干部學(xué)習(xí)講稿：人民幣國(guó)際化路徑探索（上、下）

干部學(xué)習(xí)講稿：人民幣國(guó)際化路徑探索（上、下）

干部學(xué)習(xí)講稿：人民幣國(guó)際化路徑探索（上）
哈繼銘
高盛（亞洲）投資銀行部總經(jīng)理、經(jīng)濟(jì)學(xué)博士
今天很榮幸，有這個(gè)機(jī)會(huì)來到清華，與各位老師同學(xué)們向大家匯報(bào)交流最近對(duì)于人民幣國(guó)際化我的一些感受和想法。
一、人民幣國(guó)際化條件已經(jīng)具備
我今天起了這個(gè)題目實(shí)際上要談人民幣國(guó)際化我們已經(jīng)做了什么，我們國(guó)際化的意義在哪里？那么現(xiàn)在在國(guó)際化的進(jìn)程當(dāng)中，我們可能還會(huì)遇到什么樣的困難？未來我們從商業(yè)的角度來看，或者從整個(gè)國(guó)家宏觀層面來看希望人民幣國(guó)際化未來的道路怎么來探索，那么我想就這些內(nèi)容跟大家做一些交流，起了名字，因?yàn)樽罱羞@么一個(gè)電影，叫《人民幣飛》。其實(shí)叫人民幣飛，我所指的“飛”，什么叫國(guó)際化？國(guó)際化就是要讓人民幣飛的越過、越遠(yuǎn)，這剛一出去立馬就回來，這個(gè)可能還不是人民幣國(guó)際化最終的目的。人民幣國(guó)際化就是能夠讓這個(gè)貨幣出去之后在_繞好幾個(gè)圈，成為在_貿(mào)易上的交易工具，成為投資上的主要貨幣，或者是主要貨幣之一，一種結(jié)算的工具。最后這個(gè)貨幣總要會(huì)到國(guó)內(nèi)來的。因?yàn)樗俏覀儑?guó)家的法幣，所以你說有的企業(yè)或者說是因?yàn)榉Q趁著人民幣有升值的預(yù)期想辦法把人民幣弄出去再把它弄回來為的是在外面套比較低的利息或者是規(guī)避國(guó)內(nèi)的宏觀調(diào)控可能帶來貸款上收緊的影響，這種我認(rèn)為不是人民幣國(guó)際化的初衷。
人民幣國(guó)際化比如我們?nèi)嗣駧帕鞒鋈ブ罅鞯较愀郏@錢又能跑到拉美去、跑到俄羅斯去，跑到東南亞其他國(guó)家去。那么成為他們交易結(jié)算的工具，最后再到中國(guó)來買我們的東西也好，投我們的投資品也好最后繞一個(gè)圈回來，這個(gè)就是要使得它_的乘數(shù)效應(yīng)最大
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了獲得購(gòu)買力平價(jià)這些數(shù)據(jù)，我們還不能夠更新到把所有的國(guó)家都更新到2010年，但是我們主要是看后面兩個(gè)指標(biāo)，通貨膨脹和匯率波動(dòng)性，通貨膨脹我國(guó)過去10年平均是1.56%，比美國(guó)還要低，比歐元區(qū)要低，比英國(guó)也低，當(dāng)然比日本高，因?yàn)槿毡臼秦?fù)的，日本是通縮的，所以我們從通貨膨脹指標(biāo)來看，我們也夠格，人民幣可以作為這個(gè)國(guó)際化的一個(gè)重要條件我們是滿足的。另外從標(biāo)準(zhǔn)匯率標(biāo)準(zhǔn)差來看，我們是0.14，也是相當(dāng)穩(wěn)定的。當(dāng)然這種穩(wěn)定里面我說是前十年，不過前五年的話因?yàn)槲覀兪菂R率固定，我們這個(gè)波動(dòng)因?yàn)槲覀兌⒆×嗣涝渌泿鸥涝牟▌?dòng)造成了我們的波動(dòng)，但是后五年我們是在波動(dòng)的，但是盡管波動(dòng)我們還是相對(duì)比較穩(wěn)定的。不是像拉丁美洲的匯率某幾年可以升很多，再接下來幾年它可以貶很多。那樣的國(guó)家可能規(guī)模很大，規(guī)模也不小有的國(guó)家，但是它的貨幣永遠(yuǎn)可能很難成為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣。
另外我們?cè)趧偛耪劦囊粋�(gè)經(jīng)濟(jì)總體規(guī)模，通貨膨脹水平，還有匯率波動(dòng)情況，還有一個(gè)是資本市場(chǎng)的情況。就資本市場(chǎng)的情況我們來看，中國(guó)的股市這幾年規(guī)模也是在不斷擴(kuò)大。這個(gè)現(xiàn)在我們看到就是我們的排名在全球來看當(dāng)然在美國(guó)之后，但是和英國(guó)也是相差無幾，我相信最近這幾年我們是已經(jīng)超過英國(guó)了，因?yàn)檫@個(gè)數(shù)字還是08年的數(shù)字。也就是說從這四個(gè)所謂條件或者因素來看，我們都滿足的，我們基本上都是滿足的，所以我們覺得我們的人民幣推進(jìn)它的國(guó)際化是具備了可行性的。
二、人民幣國(guó)際化有利于中國(guó)
那么另外就是你條件具備了，你是不是一定要去這么做？有的小國(guó)家不愿意這么做，有的國(guó)家它也具備這樣的條件，可能就是經(jīng)濟(jì)規(guī)模不夠，但是它覺得這么做的話也不一定有好處。因?yàn)閯e人都拿我的貨幣了，我自己的貨幣政策可能會(huì)失控，我這邊緊縮了但是有一部分錢在外面它可以隨便進(jìn)來或者是隨便出去。我松的時(shí)候如果它出去我沒有達(dá)到松的目的，我緊的時(shí)候它進(jìn)來我又沒有達(dá)到緊的目的，有的因?yàn)樾?guó)家只要稍微有點(diǎn)錢在外面，進(jìn)進(jìn)出出對(duì)它的國(guó)內(nèi)貨幣政策的干擾有很大，所以它不愿意這么做。那這個(gè)是貨幣國(guó)際化的一個(gè)，任何事情如果有它的好處的話也可能有它的缺點(diǎn)，任何事情都是一分為二的。但是我們看到像中國(guó)這么一個(gè)大國(guó)，在這個(gè)問題上應(yīng)當(dāng)說會(huì)有一些影響，但不是最主要的，我們可能需要看到的是更多的這些好處。第一個(gè)就是一個(gè)國(guó)家能夠享受它的國(guó)際鑄幣稅。國(guó)際鑄幣稅可能大家在書本上都看到過。我對(duì)國(guó)際鑄幣稅的理解是美國(guó)美元國(guó)際化了，它只要一開那機(jī)器印出來綠票子跑到中國(guó)襯衣隨便拿，鞋子隨便拿，跑到中東石油隨便拿，天然氣隨便拿。這就是鑄幣，它用紙幣跟你換東西。我們中國(guó)那也機(jī)器一開，紅票子印出來跑到東南亞大米隨便拿，自然資源我們也隨便拿，這個(gè)也是享受鑄幣稅的情形。這個(gè)我覺得是一個(gè)可能對(duì)鑄幣稅是最樸素，可能也是最實(shí)質(zhì)的理解。這個(gè)我就不用多說了。
第二個(gè)當(dāng)然是一個(gè)國(guó)家貨幣政策提高一個(gè)國(guó)家貨幣政策的獨(dú)立性。那么就是如果說你一個(gè)國(guó)家的貨幣能夠國(guó)際化當(dāng)然前提條件匯率一定要是市場(chǎng)決定的，你不可能再是用行政的手段控制它的。一旦匯率市場(chǎng)化了在這個(gè)國(guó)家資本市場(chǎng)比較開放的情況下，你這個(gè)貨幣政策的獨(dú)立性就具備了。我們都知道不可能的三角理論。你如果說是資本市場(chǎng)開放的，匯率又是僵硬的，你就不可能有貨幣政策的獨(dú)立性。除非你把匯率搞活了，那你那個(gè)貨幣的獨(dú)立性政策的獨(dú)立性就具備了，所以在這個(gè)問題上，這個(gè)是大家可能學(xué)過這方面的知識(shí)都知道。
另外第三個(gè)點(diǎn)是把一個(gè)國(guó)家的儲(chǔ)備貨幣可以分散化。因?yàn)槟愕呢泿湃绻荒茏鳛閲?guó)際貿(mào)易結(jié)算的話，你勢(shì)必要儲(chǔ)備很多能夠幫你結(jié)算貿(mào)易的這種貨幣。如果美元是最盛行的結(jié)算貨幣的話大家伙就拼命地?cái)�美元。這時(shí)候會(huì)使得你的外匯儲(chǔ)備幣種非常集中，百分之好幾十都是美元。哪天美元貶值的話那你可能就是虧的就是你。但是如果你的貨幣也能作為貿(mào)易結(jié)算那你自然而然不需要那么多美元，不需要那么多其他的這種儲(chǔ)備貨幣。所以這個(gè)也是有利于我們抵御國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化，對(duì)于我們可能帶來的這種過大的沖擊。還有就是對(duì)外貿(mào)易、投資活動(dòng)提供便利，因?yàn)槟闳绻泿攀潜緡?guó)的貨幣就能夠作為貿(mào)易結(jié)算的話你就沒有一個(gè)不存在一個(gè)匯率的風(fēng)險(xiǎn)，我們本國(guó)的工資很多成本都是人民幣的，如果賣的東西最后拿來的收入是美元的那中間有一個(gè)匯率風(fēng)險(xiǎn)。但如果你賣的東西也也是收人民幣的那這不是自然對(duì)沖嗎？有的人匯率風(fēng)險(xiǎn)如果降低了，或者消除的話那它就貿(mào)易就是一個(gè)促進(jìn)作用的。那當(dāng)然也可以給我國(guó)的金融機(jī)構(gòu)帶來新的業(yè)務(wù)收入。原來的結(jié)算都是外幣結(jié)算現(xiàn)在我們可以用人民幣來結(jié)算這是一種新的業(yè)務(wù)是可以帶來新的收益的。同時(shí)我們對(duì)于一個(gè)國(guó)家打造它的國(guó)際金融中心也是很有意義的。如果我們?nèi)嗣駧旁谥袊?guó)某個(gè)城市成為一個(gè)讓這個(gè)城市成為人民幣結(jié)算中心的話那提升這個(gè)城市的金融中心的地位是非常有益的。
另外我覺得也是會(huì)倒過來迫使這個(gè)國(guó)家實(shí)現(xiàn)利率的市場(chǎng)化。匯率市場(chǎng)化像我國(guó)我個(gè)人認(rèn)為我們的利率市場(chǎng)化走在匯率市場(chǎng)化之后的，匯率市場(chǎng)化應(yīng)當(dāng)說05年就開始了，我們到現(xiàn)在匯率也升了不少，中間也是有波動(dòng)的，但是你回過頭來看看利率的話還是基本上沒怎么動(dòng)，基本上要么是央行的加息，市場(chǎng)化決定利率的機(jī)制還是比較缺乏的。但是一旦匯率是可以_波動(dòng)的，那么資本市場(chǎng)又是相對(duì)開放的，那顯然你這個(gè)利率和匯率之間就要掛起鉤來。不然就存在一個(gè)套利的機(jī)會(huì)，所以匯率市場(chǎng)化是可以用來倒逼利率市場(chǎng)化的改革的。那到了現(xiàn)在我們看到人民幣改革五六年了，現(xiàn)在大家對(duì)利率市場(chǎng)化的訴求或者說這種呼吁是越來越強(qiáng)烈了。我覺得這也是一個(gè)自然的過程。

人民幣國(guó)際化路徑探索（下）
哈繼銘
高盛（亞洲）投資銀行部總經(jīng)理、經(jīng)濟(jì)學(xué)博士
三、人民幣國(guó)際化機(jī)不可失，時(shí)不再來
那我們看一下在這個(gè)一個(gè)國(guó)家貨幣市場(chǎng)化的進(jìn)程中，這個(gè)國(guó)家有可能會(huì)出現(xiàn)什么樣的現(xiàn)象？有什么樣的好處、經(jīng)驗(yàn)？又有什么樣的教 ……（未完，全文共16912字，當(dāng)前僅顯示3042字，請(qǐng)閱讀下面提示信息。收藏《干部學(xué)習(xí)講稿：人民幣國(guó)際化路徑探索（上、下）》）