干部學(xué)習(xí)講稿：新型城鎮(zhèn)化金融創(chuàng)新（上、下）

目錄/提綱：……
一、新型城鎮(zhèn)化投融資概論
（一）新型城鎮(zhèn)發(fā)展三階段
（二）新城開發(fā)項(xiàng)目包
（三）新城開發(fā)主體包
（四）新城開發(fā)資本包
（五）新城開發(fā)債務(wù)包
（六）新城開發(fā)信用包
（七）新城開發(fā)經(jīng)營包
（八）新城開發(fā)合作包
二、新型城鎮(zhèn)化金融創(chuàng)新之發(fā)債
（一）城投債概述
（二）城投債案例解析
三、新型城鎮(zhèn)化金融創(chuàng)新之投資基金
四、新型城鎮(zhèn)化金融創(chuàng)新之資產(chǎn)證券化
五、新型城鎮(zhèn)化金融創(chuàng)新之公私伙伴關(guān)系
……
干部學(xué)習(xí)講稿：新型城鎮(zhèn)化金融創(chuàng)新（上、下）

關(guān)于城鎮(zhèn)化的金融創(chuàng)新，這樣一個(gè)命題，而我也很有興趣在這個(gè)問題上和大家交流探討。我想上午主要講兩個(gè)問題。一個(gè)是新型城鎮(zhèn)化建設(shè)必須理解的幾個(gè)重要前提，這個(gè)是非常不成熟的我一個(gè)創(chuàng)新性的總結(jié)，這個(gè)有助于大家理解新型城鎮(zhèn)化，甚至于理解更廣泛的這個(gè)金融問題。我覺得這個(gè)也是一個(gè)非常不成熟的想法。但是我覺得大家對這幾個(gè)前提，可以展開進(jìn)一步深化的研究和討論。第二，新型城鎮(zhèn)化金融創(chuàng)新的幾個(gè)重要工具。我想上午主要圍繞這兩個(gè)方面來探討。
一、新型城鎮(zhèn)化投融資概論
（一）新型城鎮(zhèn)發(fā)展三階段
下面我們講第一個(gè)方面，就是說新型城鎮(zhèn)化投融資概論，也就是說我們叫金融創(chuàng)新，它有幾個(gè)前提需要大家來理解，所謂創(chuàng)新，那么你要明白新型城鎮(zhèn)化投融資總體上是怎么回事，所以說我覺得這個(gè)呢，必須有幾個(gè)前提要交代一下，這樣你才談得上有進(jìn)一步創(chuàng)新的可能，那么什么是新型城鎮(zhèn)化建設(shè)？那么這個(gè)既是一個(gè)大的理論問題、戰(zhàn)略問題，也是一個(gè)很現(xiàn)實(shí)的操作問題。所以說呢，我們覺得還是從這個(gè)常識入手，把新型城鎮(zhèn)化建設(shè)這個(gè)本身概念搞清楚，我想城鎮(zhèn)化建設(shè)從無到有，它要經(jīng)歷一個(gè)過程。這個(gè)過程一般分為三個(gè)階段，一個(gè)是規(guī)劃設(shè)計(jì)，一個(gè)是資金統(tǒng)籌和建設(shè)，俗稱開發(fā)，第三個(gè)階段運(yùn)營管理。那么這三個(gè)階段，我在未來的一本新書里可以提出來，也就是說形象地說可以叫做畫城，城市的開發(fā)叫造城，第三個(gè)應(yīng)該叫養(yǎng)城，規(guī)劃就跟我們夫妻雙方共同要規(guī)劃生一個(gè)孩子，然后要把他養(yǎng)育，我們最后要使他成長，使他成為人才，所以我們覺得，叫劃城、造城、養(yǎng)城。這個(gè)就構(gòu)成我們新型城鎮(zhèn)化的三個(gè)階段。
那么，用一個(gè)模型框圖來看，我們所有的工作第一步就是進(jìn)行各種的國土規(guī)劃，然后有土地規(guī)劃，有各種規(guī)劃，部門的參加，進(jìn)行一些規(guī)劃，規(guī)劃之后新型城鎮(zhèn)化的紅線藍(lán)圖劃清楚之后，那我們就輸入各種開發(fā)的變量，包括政府、包括一級開發(fā)商、二級開發(fā)商進(jìn)行新城的開發(fā)，或者是舊城的改造，這個(gè)時(shí)候開發(fā)就涉及到政府和投資人以及一二級的各種開發(fā)，開發(fā)完了形成的項(xiàng)目，新城鎮(zhèn)化的住宅、商業(yè)、文化、娛樂、道路、水系、行政、教育、供水等等這樣一個(gè)系列的項(xiàng)目包，那么規(guī)劃建設(shè)形成的項(xiàng)目那么要把它進(jìn)行運(yùn)營，那么從這張圖上一目了然了。
那么我們就提出來了，這個(gè)里面從價(jià)值角度比一個(gè)城鎮(zhèn)從它的開發(fā)角度、運(yùn)營角度，城鎮(zhèn)是一個(gè)綜合的生命體，它應(yīng)該有一個(gè)開發(fā)中的主體包，也就是誰來開發(fā)？一級開發(fā)商、二級開發(fā)商、城市綜合運(yùn)營商。
再一個(gè)，開發(fā)什么？就該有一個(gè)項(xiàng)目包，公益性的、準(zhǔn)公益的、經(jīng)營的。剛才我們看這么多項(xiàng)目就包含著公益、準(zhǔn)公益、
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大又很系統(tǒng)，所以說對這個(gè)主體的要求就提出了更高的要求。
所以說我們可以看，現(xiàn)在的主體有項(xiàng)目的一級開發(fā)、成片開發(fā)，這個(gè)是基礎(chǔ)設(shè)施的。一級開發(fā)熟稱說把生地做成熟地，八通一平、七通一平都主要指的是住宅地產(chǎn)、工業(yè)地產(chǎn)、商業(yè)地產(chǎn)、旅游地產(chǎn)等各種專業(yè)的開發(fā)，其中還有舊城改造，也是各種項(xiàng)目的改造主體，各種專業(yè)的開發(fā)商，這個(gè)一級開發(fā)商主開發(fā)商，還是項(xiàng)目改造的專業(yè)開發(fā)商都是屬于多級開發(fā)，專業(yè)開發(fā)，那么現(xiàn)在新的運(yùn)營方式新的開發(fā)主體是城市的運(yùn)營商，城市運(yùn)營商說來很復(fù)雜，說簡單也簡單，他就是城市的規(guī)劃、開發(fā)、運(yùn)營一體化，也就是說他是交鑰匙工程，由我們的畫城開始、造城開始、養(yǎng)城開始，它都給你包了。這種系統(tǒng)的城市的運(yùn)營商非常適合西部很多地區(qū)，城市化成長還是比較初期的階段，資金又非常短缺，資源很豐富但是資金很缺，管理經(jīng)驗(yàn)、開發(fā)經(jīng)驗(yàn)、開發(fā)模式不太成熟。
那么好山好水怎么變成金山銀山？有的是由于沒有城市運(yùn)營商的綜合和統(tǒng)籌規(guī)劃開發(fā)，反而開發(fā)的結(jié)果造成很多鬼城、睡城、死城、空城或者是很多衰敗的城市。這都是和我們的綜合開發(fā)主體有關(guān)系，可能缺在規(guī)劃上，缺在經(jīng)驗(yàn)上，所以說我不是否定很多西部城市開發(fā)的很好的經(jīng)驗(yàn)和模式，但是更需要與時(shí)俱進(jìn)地在開發(fā)主體上有所創(chuàng)新。
（四）新城開發(fā)資本包
第四，新城開發(fā)的資本包，本從哪里來？干所有的事之前立足之本、開發(fā)之本必須有資本金，大家知道開發(fā)一個(gè)項(xiàng)目銀行也好，金融機(jī)構(gòu)也好，首先問你的是項(xiàng)目資本金足不足，起碼達(dá)到25%到30%左右，這是你首先談金融創(chuàng)新之前，首先拿本才放心，沒有本，就無水之源，無本之木，什么都談不上。當(dāng)然人先說了，很多先說民營，先讓民營來干吧，但是你國有你政府一點(diǎn)本也沒有，你讓誰來干呢？是不是，所以本從哪里來，這是融資的前提。
通常資本金從新型城鎮(zhèn)化角度講，資本融資的主要形式有財(cái)政、國有資產(chǎn)注入、私募股權(quán)、上市招股、土地融資、股權(quán)轉(zhuǎn)讓，但是我們指的本主要還不是像私募股權(quán)應(yīng)該不算我們這里主要講的，因?yàn)槟闶紫仁钦耐度谫Y平臺，就是剛才講我們的主體，你的本從哪來，一般來講主要的是股權(quán)轉(zhuǎn)讓、土地上市、財(cái)政，至于沒有辦法或者急需需要了，才用合作的方式找股權(quán)融資就是私募股權(quán)，所以主要就是財(cái)政、上市、土地、股權(quán)轉(zhuǎn)讓，比如說我們地方有個(gè)水廠，他要增資擴(kuò)股，當(dāng)然了他可以稀釋股權(quán)，向全社會招股，吸收民間資本，但是他依然是控股的，所以我覺得股權(quán)轉(zhuǎn)讓也是資本金融資的主要形式。
那么我們總結(jié)一下重慶幾年，重慶在西部創(chuàng)造了八大投，重慶開發(fā)很有示范效應(yīng)，黃奇帆市長不說嗎，有很多人說重慶國家最大的貢獻(xiàn)就是送去了黃奇帆，而黃奇帆把上海的融資平臺的經(jīng)驗(yàn)引進(jìn)到了重慶，因此他也首創(chuàng)了把新城開發(fā)、城市建設(shè)建立了八大投的這個(gè)開發(fā)主體，然后解決了資本來源的問題。
也就是說資本來源比較成熟的他劃分成了五大類，就是固定資產(chǎn)劃轉(zhuǎn)，比如說多年累積的存量資產(chǎn)注入各種投融資平臺的公司，成為公司資本金。財(cái)政資金劃撥，比如說國債集中注入，成為公司的資本金，成為聚集效用。土地資產(chǎn)中這樣把主城未來五年到十年開發(fā)的土地儲備都打到平臺公司去，稅費(fèi)減免，把公司施工的營業(yè)稅所得稅等相關(guān)的費(fèi)用返還給相應(yīng)的平臺公司，成為公司集團(tuán)資本金，各類規(guī)費(fèi)收入，主要是各種收費(fèi)也打入，這個(gè)可能大家都比較熟知了，都比較了解了，這種湊本支出，但我覺得它統(tǒng)一一個(gè)最大的特點(diǎn)，就是說我們常講的應(yīng)該有一個(gè)內(nèi)本，也就是說你做實(shí)做大國有融資平臺，那么采取內(nèi)本，而不是對外就首先通過五個(gè)途徑來湊本來積本，它的特點(diǎn)就是資本來源的多元化，注入的集中化，有很多地區(qū)也很想通過平臺來進(jìn)行城市建設(shè)的融資，但是它平臺搞得太多了，一個(gè)城市就好多家，資本必然要分散，因此這種平臺公司是很難地承擔(dān)起新城建設(shè)的主體功能，因?yàn)樗稚⒘�，資本分散了，因此你很難得到類似于開發(fā)銀行等內(nèi)的批量貸款、批量融資，因?yàn)槟愕馁Y本不足，過于分散，所以他最終的經(jīng)驗(yàn)就是注入集中，挖掘各種潛力，集中地注入到一個(gè)獨(dú)一的平臺之上，這樣可以集中力量辦大事，包括存量資產(chǎn)注入，我們就不多說。
這樣的“五大注入”總體上給重慶“八大投”帶來了700多億元的資本金，試想如果不這么集中注入，那么他的資本金有可能極其分散，干不了什么大事。
（五）新城開發(fā)債務(wù)包
第五，大家很關(guān)心的就是融資問題，就是既然本湊齊了，項(xiàng)目包又很大，需要的資金很大，資本只能解決部分資金的來源，資金缺口依然大啊，怎么辦呢？只有借債填補(bǔ)資金缺口。債應(yīng)該怎樣借呢？這就是一個(gè)問題。所謂金融創(chuàng)新，這個(gè)里面就開始體現(xiàn)了。
通常有幾種借法，一種就是間接借債和直接借債，所謂創(chuàng)新，你先要知道路徑由哪里，包含著金融產(chǎn)品的工具是什么，然后才能承擔(dān)創(chuàng)新，如果地球上都沒有的金融工具，你上哪兒創(chuàng)新去？你跑月球創(chuàng)新？那不可能，所以創(chuàng)新還是有框框的，框框就是如果你搞一個(gè)項(xiàng)目。
那么直接融資就是通過企業(yè)債券、政府債券，特別現(xiàn)在的城投債，這就是很符合到市場上直接融資，那么呢？債民直接就購買，你的城市建設(shè)的項(xiàng)目債券，而用不著通過中介機(jī)構(gòu)，通過像銀行似的，這樣就是直接的發(fā)債直接融資，包括投資基金，包括特許經(jīng)營，包括BOT，都是直接融資。
還有一個(gè)是間接融資，就是國內(nèi)外貸款、政府貸款等等等等，就是兩種直接和間接，那么你可以融到債，這是一種融資的辦法。
再一個(gè)是階段借債法，就是說呢，比如說鄭州承包公司，它創(chuàng)造的階段借債法，也就是在你新城建設(shè)還在起步階段，或者承包公司實(shí)力還有限的時(shí)候，這個(gè)時(shí)候政府注入一定的資本金，財(cái)政專項(xiàng)注入，各種打包的注入有一定本了，這時(shí)候可以考慮開發(fā)銀行貸款等等等等�，F(xiàn)在開發(fā)銀行業(yè)對中西部給予很大的支持和關(guān)注，包括新城鎮(zhèn)建設(shè)和小城建設(shè)，都有很多開發(fā)貸款，包括現(xiàn)在的保障房建設(shè)，所以說我覺得起步還是應(yīng)該用這樣一種融資方式。第二階段實(shí)力不斷擴(kuò)大的時(shí)候，這個(gè)時(shí)候就可以公司以項(xiàng)目招股引進(jìn)戰(zhàn)略投資基金，民營也好國有也好，戰(zhàn)略投資，跟你成為股權(quán)關(guān)系，招股，多種股權(quán)，然后你可以搞更多的商業(yè)銀行貸款，信托貸款，城市金融機(jī)構(gòu)貸款。第三階段就是城市成為規(guī)模比較大的城市了，而且新區(qū)的開發(fā)的規(guī)模也非常龐大了，實(shí)力很強(qiáng)了，這個(gè)也跟很多中心城市、二線城市，很多實(shí)力非常強(qiáng)的省會城市，往往可以發(fā)行股票，可以逐漸地發(fā)行公司債張，但是這個(gè)是鄭州自己的總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，這是一個(gè)階段的融資論。
第三，按照項(xiàng)目生命周期去借錢，這個(gè)更為現(xiàn)實(shí)。大家都知道融資，但融資有一個(gè)基本的紅線，大家應(yīng)該搞清楚，就是說在沒有現(xiàn)金流的時(shí)候，你的項(xiàng)目五年運(yùn)營包還沒收費(fèi)，沒有回流，這時(shí)候應(yīng)該采取比如說城投債，長期債務(wù)融資，基礎(chǔ)設(shè)施投資基金，這種辦法來融資。如果一旦產(chǎn)生了現(xiàn)金流，項(xiàng)目已經(jīng)進(jìn)入到運(yùn)營階段了，造城造完了，很多項(xiàng)目直接投入使用，開始收費(fèi)了，這時(shí)候開始采取證券化的融資、短期商務(wù)融資，比如說我們講的股票等等，這個(gè)本身包括我們說的股票，這個(gè)里面適合項(xiàng)目運(yùn)營階段這個(gè)時(shí)候才能采取的各種融資辦法。當(dāng)然也可以采取各種短期的銀行貸款的辦法。也就是說是不是運(yùn)營決定你采取融資方式的非常重要的選擇。我曾經(jīng)聽過一個(gè)地區(qū)跟我講，哎呀，王老師，我們發(fā)了城投債，我們是應(yīng)該把它用在一級開發(fā)上，還是用在二級發(fā)開，一級開發(fā)我覺得用起來有點(diǎn)浪費(fèi)，我覺得把債還是用在二級開發(fā)，好像這樣效益快，這個(gè)恰恰是本末倒置。事實(shí)上在項(xiàng)目沒有產(chǎn)生現(xiàn)金流的長期的發(fā)展中，應(yīng)該發(fā)行城投債，如果沒有發(fā)不了，你現(xiàn)借銀行貸款，然后再用債來替換掉這種短期的融資工具，用長來替短，發(fā)債還貸，當(dāng)然了種種的組合是非常多的金融創(chuàng)新。
（六）新城開發(fā)信用包
第六，就是我們要講新城開發(fā)的信用包，資金應(yīng)該如何融？打個(gè)比方，如果你打一個(gè)出租車，出租車司機(jī)在你沒到地點(diǎn)前是不會跟你收費(fèi)的，上車前就跟你收費(fèi)是沒有的，因?yàn)槭裁茨�？這主要就是因?yàn)槟阌行庞�，因�(yàn)樗嘈拍隳茏銐虻刂Ц哆@幾十塊錢的出租費(fèi)，因?yàn)槟阌羞@個(gè)支出能力。有信用，所以先上車后付費(fèi)。
那么城市開發(fā)的信用也是這樣，就是我之所以要借你錢，讓你發(fā)債讓你貸款讓你各種債務(wù)融資，歸根到底，你要讓我信，你是能把這筆錢還回來的，做人要講信用，做事也要講信用，你的信用是你融資的前提，所以就有個(gè)信用。那么要融資必須有信用，這里我們以城投債為例，城投債的信用等級等于城投公司的主體信用等級加上增信效果，也就是什么叫信用呢？簡單地說，就是城投公司的主體信用自身信用狀況，政府增信支持力度，也就是說可能有抵押、質(zhì)押，有第三方擔(dān)保，有政府的償債基金，也就是說城投公司自身信用是能還起錢的，未來的營運(yùn)包造成之后，形成的一定這個(gè)費(fèi)用收回的費(fèi)用大于等于它的投資和融資，這時(shí)候是信用，能還，當(dāng)然了萬一還不起，有政府各方面的支持，有各方面社會上第三方的擔(dān)保，償債基金抵押，這樣增信效果加起來，就是能評定你的信用等級。
比如說你是3A，還是3A+，還是2A，還是1A，還是信用為負(fù)。就比如現(xiàn)在歐洲，就跟現(xiàn)在很多歐債，這不就是把它的信用等級、國家信用等級就降低為負(fù)了，這不就是說明你的信用狀況和抵押擔(dān)保的還債狀況都出現(xiàn) ……（未完，全文共26280字，當(dāng)前僅顯示4727字，請閱讀下面提示信息。收藏《干部學(xué)習(xí)講稿：新型城鎮(zhèn)化金融創(chuàng)新（上、下）》）