美日知名經濟學家談美國當前金融危機

美日知名經濟學家談美國當前金融危機

陸洲[美國約翰•霍普金斯大學經濟學博士， 現任教于紐約市市立大學(City University of New York)， 美國經濟聯合會會員。]
全美最大的經濟學科學術組織美國經濟聯合會(American Economic Association)每年舉辦的為期三天的年會對于美國乃至全世界的經濟學家而言都是規(guī)模最大級別最高的的學術交流活動之一。與會的經濟學家大多有經濟學博士學位，其中包括很多世界頂尖經濟學家。隨著美國經濟在2008年第三季度和第四季度連續(xù)兩個季度出現國內生產總值(GDP)負增長[ 美國經濟的GDP增長率在2008年第三季度和第四季度分別為-0.1和-1.0%。]，始于2008年的美國金融危機已經把美國的實體經濟拖入衰退(Recession)[西方經濟學對經濟衰退的定義標準為：GDP連續(xù)兩個季度以上出現負增長。但是美國國家經濟研究局(National Bureau of Economic Research) 研究認為，美國經濟早在2007年12月就開始進入衰退。]。經濟數據顯示，直到2008第三季度美國企業(yè)的設備投資支出仍保持強勁勢頭，造成美國經濟在2008第三季度首次出現GDP負增長的罪魁禍首正是房價大幅度下跌(房地產市場價格泡沫破裂)引發(fā)的整個建筑業(yè)的萎縮。同時在高度
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美國，這主要是由于美國的企業(yè)把投放在新興市場(Emerging Market) 國家的大量資金抽回。第二是在消費和儲蓄方面，消費者和企業(yè)在經濟前景不明朗的情況下推遲了大量的消費和投資行為。


2.美國當前金融危機的導火索：2007年的次級按揭貸款[ 次級按揭貸款(簡稱：次貸)指的是發(fā)放給收入較低信用記錄較差的貸款人的房屋按揭貸款。]危機(Subprime Mortgage Crisis)

房地產市場價格泡沫的破裂和由此產生的2007年美國次級按揭貸款危機(Subprime Mortgage Crisis) 是引發(fā)美國當前金融危機的導火索。那么美國的金融體系是如何制造了這次規(guī)�？涨暗姆康禺a泡沫呢？

曾先后擔任美國證券交易委員會(The U.S. Securities and E*change Commission)和美國住房及城市發(fā)展部(Department of Housing and Urban Development)首席經濟學家的伍德沃德(Susan Woodward)分析了次級按揭貸款大量產生的原因。她首先回顧了過去三十年里在美國發(fā)生的金融監(jiān)管的變化和金融市場的創(chuàng)新，并指出其中的三大變化使銀行發(fā)放大量次級按揭貸款在制度層面上成為一種可能。第一，1980年美國各州取消了對商業(yè)銀行貸款利率所設定最高上限[ 美國各州對商業(yè)銀行貸款利率設定最高上限的法律通稱 Usury Laws。]，這使商業(yè)銀行可以合法地通過高利率來平衡向有不良信用記錄的客戶提供貸款的高風險。第二，從1990年起，美國的一些商業(yè)機構開始用一個類似于股票價格指數的信用指數來量化貸款人信用記錄上的各種信息，這一信用指數體系逐漸流行，在1996年后大行其道，成為美國金融業(yè)評估貸款風險的行業(yè)標準。信用指數使定量比較不同貸款人的信用記錄成為可能，同時它帶來的副作用是:有了信用指數為參考,銀行開始敢于發(fā)放頭款(Down Payment)比例較小甚至是無需頭款[在此之前，美國商業(yè)銀行在發(fā)放房屋按揭貸款時通常要求貸款人先支付不少與房產價格20%的頭款。]的按揭貸款(Mortgage)， 這在沒有信用指數的年代被認為是有風險的行為。第三，美國證券交易委員會在2004年取消了對投資銀行的資本要求，其后果是投資銀行的資本對資產比例(ratio of capital to assets) 從2004年前的1：12猛增至2004年后的1：33。失去了有效監(jiān)管的美國投資銀行也在大量制造次級按揭貸款過程中扮演了至關重要的角色。伍德沃德(Susan Woodward) 進一步指出，在所有這些制度變化的基礎上，最近二十多年來的美國宏觀經濟環(huán)境是次級按揭貸款大量產生的催化劑。截至到2003年，美國政府已經成功的維持了長達二十年以上的低通貨膨脹率。隨之而來是按揭貸款利率的連年下跌：三十年期固定按揭貸款利率達到了一個歷史新低點5.25%。在此貸款利率已無下調空間的情況下，為了拓展按揭貸款業(yè)務，商業(yè)銀行開始大幅增加向收入較低信用記錄較差的貸款人發(fā)放的房屋次級按揭貸款。美國次級按揭貸款占總貸款的比例從1999年的5%到15%猛增到2003年以后的25%到35%。大量次貸進入房地產市場，從而拉動了整個房地產價格，泡沫就這樣產生了。


3. 美國當前金融危機的根源

哈佛大學的若高夫(Kenneth Rogoff) 教授指出美國當前金融危機的根源主要是在宏觀經濟層面。他認為美國擁有的金融體系雖稱不上完美但在整體運作上還是基本良好的。造成金融危機的是美國經濟在一體化的全球經濟體系中所長期處于的嚴重失衡狀態(tài)(Global Imbalance)：長期而龐大的對外貿易赤字和政府預算赤字最后使得美國的金融系統(tǒng)不堪重負而出現危機。

曾任擔任美國經濟聯合會副會長的耶魯大學經濟系教授席勒(Robert Shiller) 對美國金融危機的根源有較為獨特的看法。他認為造成當前危機的根本原因是上個世紀英國經濟學家凱恩斯所提出的人類自身所有的動物精神(Animal Spirits) 。以美國股市為例，席勒(Robert Shiller) 教授在回顧了所有的發(fā)生在最近一百多年里的股市泡沫后指出：股票價格的漲落很難用常用的經濟指標來解釋和預測，所以他認為驅動股票市場走向的基本動力只能是存在于股票投資者自身的難以預測的動物精神(或者說是投資信心)。投資者信心過度膨脹導致價格泡沫，投資者信心在短期非理性地崩潰又導致價格泡沫的破裂。具體就美國房地產市場而言，房產價格的短期上漲非理性地刺激了投資者：他們誤認為這是自身財富水平的“真實”提高，這種表現為投資信心過度膨脹的錯覺又進一步推動了過度的投資行為，吹起了一個更大的房地產泡沫。與此同時，席勒(Robert Shiller) 教授也承認美國商業(yè) ……（未完，全文共9437字，當前僅顯示2577字，請閱讀下面提示信息。收藏《美日知名經濟學家談美國當前金融危機》）