中國(guó)推行貨幣市場(chǎng)基金的法律思考

目錄/提綱：……
一、貨幣市場(chǎng)基金概述
（一）貨幣市場(chǎng)基金的發(fā)展
（二）貨幣市場(chǎng)基金的特征
（三）美國(guó)對(duì)貨幣市場(chǎng)基金的法律規(guī)范
（三）對(duì)發(fā)展mmf的幾點(diǎn)建議：
四、結(jié)語(yǔ)
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　　中國(guó)推行貨幣市場(chǎng)基金的法律思考
　　內(nèi)容提要：
　　2003年9月13日，證監(jiān)會(huì)主席尚福林在基金聯(lián)席會(huì)議上明確表示支持貨幣市場(chǎng)基金的推出。9月21日，證監(jiān)會(huì)給各家基金公司下發(fā)了《貨幣市場(chǎng)基金管理暫行規(guī)定》征求意見(jiàn)稿。本文旨在此背景下，對(duì)貨幣市場(chǎng)基金的產(chǎn)生和發(fā)展作大概論述，以及對(duì)中國(guó)發(fā)展貨幣市場(chǎng)基金從法律角度加以思考和分析。
　　關(guān)鍵詞： 基金 貨幣市場(chǎng)基金 金融監(jiān)管 立法……
　　在經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展過(guò)程中，貨幣體系的金本制度崩潰以來(lái)，金融領(lǐng)域的不斷創(chuàng)新，金融衍生工具的推陳出新使得整個(gè)金融體系不斷換血。阿諾德.希爾吉認(rèn)為,金融創(chuàng)新指改變了金融結(jié)構(gòu)的金融工具的引入和運(yùn)用.金融工具的創(chuàng)新是最普遍、最基本的類型。 從美國(guó)“q條例” 的出現(xiàn)到其很快的退出金融監(jiān)管體系，我們不難看到任何關(guān)于經(jīng)濟(jì)制度和法律的創(chuàng)新也是必不可少的。目前在開放式基金在國(guó)內(nèi)得以準(zhǔn)入的情況下，貨幣市場(chǎng)基金又將推出，國(guó)內(nèi)關(guān)于貨幣市場(chǎng)基金的爭(zhēng)奪戰(zhàn)看來(lái)即將落下帷幕，博時(shí)、華安和招商三家公司有望成為首批獲得牌照的貨幣市場(chǎng)基金管理公司。貨幣市場(chǎng)基金的設(shè)立將極大地推動(dòng)中國(guó)機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展，并促使貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)連通。但是，根據(jù)美國(guó)的經(jīng)驗(yàn)和中國(guó)
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的份額，最高曾達(dá)到73%�？梢哉f(shuō)，是貨幣基金挽救了整個(gè)美國(guó)的基金市場(chǎng)。從美國(guó)貨幣基金發(fā)展的歷程來(lái)看，經(jīng)濟(jì)陷入滯脹是貨幣市場(chǎng)基金最初大受歡迎的重要原因。因?yàn)樵诮?jīng)濟(jì)前景不明的情況下，人們更鐘情于安全、穩(wěn)定的投資方式。
　　（二）貨幣市場(chǎng)基金的特征
　　我們從貨幣市場(chǎng)基金的發(fā)展過(guò)程中，不難看出這一投資基金類型的如下基本特征：
　　1．貨幣市場(chǎng)基金屬于專門以貨幣市場(chǎng)工具為投資組合對(duì)象的追加型投資基金。貨幣市場(chǎng)基金有著共同投資基金的一般組織形式與基本特點(diǎn)，即也是一種以信托原則為前提的間接投資方式，基金投資者、基金管理者與基金資產(chǎn)托管者及其相互間的關(guān)系原則也是一致的；
　　2．貨幣市場(chǎng)基金的收益較為穩(wěn)定。由于貨幣市場(chǎng)基金投資的對(duì)象，是一些期限較短、流動(dòng)性較高、風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小的貨幣工具；
　　3．貨幣市場(chǎng)基金一般為開放型基金。從前面我們一再分析到的可以看出，70年代貨幣市場(chǎng)基金在美國(guó)出現(xiàn)之時(shí)，就形成了一種慣例性的規(guī)定，即允許基金憑證持有者據(jù)其持有的金額簽發(fā)支票變現(xiàn)，猶如活期儲(chǔ)蓄，當(dāng)然，投資者也可以根據(jù)情況和自己的需要，按基金資產(chǎn)凈值認(rèn)購(gòu)新的憑證單位，增加投資，因而是一種典型的開放型投資基金。這里，貨幣市場(chǎng)基金之所以基本采取開放型，也與其投資組合對(duì)象有關(guān)，因?yàn)橥顿Y的各種貨幣工具期限都非常短，交易差價(jià)相對(duì)較小，收益并非象那種股權(quán)投資基金一樣變動(dòng)幅度較大，如果不給予一種靈活變現(xiàn)和隨時(shí)進(jìn)出的方便，就不會(huì)有多少資金投資貨幣基金，因?yàn)槿藗儠?huì)自然轉(zhuǎn)向傳統(tǒng)的已經(jīng)習(xí)慣了的商業(yè)銀行儲(chǔ)蓄形式，所以，為了增加吸引力，取得與存款貨幣金融機(jī)構(gòu)儲(chǔ)蓄一樣的方便與靈活性的同時(shí)，又可提高收益率，貨幣市場(chǎng)基金也必須采取較為開放式的組織形式；況且，從70年代末到80年代末，市場(chǎng)利率一直處于上升趨勢(shì)，貨幣市場(chǎng)基金相對(duì)受到利率管制的傳統(tǒng)儲(chǔ)蓄方式具有較大優(yōu)勢(shì)，如果采取封閉式的組織形式，在這種市場(chǎng)利率上升環(huán)境中，也不利于基金管理機(jī)構(gòu)不斷增加新進(jìn)資金量，擴(kuò)展其規(guī)模和影響。因此，從貨幣市場(chǎng)基金自身發(fā)展的主動(dòng)性角度看，也宜于采取開放式；
　　4．投資貨幣市場(chǎng)基金的目的多元化。貨幣市場(chǎng)基金的產(chǎn)生與發(fā)展過(guò)程顯示，這一基金類型是一種最為成功的金融創(chuàng)新形式之一，因?yàn)槠洚a(chǎn)生時(shí)的最主要目的是為規(guī)避當(dāng)時(shí)的利率管制和減少對(duì)中央銀行交存法定準(zhǔn)備金所產(chǎn)生的相對(duì)機(jī)會(huì)損失，也就是，貨幣市場(chǎng)基金首先是一種為規(guī)避金融管制、獲取較高收益而存在一種投資方式；有些貨幣市場(chǎng)基金的投資組合對(duì)象全部是國(guó)庫(kù)券，這除了同樣獲取國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)上的較高流動(dòng)性與穩(wěn)定收益外，更主要是為了避稅之需，因?yàn)橥顿Y國(guó)庫(kù)券是可以免稅的，這對(duì)于那些高收入的公眾個(gè)人與擁有大量收益的機(jī)構(gòu)來(lái)講，更為重要；
　　5．在對(duì)貨幣市場(chǎng)基金的管理中，清算要求較高。由于貨幣市場(chǎng)基金多采取開放式，而且允許投資者隨時(shí)據(jù)以簽發(fā)支票用于轉(zhuǎn)帳或支付，投資組合中工具期限也較短，因而一般地，每天都要進(jìn)行資產(chǎn)價(jià)值的評(píng)估與清算，以便知曉基金資產(chǎn)的凈值，使投資者能夠隨時(shí)追加投資或者退出。由此，資產(chǎn)與資金的評(píng)估與清算工作必須跟得上，并設(shè)置一定量的窗口，方便投資者進(jìn)出。但由于這些管理工作是消耗成本的，所以，為了使得單位成本降低到應(yīng)有水平，貨幣市場(chǎng)基金的發(fā)起規(guī)模應(yīng)當(dāng)足夠大，以便產(chǎn)生規(guī)模收益；
　　6．風(fēng)險(xiǎn)較小。由于貨幣市場(chǎng)基金將大量小額資金集中起來(lái)統(tǒng)一投資到原本風(fēng)險(xiǎn)就較小的貨幣市場(chǎng)工具，通過(guò)規(guī)模組合的方式，使各種貨幣市場(chǎng)工具在流動(dòng)性上互補(bǔ)，從而使投資貨幣市場(chǎng)基金的風(fēng)險(xiǎn)降到微不足道的水平。與股票、債券投資基金相比，貨幣市場(chǎng)基金的收益比較穩(wěn)定；
　　7．交易不收手續(xù)費(fèi)，管理費(fèi)也較低。
　�。ㄈ┟绹�(guó)對(duì)貨幣市場(chǎng)基金的法律規(guī)范
　　美國(guó)投資基金是美國(guó)法規(guī)管理最嚴(yán)格的經(jīng)濟(jì)實(shí)體，投資基金不僅要對(duì)證券交易委員會(huì)、各級(jí)管理層、基金持有者公開披露其所有信息，增加透明度，而且其運(yùn)作的全過(guò)程也要受到嚴(yán)格的監(jiān)管。比如，《1933年證券法》要求基金公司向證券交易委員會(huì)提交有關(guān)基金所有情況的申報(bào)說(shuō)明書以供備案，同時(shí)要求基金公司提供近期招股說(shuō)明書，詳細(xì)說(shuō)明基金管理、投資策略、目標(biāo)以及其他必要資料，并且還對(duì)基金廣告的類型和內(nèi)容進(jìn)行了限制；《1934年證券交易法》規(guī)定了在購(gòu)買和銷售基金份額方面的各種反欺詐條例，規(guī)定投資基金發(fā)行及經(jīng)銷要受到證券 ……（未完，全文共6464字，當(dāng)前僅顯示2270字，請(qǐng)閱讀下面提示信息。收藏《中國(guó)推行貨幣市場(chǎng)基金的法律思考》）