干部學習講稿：人民幣國際化路徑探索（上、下）

干部學習講稿：人民幣國際化路徑探索（上、下）

干部學習講稿：人民幣國際化路徑探索（上）
哈繼銘
高盛（亞洲）投資銀行部總經(jīng)理、經(jīng)濟學博士
今天很榮幸，有這個機會來到清華，與各位老師同學們向大家匯報交流最近對于人民幣國際化我的一些感受和想法。
一、人民幣國際化條件已經(jīng)具備
我今天起了這個題目實際上要談人民幣國際化我們已經(jīng)做了什么，我們國際化的意義在哪里？那么現(xiàn)在在國際化的進程當中，我們可能還會遇到什么樣的困難？未來我們從商業(yè)的角度來看，或者從整個國家宏觀層面來看希望人民幣國際化未來的道路怎么來探索，那么我想就這些內(nèi)容跟大家做一些交流，起了名字，因為最近有這么一個電影，叫《人民幣飛》。其實叫人民幣飛，我所指的“飛”，什么叫國際化？國際化就是要讓人民幣飛的越過、越遠，這剛一出去立馬就回來，這個可能還不是人民幣國際化最終的目的。人民幣國際化就是能夠讓這個貨幣出去之后在_繞好幾個圈，成為在_貿(mào)易上的交易工具，成為投資上的主要貨幣，或者是主要貨幣之一，一種結(jié)算的工具。最后這個貨幣總要會到國內(nèi)來的。因為它是我們國家的法幣，所以你說有的企業(yè)或者說是因為稱趁著人民幣有升值的預期想辦法把人民幣弄出去再把它弄回來為的是在外面套比較低的利息或者是規(guī)避國內(nèi)的宏觀調(diào)控可能帶來貸款上收緊的影響，這種我認為不是人民幣國際化的初衷。
人民幣國際化比如我們?nèi)嗣駧帕鞒鋈ブ罅鞯较愀�，這錢又能跑到拉美去、跑到俄羅斯去，跑到東南亞其他國家去。那么成為他們交易結(jié)算的工具，最后再到中國來買我們的東西也好，投我們的投資品也好最后繞一個圈回來，這個就是要使得它_的乘數(shù)效應最大
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了獲得購買力平價這些數(shù)據(jù)，我們還不能夠更新到把所有的國家都更新到2010年，但是我們主要是看后面兩個指標，通貨膨脹和匯率波動性，通貨膨脹我國過去10年平均是1.56%，比美國還要低，比歐元區(qū)要低，比英國也低，當然比日本高，因為日本是負的，日本是通縮的，所以我們從通貨膨脹指標來看，我們也夠格，人民幣可以作為這個國際化的一個重要條件我們是滿足的。另外從標準匯率標準差來看，我們是0.14，也是相當穩(wěn)定的。當然這種穩(wěn)定里面我說是前十年，不過前五年的話因為我們是匯率固定，我們這個波動因為我們盯住了美元其他貨幣跟美元的波動造成了我們的波動，但是后五年我們是在波動的，但是盡管波動我們還是相對比較穩(wěn)定的。不是像拉丁美洲的匯率某幾年可以升很多，再接下來幾年它可以貶很多。那樣的國家可能規(guī)模很大，規(guī)模也不小有的國家，但是它的貨幣永遠可能很難成為國際儲備貨幣。
另外我們在剛才談的一個經(jīng)濟總體規(guī)模，通貨膨脹水平，還有匯率波動情況，還有一個是資本市場的情況。就資本市場的情況我們來看，中國的股市這幾年規(guī)模也是在不斷擴大。這個現(xiàn)在我們看到就是我們的排名在全球來看當然在美國之后，但是和英國也是相差無幾，我相信最近這幾年我們是已經(jīng)超過英國了，因為這個數(shù)字還是08年的數(shù)字。也就是說從這四個所謂條件或者因素來看，我們都滿足的，我們基本上都是滿足的，所以我們覺得我們的人民幣推進它的國際化是具備了可行性的。
二、人民幣國際化有利于中國
那么另外就是你條件具備了，你是不是一定要去這么做？有的小國家不愿意這么做，有的國家它也具備這樣的條件，可能就是經(jīng)濟規(guī)模不夠，但是它覺得這么做的話也不一定有好處。因為別人都拿我的貨幣了，我自己的貨幣政策可能會失控，我這邊緊縮了但是有一部分錢在外面它可以隨便進來或者是隨便出去。我松的時候如果它出去我沒有達到松的目的，我緊的時候它進來我又沒有達到緊的目的，有的因為小國家只要稍微有點錢在外面，進進出出對它的國內(nèi)貨幣政策的干擾有很大，所以它不愿意這么做。那這個是貨幣國際化的一個，任何事情如果有它的好處的話也可能有它的缺點，任何事情都是一分為二的。但是我們看到像中國這么一個大國，在這個問題上應當說會有一些影響，但不是最主要的，我們可能需要看到的是更多的這些好處。第一個就是一個國家能夠享受它的國際鑄幣稅。國際鑄幣稅可能大家在書本上都看到過。我對國際鑄幣稅的理解是美國美元國際化了，它只要一開那機器印出來綠票子跑到中國襯衣隨便拿，鞋子隨便拿，跑到中東石油隨便拿，天然氣隨便拿。這就是鑄幣，它用紙幣跟你換東西。我們中國那也機器一開，紅票子印出來跑到東南亞大米隨便拿，自然資源我們也隨便拿，這個也是享受鑄幣稅的情形。這個我覺得是一個可能對鑄幣稅是最樸素，可能也是最實質(zhì)的理解。這個我就不用多說了。
第二個當然是一個國家貨幣政策提高一個國家貨幣政策的獨立性。那么就是如果說你一個國家的貨幣能夠國際化當然前提條件匯率一定要是市場決定的，你不可能再是用行政的手段控制它的。一旦匯率市場化了在這個國家資本市場比較開放的情況下，你這個貨幣政策的獨立性就具備了。我們都知道不可能的三角理論。你如果說是資本市場開放的，匯率又是僵硬的，你就不可能有貨幣政策的獨立性。除非你把匯率搞活了，那你那個貨幣的獨立性政策的獨立性就具備了，所以在這個問題上，這個是大家可能學過這方面的知識都知道。
另外第三個點是把一個國家的儲備貨幣可以分散化。因為你的貨幣如果不能作為國際貿(mào)易結(jié)算的話，你勢必要儲備很多能夠幫你結(jié)算貿(mào)易的這種貨幣。如果美元是最盛行的結(jié)算貨幣的話大家伙就拼命地攢美元。這時候會使得你的外匯儲備幣種非常集中，百分之好幾十都是美元。哪天美元貶值的話那你可能就是虧的就是你。但是如果你的貨幣也能作為貿(mào)易結(jié)算那你自然而然不需要那么多美元，不需要那么多其他的這種儲備貨幣。所以這個也是有利于我們抵御國際經(jīng)濟環(huán)境變化，對于我們可能帶來的這種過大的沖擊。還有就是對外貿(mào)易、投資活動提供便利，因為你如果貨幣是本國的貨幣就能夠作為貿(mào)易結(jié)算的話你就沒有一個不存在一個匯率的風險，我們本國的工資很多成本都是人民幣的，如果賣的東西最后拿來的收入是美元的那中間有一個匯率風險。但如果你賣的東西也也是收人民幣的那這不是自然對沖嗎？有的人匯率風險如果降低了，或者消除的話那它就貿(mào)易就是一個促進作用的。那當然也可以給我國的金融機構(gòu)帶來新的業(yè)務收入。原來的結(jié)算都是外幣結(jié)算現(xiàn)在我們可以用人民幣來結(jié)算這是一種新的業(yè)務是可以帶來新的收益的。同時我們對于一個國家打造它的國際金融中心也是很有意義的。如果我們?nèi)嗣駧旁谥袊硞�城市成為一個讓這個城市成為人民幣結(jié)算中心的話那提升這個城市的金融中心的地位是非常有益的。
另外我覺得也是會倒過來迫使這個國家實現(xiàn)利率的市場化。匯率市場化像我國我個人認為我們的利率市場化走在匯率市場化之后的，匯率市場化應當說05年就開始了，我們到現(xiàn)在匯率也升了不少，中間也是有波動的，但是你回過頭來看看利率的話還是基本上沒怎么動，基本上要么是央行的加息，市場化決定利率的機制還是比較缺乏的。但是一旦匯率是可以_波動的，那么資本市場又是相對開放的，那顯然你這個利率和匯率之間就要掛起鉤來。不然就存在一個套利的機會，所以匯率市場化是可以用來倒逼利率市場化的改革的。那到了現(xiàn)在我們看到人民幣改革五六年了，現(xiàn)在大家對利率市場化的訴求或者說這種呼吁是越來越強烈了。我覺得這也是一個自然的過程。

人民幣國際化路徑探索（下）
哈繼銘
高盛（亞洲）投資銀行部總經(jīng)理、經(jīng)濟學博士
三、人民幣國際化機不可失，時不再來
那我們看一下在這個一個國家貨幣市場化的進程中，這個國家有可能會出現(xiàn)什么樣的現(xiàn)象？有什么樣的好處、經(jīng)驗？又有什么樣的教 ……（未完，全文共16912字，當前僅顯示3042字，請閱讀下面提示信息。收藏《干部學習講稿：人民幣國際化路徑探索（上、下）》）