)權(quán)費用后享有開采石油的權(quán)利但不負有義務(wù)。只要在履約期限內(nèi)，——超過履約價格及期權(quán)成本，企業(yè)進行開采就有利可圖。——不開發(fā)喪失開發(fā)權(quán)費用，在這種情況下只要項目期權(quán)價格大于開發(fā)權(quán)價格，該項目就是可以接受的。這 ……（未完，全文共2137字，當(dāng)前僅顯示1358字，請閱讀下面提示信息。收藏《期權(quán)在企業(yè)理財中的應(yīng)用》）