干部學(xué)習(xí)課件：關(guān)于資本市場(chǎng)制度變革的整體思考

目錄/提綱：……
一、對(duì)于中國(guó)金融體系改革的認(rèn)識(shí)
二、當(dāng)前中國(guó)金融體系改革的任務(wù)
（一）推進(jìn)中國(guó)金融結(jié)構(gòu)的市場(chǎng)化
（二）推進(jìn)中國(guó)金融市場(chǎng)的國(guó)際化
（三）推進(jìn)中國(guó)金融體系的現(xiàn)代化
三、中國(guó)資本市場(chǎng)現(xiàn)存問(wèn)題評(píng)析
四、中國(guó)資本市場(chǎng)變革和政策調(diào)整需要研究的十大問(wèn)題
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干部學(xué)習(xí)課件：關(guān)于資本市場(chǎng)制度變革的整體思考
吳曉求
人民大學(xué)金融與證券研究所所長(zhǎng)
我今天要講的主題是中國(guó)資本市場(chǎng)的整體改革。
一、對(duì)于中國(guó)金融體系改革的認(rèn)識(shí)
中國(guó)經(jīng)濟(jì)_改革已經(jīng)進(jìn)行了30多年，取得了輝煌的成就。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的_，應(yīng)該說(shuō)基本的建成，基本形成。當(dāng)然我們說(shuō)，沒(méi)說(shuō)它完全形成了，也沒(méi)說(shuō)它已經(jīng)成為一個(gè)成熟的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)_。是因?yàn)槲覀冞€有很多重要的改革，還沒(méi)有完成。這其中最重要的，就是金融體系的改革。金融的改革和中國(guó)經(jīng)濟(jì)_改革的市場(chǎng)化程度相比較，應(yīng)該算是比較滯后的。
金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心。如果金融_改革它不到位的話，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的競(jìng)爭(zhēng)力，國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力會(huì)受到嚴(yán)重的約束。
我們回望看一看，講了兩個(gè)故事。一個(gè)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的成長(zhǎng)，為什么會(huì)有如此強(qiáng)勁的成長(zhǎng)？在上個(gè)世紀(jì)的80年代，日本經(jīng)濟(jì)蓬勃的發(fā)展，美國(guó)有很大的壓力。進(jìn)入90年代之后，日本經(jīng)濟(jì)開(kāi)始衰退，美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然是非常強(qiáng)勁的發(fā)展。這其中最重要的因素，是兩點(diǎn)。
一個(gè)，就是美國(guó)的科學(xué)技術(shù)，在最近幾十年來(lái)引領(lǐng)了全球。科技的革命引導(dǎo)了產(chǎn)業(yè)革命，從而使整個(gè)的經(jīng)濟(jì)進(jìn)入一個(gè)新的發(fā)展周期。我們研究經(jīng)濟(jì)史的人都會(huì)知道，每一次經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)周期的出現(xiàn)，其起始點(diǎn)都是產(chǎn)業(yè)革命所引發(fā)的。沒(méi)有產(chǎn)業(yè)革命，不會(huì)有經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)周期的出現(xiàn)。產(chǎn)業(yè)革命的先期力量，是科學(xué)技術(shù)進(jìn)步。所以，我想這就是所謂的科技的作用。
第二個(gè)，是金融的作用。只有科技的作用，沒(méi)有金融的作用，很多的科技成果，只會(huì)變成一個(gè)科研類的獎(jiǎng)狀、獎(jiǎng)金，它很難轉(zhuǎn)化成
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，我認(rèn)為這就是歷史的倒退。這么多優(yōu)秀的人去為了爭(zhēng)那樣一個(gè)的公務(wù)員的位置。這說(shuō)明人們的創(chuàng)業(yè)的動(dòng)力在下降，這個(gè)是非常嚴(yán)重的問(wèn)題。我把它看成一個(gè)是改革的倒退的一個(gè)標(biāo)志。如果越來(lái)越多的年輕人，大學(xué)生、研究生都去創(chuàng)業(yè)，中國(guó)一定會(huì)興旺發(fā)達(dá)。如果這么多人就為了爭(zhēng)一個(gè)公務(wù)的位置，那這非常有……今天不展開(kāi)這個(gè)內(nèi)容，我想說(shuō)的是就是金融作用很大，但社會(huì)環(huán)境，提供一種創(chuàng)業(yè)的機(jī)會(huì)更重要。
所以，中國(guó)經(jīng)濟(jì)_改革，沒(méi)有金融體系的改革的成功，它會(huì)半途而廢，它達(dá)不到作用。這就是金融的價(jià)值。
中國(guó)經(jīng)濟(jì)_改革最后一個(gè)堡壘，如果撇開(kāi)衛(wèi)生和教育不說(shuō)的話，那就是金融體系的改革。當(dāng)然衛(wèi)生、教育的改革，實(shí)際上衛(wèi)生的改革、醫(yī)院的改革完全走錯(cuò)了路。今天不談，因?yàn)樗荒茏呤袌?chǎng)化的道路。有些地方可以走市場(chǎng)，有的不能走。這個(gè)教育的改革是更差。當(dāng)然除了這兩個(gè)以外，中國(guó)金融體系的改革停滯不前。停滯不前的原因是人們對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)缺乏科學(xué)、準(zhǔn)確的理解。
特別是這次金融危機(jī)，把很多人嚇住了，改革裹足不前，停在那個(gè)地方。甚至有人說(shuō)，就是因?yàn)槲覀冞@次金融危機(jī)沒(méi)受到很大的傷害，就是因?yàn)槲覀儾](méi)有完全的開(kāi)放。如果這種理論成為我們的根據(jù)的話，那也是一種災(zāi)難。所以我們對(duì)金融的風(fēng)險(xiǎn)的理解過(guò)重。中國(guó)金融不是說(shuō)市場(chǎng)化程度高，中國(guó)整個(gè)金融體系的市場(chǎng)化程度非常低，要大踏步推進(jìn)中國(guó)金融體系的改革。
二、當(dāng)前中國(guó)金融體系改革的任務(wù)
（一）推進(jìn)中國(guó)金融結(jié)構(gòu)的市場(chǎng)化
中國(guó)金融體系改革，從目前看有三大任務(wù)。第一個(gè)，就是要推進(jìn)中國(guó)金融結(jié)構(gòu)的市場(chǎng)化的改革。金融結(jié)構(gòu)是一個(gè)非常寬泛的詞，其核心只是金融資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)部分，過(guò)于傳統(tǒng)，金融結(jié)構(gòu)過(guò)于偏向傳統(tǒng)的資產(chǎn)。金融結(jié)構(gòu)市場(chǎng)化改革，最重要的內(nèi)容是要推動(dòng)金融產(chǎn)品的正向化，這就涉及到對(duì)金融的理解。我們很多人對(duì)金融的理解過(guò)于狹隘、過(guò)于傳統(tǒng)，以為金融就是配置資源、融通資金。這本身當(dāng)然沒(méi)有問(wèn)題，我們教科書(shū)上也是明確這么說(shuō)的，說(shuō)配置資源，說(shuō)融通資金。這本身理解我不能說(shuō)錯(cuò)，但是很傳統(tǒng)。就像如同把今天的產(chǎn)業(yè)，只理解成農(nóng)業(yè)一樣。誰(shuí)能否認(rèn)農(nóng)業(yè)的價(jià)值，農(nóng)業(yè)是人們生存的基礎(chǔ)。但是如果僅僅把產(chǎn)業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力理解成農(nóng)業(yè)，顯而易見(jiàn)是不夠的。金融還有一個(gè)更重要的作用，那就是要配置風(fēng)險(xiǎn)，要孵化財(cái)富，配置風(fēng)險(xiǎn)。
我把金融理解成三大功能，配置資源是一種、接下來(lái)是孵化財(cái)富，要孵化企業(yè)，要推動(dòng)從技術(shù)到產(chǎn)業(yè)的一個(gè)實(shí)現(xiàn)。我們叫孵化財(cái)富。第三個(gè)功能就是要分散風(fēng)險(xiǎn)。這是現(xiàn)代金融的三大核心功能，我們只理解了最初始的功能。所以我們的金融體系的改革，經(jīng)常會(huì)走彎路。我們說(shuō)把一些事情把它想透了，目標(biāo)才能清楚。
所以，金融結(jié)構(gòu)的市場(chǎng)化改革非常重要，其基石是金融產(chǎn)品的證券化，或者資產(chǎn)證券化。我在很多場(chǎng)合講，資產(chǎn)證券化是現(xiàn)代金融的基石。沒(méi)有資產(chǎn)證券化，就沒(méi)有現(xiàn)代金融。因?yàn)闆](méi)有資產(chǎn)證券化，資產(chǎn)就不能流動(dòng)起來(lái)；資產(chǎn)不能流動(dòng)起來(lái)，風(fēng)險(xiǎn)就無(wú)法配置。這個(gè)邏輯非常清楚。所以要大力的推進(jìn)金融結(jié)構(gòu)的市場(chǎng)化的改革。它的實(shí)質(zhì)要義就是要大力發(fā)展資本市場(chǎng)。因?yàn)橘Y產(chǎn)證券化，也是資本市場(chǎng)發(fā)展的源頭。沒(méi)有資產(chǎn)證券化，哪來(lái)的資本市場(chǎng)發(fā)展？而且金融結(jié)構(gòu)的市場(chǎng)化改革，是中國(guó)金融改革的邏輯起點(diǎn)，一切從這里開(kāi)始。這是一大任務(wù)，這也是我今天講的內(nèi)容。
（二）推進(jìn)中國(guó)金融市場(chǎng)的國(guó)際化
第二大任務(wù)，是中國(guó)金融市場(chǎng)的國(guó)際化。中國(guó)金融市場(chǎng)現(xiàn)在還是相對(duì)封閉。無(wú)論是哪一類市場(chǎng)，都是相對(duì)封閉。我們要構(gòu)造一個(gè)新的國(guó)際金融中心，沒(méi)有金融市場(chǎng)的國(guó)際化，從何談起？中國(guó)這樣的大國(guó)，在未來(lái)它的金融體系、金融市場(chǎng)一定是全球新的金融中心。每一個(gè)大國(guó)的崛起，其標(biāo)志之一，都是金融的崛起。金融崛起的核心標(biāo)志，是在全球金融市場(chǎng)中占據(jù)了主導(dǎo)地位，不是你的商業(yè)銀行有多么大。這個(gè)金融中心不是一個(gè)支付中心、清算中心，以及慢慢要變成財(cái)富的配置中心。也就是說(shuō)，在你這個(gè)市場(chǎng)上的所有的資產(chǎn)要成為全球，包括全國(guó)各國(guó)央行所要配置的資產(chǎn)，你這個(gè)國(guó)家的金融體系才厲害，才構(gòu)成叫國(guó)際金融中心。當(dāng)然就要推動(dòng)金融市場(chǎng)的國(guó)際化。
金融市場(chǎng)的國(guó)際化，從哪里開(kāi)始做起？從匯率、從人民幣的國(guó)際化做起。沒(méi)有人民幣的國(guó)際化，永遠(yuǎn)不會(huì)有國(guó)際金融中心的形成。所以要大幅度推進(jìn)、要快速的推進(jìn)人民幣的國(guó)際化。
國(guó)務(wù)院把上海在2020年要建成全球新的金融中心、航運(yùn)中心，按照這個(gè)目標(biāo)，我們只有6年多的時(shí)間。剛才我說(shuō)了，全球金融中心的前提條件是人民幣的國(guó)際化。
人民幣的國(guó)際化分兩步走，一步就是人民幣成為一個(gè)可交易的貨幣，可以_交易。就像很多國(guó)家這樣的，美元是可以_交易的，甚至港幣也是可以_交易的。但這不是人民幣的目標(biāo)，成為可_交易的貨幣，并不見(jiàn)得一定能夠成為國(guó)際金融中心。杭幣也可以_交易，港幣也可以_交易，新加坡幣也可以_交易，當(dāng)然它們可能是區(qū)域中心，但它不是全球的最重要的國(guó)際金融中心。所以人民幣的國(guó)際化終極的目標(biāo)，是成為一個(gè)全球重要的儲(chǔ)備性貨幣。也就是說(shuō)，要把人民幣要作為一種財(cái)富儲(chǔ)備。當(dāng)然作為一種財(cái)富儲(chǔ)備，它有一個(gè)先題條件，是母國(guó)，就是發(fā)出國(guó)、發(fā)行國(guó)的金融市場(chǎng)非常發(fā)達(dá)，隨時(shí)可以流回到它的發(fā)行國(guó)來(lái)進(jìn)行投資。所以，儲(chǔ)備性行貨幣非常重要。所以我們要推動(dòng)人民幣的國(guó)際化，才可以完成我們國(guó)際金融中心站的這個(gè)終極目標(biāo)。
我在兩三年前，花了很長(zhǎng)的時(shí)間研究國(guó)際金 ……（未完，全文共15419字，當(dāng)前僅顯示2773字，請(qǐng)閱讀下面提示信息。收藏《干部學(xué)習(xí)課件：關(guān)于資本市場(chǎng)制度變革的整體思考》）