干部學習講稿：新型城鎮(zhèn)化金融創(chuàng)新（上、下）

目錄/提綱：……
一、新型城鎮(zhèn)化投融資概論
（一）新型城鎮(zhèn)發(fā)展三階段
（二）新城開發(fā)項目包
（三）新城開發(fā)主體包
（四）新城開發(fā)資本包
（五）新城開發(fā)債務(wù)包
（六）新城開發(fā)信用包
（七）新城開發(fā)經(jīng)營包
（八）新城開發(fā)合作包
二、新型城鎮(zhèn)化金融創(chuàng)新之發(fā)債
（一）城投債概述
（二）城投債案例解析
三、新型城鎮(zhèn)化金融創(chuàng)新之投資基金
四、新型城鎮(zhèn)化金融創(chuàng)新之資產(chǎn)證券化
五、新型城鎮(zhèn)化金融創(chuàng)新之公私伙伴關(guān)系
……
干部學習講稿：新型城鎮(zhèn)化金融創(chuàng)新（上、下）

關(guān)于城鎮(zhèn)化的金融創(chuàng)新，這樣一個命題，而我也很有興趣在這個問題上和大家交流探討。我想上午主要講兩個問題。一個是新型城鎮(zhèn)化建設(shè)必須理解的幾個重要前提，這個是非常不成熟的我一個創(chuàng)新性的總結(jié)，這個有助于大家理解新型城鎮(zhèn)化，甚至于理解更廣泛的這個金融問題。我覺得這個也是一個非常不成熟的想法。但是我覺得大家對這幾個前提，可以展開進一步深化的研究和討論。第二，新型城鎮(zhèn)化金融創(chuàng)新的幾個重要工具。我想上午主要圍繞這兩個方面來探討。
一、新型城鎮(zhèn)化投融資概論
（一）新型城鎮(zhèn)發(fā)展三階段
下面我們講第一個方面，就是說新型城鎮(zhèn)化投融資概論，也就是說我們叫金融創(chuàng)新，它有幾個前提需要大家來理解，所謂創(chuàng)新，那么你要明白新型城鎮(zhèn)化投融資總體上是怎么回事，所以說我覺得這個呢，必須有幾個前提要交代一下，這樣你才談得上有進一步創(chuàng)新的可能，那么什么是新型城鎮(zhèn)化建設(shè)？那么這個既是一個大的理論問題、戰(zhàn)略問題，也是一個很現(xiàn)實的操作問題。所以說呢，我們覺得還是從這個常識入手，把新型城鎮(zhèn)化建設(shè)這個本身概念搞清楚，我想城鎮(zhèn)化建設(shè)從無到有，它要經(jīng)歷一個過程。這個過程一般分為三個階段，一個是規(guī)劃設(shè)計，一個是資金統(tǒng)籌和建設(shè)，俗稱開發(fā)，第三個階段運營管理。那么這三個階段，我在未來的一本新書里可以提出來，也就是說形象地說可以叫做畫城，城市的開發(fā)叫造城，第三個應該叫養(yǎng)城，規(guī)劃就跟我們夫妻雙方共同要規(guī)劃生一個孩子，然后要把他養(yǎng)育，我們最后要使他成長，使他成為人才，所以我們覺得，叫劃城、造城、養(yǎng)城。這個就構(gòu)成我們新型城鎮(zhèn)化的三個階段。
那么，用一個模型框圖來看，我們所有的工作第一步就是進行各種的國土規(guī)劃，然后有土地規(guī)劃，有各種規(guī)劃，部門的參加，進行一些規(guī)劃，規(guī)劃之后新型城鎮(zhèn)化的紅線藍圖劃清楚之后，那我們就輸入各種開發(fā)的變量，包括政府、包括一級開發(fā)商、二級開發(fā)商進行新城的開發(fā)，或者是舊城的改造，這個時候開發(fā)就涉及到政府和投資人以及一二級的各種開發(fā)，開發(fā)完了形成的項目，新城鎮(zhèn)化的住宅、商業(yè)、文化、娛樂、道路、水系、行政、教育、供水等等這樣一個系列的項目包，那么規(guī)劃建設(shè)形成的項目那么要把它進行運營，那么從這張圖上一目了然了。
那么我們就提出來了，這個里面從價值角度比一個城鎮(zhèn)從它的開發(fā)角度、運營角度，城鎮(zhèn)是一個綜合的生命體，它應該有一個開發(fā)中的主體包，也就是誰來開發(fā)？一級開發(fā)商、二級開發(fā)商、城市綜合運營商。
再一個，開發(fā)什么？就該有一個項目包，公益性的、準公益的、經(jīng)營的。剛才我們看這么多項目就包含著公益、準公益、
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大又很系統(tǒng)，所以說對這個主體的要求就提出了更高的要求。
所以說我們可以看，現(xiàn)在的主體有項目的一級開發(fā)、成片開發(fā)，這個是基礎(chǔ)設(shè)施的。一級開發(fā)熟稱說把生地做成熟地，八通一平、七通一平都主要指的是住宅地產(chǎn)、工業(yè)地產(chǎn)、商業(yè)地產(chǎn)、旅游地產(chǎn)等各種專業(yè)的開發(fā)，其中還有舊城改造，也是各種項目的改造主體，各種專業(yè)的開發(fā)商，這個一級開發(fā)商主開發(fā)商，還是項目改造的專業(yè)開發(fā)商都是屬于多級開發(fā)，專業(yè)開發(fā)，那么現(xiàn)在新的運營方式新的開發(fā)主體是城市的運營商，城市運營商說來很復雜，說簡單也簡單，他就是城市的規(guī)劃、開發(fā)、運營一體化，也就是說他是交鑰匙工程，由我們的畫城開始、造城開始、養(yǎng)城開始，它都給你包了。這種系統(tǒng)的城市的運營商非常適合西部很多地區(qū)，城市化成長還是比較初期的階段，資金又非常短缺，資源很豐富但是資金很缺，管理經(jīng)驗、開發(fā)經(jīng)驗、開發(fā)模式不太成熟。
那么好山好水怎么變成金山銀山？有的是由于沒有城市運營商的綜合和統(tǒng)籌規(guī)劃開發(fā)，反而開發(fā)的結(jié)果造成很多鬼城、睡城、死城、空城或者是很多衰敗的城市。這都是和我們的綜合開發(fā)主體有關(guān)系，可能缺在規(guī)劃上，缺在經(jīng)驗上，所以說我不是否定很多西部城市開發(fā)的很好的經(jīng)驗和模式，但是更需要與時俱進地在開發(fā)主體上有所創(chuàng)新。
（四）新城開發(fā)資本包
第四，新城開發(fā)的資本包，本從哪里來？干所有的事之前立足之本、開發(fā)之本必須有資本金，大家知道開發(fā)一個項目銀行也好，金融機構(gòu)也好，首先問你的是項目資本金足不足，起碼達到25%到30%左右，這是你首先談金融創(chuàng)新之前，首先拿本才放心，沒有本，就無水之源，無本之木，什么都談不上。當然人先說了，很多先說民營，先讓民營來干吧，但是你國有你政府一點本也沒有，你讓誰來干呢？是不是，所以本從哪里來，這是融資的前提。
通常資本金從新型城鎮(zhèn)化角度講，資本融資的主要形式有財政、國有資產(chǎn)注入、私募股權(quán)、上市招股、土地融資、股權(quán)轉(zhuǎn)讓，但是我們指的本主要還不是像私募股權(quán)應該不算我們這里主要講的，因為你首先是政府的投融資平臺，就是剛才講我們的主體，你的本從哪來，一般來講主要的是股權(quán)轉(zhuǎn)讓、土地上市、財政，至于沒有辦法或者急需需要了，才用合作的方式找股權(quán)融資就是私募股權(quán)，所以主要就是財政、上市、土地、股權(quán)轉(zhuǎn)讓，比如說我們地方有個水廠，他要增資擴股，當然了他可以稀釋股權(quán)，向全社會招股，吸收民間資本，但是他依然是控股的，所以我覺得股權(quán)轉(zhuǎn)讓也是資本金融資的主要形式。
那么我們總結(jié)一下重慶幾年，重慶在西部創(chuàng)造了八大投，重慶開發(fā)很有示范效應，黃奇帆市長不說嗎，有很多人說重慶國家最大的貢獻就是送去了黃奇帆，而黃奇帆把上海的融資平臺的經(jīng)驗引進到了重慶，因此他也首創(chuàng)了把新城開發(fā)、城市建設(shè)建立了八大投的這個開發(fā)主體，然后解決了資本來源的問題。
也就是說資本來源比較成熟的他劃分成了五大類，就是固定資產(chǎn)劃轉(zhuǎn)，比如說多年累積的存量資產(chǎn)注入各種投融資平臺的公司，成為公司資本金。財政資金劃撥，比如說國債集中注入，成為公司的資本金，成為聚集效用。土地資產(chǎn)中這樣把主城未來五年到十年開發(fā)的土地儲備都打到平臺公司去，稅費減免，把公司施工的營業(yè)稅所得稅等相關(guān)的費用返還給相應的平臺公司，成為公司集團資本金，各類規(guī)費收入，主要是各種收費也打入，這個可能大家都比較熟知了，都比較了解了，這種湊本支出，但我覺得它統(tǒng)一一個最大的特點，就是說我們常講的應該有一個內(nèi)本，也就是說你做實做大國有融資平臺，那么采取內(nèi)本，而不是對外就首先通過五個途徑來湊本來積本，它的特點就是資本來源的多元化，注入的集中化，有很多地區(qū)也很想通過平臺來進行城市建設(shè)的融資，但是它平臺搞得太多了，一個城市就好多家，資本必然要分散，因此這種平臺公司是很難地承擔起新城建設(shè)的主體功能，因為它太分散了，資本分散了，因此你很難得到類似于開發(fā)銀行等內(nèi)的批量貸款、批量融資，因為你的資本不足，過于分散，所以他最終的經(jīng)驗就是注入集中，挖掘各種潛力，集中地注入到一個獨一的平臺之上，這樣可以集中力量辦大事，包括存量資產(chǎn)注入，我們就不多說。
這樣的“五大注入”總體上給重慶“八大投”帶來了700多億元的資本金，試想如果不這么集中注入，那么他的資本金有可能極其分散，干不了什么大事。
（五）新城開發(fā)債務(wù)包
第五，大家很關(guān)心的就是融資問題，就是既然本湊齊了，項目包又很大，需要的資金很大，資本只能解決部分資金的來源，資金缺口依然大啊，怎么辦呢？只有借債填補資金缺口。債應該怎樣借呢？這就是一個問題。所謂金融創(chuàng)新，這個里面就開始體現(xiàn)了。
通常有幾種借法，一種就是間接借債和直接借債，所謂創(chuàng)新，你先要知道路徑由哪里，包含著金融產(chǎn)品的工具是什么，然后才能承擔創(chuàng)新，如果地球上都沒有的金融工具，你上哪兒創(chuàng)新去？你跑月球創(chuàng)新？那不可能，所以創(chuàng)新還是有框框的，框框就是如果你搞一個項目。
那么直接融資就是通過企業(yè)債券、政府債券，特別現(xiàn)在的城投債，這就是很符合到市場上直接融資，那么呢？債民直接就購買，你的城市建設(shè)的項目債券，而用不著通過中介機構(gòu)，通過像銀行似的，這樣就是直接的發(fā)債直接融資，包括投資基金，包括特許經(jīng)營，包括BOT，都是直接融資。
還有一個是間接融資，就是國內(nèi)外貸款、政府貸款等等等等，就是兩種直接和間接，那么你可以融到債，這是一種融資的辦法。
再一個是階段借債法，就是說呢，比如說鄭州承包公司，它創(chuàng)造的階段借債法，也就是在你新城建設(shè)還在起步階段，或者承包公司實力還有限的時候，這個時候政府注入一定的資本金，財政專項注入，各種打包的注入有一定本了，這時候可以考慮開發(fā)銀行貸款等等等等。現(xiàn)在開發(fā)銀行業(yè)對中西部給予很大的支持和關(guān)注，包括新城鎮(zhèn)建設(shè)和小城建設(shè)，都有很多開發(fā)貸款，包括現(xiàn)在的保障房建設(shè)，所以說我覺得起步還是應該用這樣一種融資方式。第二階段實力不斷擴大的時候，這個時候就可以公司以項目招股引進戰(zhàn)略投資基金，民營也好國有也好，戰(zhàn)略投資，跟你成為股權(quán)關(guān)系，招股，多種股權(quán)，然后你可以搞更多的商業(yè)銀行貸款，信托貸款，城市金融機構(gòu)貸款。第三階段就是城市成為規(guī)模比較大的城市了，而且新區(qū)的開發(fā)的規(guī)模也非常龐大了，實力很強了，這個也跟很多中心城市、二線城市，很多實力非常強的省會城市，往往可以發(fā)行股票，可以逐漸地發(fā)行公司債張，但是這個是鄭州自己的總結(jié)經(jīng)驗，這是一個階段的融資論。
第三，按照項目生命周期去借錢，這個更為現(xiàn)實。大家都知道融資，但融資有一個基本的紅線，大家應該搞清楚，就是說在沒有現(xiàn)金流的時候，你的項目五年運營包還沒收費，沒有回流，這時候應該采取比如說城投債，長期債務(wù)融資，基礎(chǔ)設(shè)施投資基金，這種辦法來融資。如果一旦產(chǎn)生了現(xiàn)金流，項目已經(jīng)進入到運營階段了，造城造完了，很多項目直接投入使用，開始收費了，這時候開始采取證券化的融資、短期商務(wù)融資，比如說我們講的股票等等，這個本身包括我們說的股票，這個里面適合項目運營階段這個時候才能采取的各種融資辦法。當然也可以采取各種短期的銀行貸款的辦法。也就是說是不是運營決定你采取融資方式的非常重要的選擇。我曾經(jīng)聽過一個地區(qū)跟我講，哎呀，王老師，我們發(fā)了城投債，我們是應該把它用在一級開發(fā)上，還是用在二級發(fā)開，一級開發(fā)我覺得用起來有點浪費，我覺得把債還是用在二級開發(fā)，好像這樣效益快，這個恰恰是本末倒置。事實上在項目沒有產(chǎn)生現(xiàn)金流的長期的發(fā)展中，應該發(fā)行城投債，如果沒有發(fā)不了，你現(xiàn)借銀行貸款，然后再用債來替換掉這種短期的融資工具，用長來替短，發(fā)債還貸，當然了種種的組合是非常多的金融創(chuàng)新。
（六）新城開發(fā)信用包
第六，就是我們要講新城開發(fā)的信用包，資金應該如何融？打個比方，如果你打一個出租車，出租車司機在你沒到地點前是不會跟你收費的，上車前就跟你收費是沒有的，因為什么呢？這主要就是因為你有信用，因為他相信你能足夠地支付這幾十塊錢的出租費，因為你有這個支出能力。有信用，所以先上車后付費。
那么城市開發(fā)的信用也是這樣，就是我之所以要借你錢，讓你發(fā)債讓你貸款讓你各種債務(wù)融資，歸根到底，你要讓我信，你是能把這筆錢還回來的，做人要講信用，做事也要講信用，你的信用是你融資的前提，所以就有個信用。那么要融資必須有信用，這里我們以城投債為例，城投債的信用等級等于城投公司的主體信用等級加上增信效果，也就是什么叫信用呢？簡單地說，就是城投公司的主體信用自身信用狀況，政府增信支持力度，也就是說可能有抵押、質(zhì)押，有第三方擔保，有政府的償債基金，也就是說城投公司自身信用是能還起錢的，未來的營運包造成之后，形成的一定這個費用收回的費用大于等于它的投資和融資，這時候是信用，能還，當然了萬一還不起，有政府各方面的支持，有各方面社會上第三方的擔保，償債基金抵押，這樣增信效果加起來，就是能評定你的信用等級。
比如說你是3A，還是3A+，還是2A，還是1A，還是信用為負。就比如現(xiàn)在歐洲，就跟現(xiàn)在很多歐債，這不就是把它的信用等級、國家信用等級就降低為負了，這不就是說明你的信用狀況和抵押擔保的還債狀況都出現(xiàn) ……（未完，全文共26280字，當前僅顯示4727字，請閱讀下面提示信息。收藏《干部學習講稿：新型城鎮(zhèn)化金融創(chuàng)新（上、下）》）