干部學習講稿：全球利率與匯率趨勢分析

目錄/提綱：……
二是美元現在進入了新一輪的升值周期
一、全球利率政策分化
二是發(fā)展中國家的利率政策現在也出現了嚴重分歧
（一）發(fā)達國家利率政策的分化
（二）發(fā)展中國家利率政策的分化
（三）全球利率政策分化的趨勢
二、美元進入新一輪的升值周期
一是2008、2009年全球金融危機之后，美國經濟的復蘇情況相對較好
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干部學習講稿：全球利率與匯率趨勢分析
王宇
中國人民銀行研究局副局長、研究員

課程前言
大家上午好，很高興也很榮幸今天能有機會和大家一起討論、交流和分享。今天我講的題目是全球利率和匯率的趨勢分析。為什么選擇這個題目呢？我感覺全球的利率、匯率問題現在是一個比較重要的問題，因為咱們都看到，也能夠感受到，現在世界經濟發(fā)展變化的很快，國際金融市場也在劇烈的動蕩，可能咱們都會思考這樣一個問題，就是未來世界經濟和國際金融市場將走向何方。咱們都知道利率和匯率是宏觀經濟最重要的指標，也是金融市場最基礎的價格。咱們對于利率和匯率的討論，應該有助于咱們來思考未來世界經濟向何處去，未來國際金融市場向何處去。
選擇了兩個，一個是利率，一個是匯率。兩個判斷，一是全球利率政策現在出現了一些嚴重的分歧，在分化；二是美元現在進入了新一輪的升值周期。下面我會說到利率和匯率政策，以及它們變動趨勢，和他們對世界經濟的影響。
一、全球利率政策分化
咱們先來看第一個判斷，全球利率政策分化。全球利率政策分化表現在兩個方面：一是發(fā)達國家現在的利率政策正在分化；二是發(fā)展中國家的利率政策現在也出現了嚴重分歧。
（一）發(fā)達國家利率政策的分化
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們檢測的情況來看，現在在一些國家已經起到了一些作用，比如丹麥、瑞典，像它們不僅是短期利率下降的很快，而且它長期利率、長期國債收益率最近在瑞士、瑞典、丹麥都有下降。這是負利率政策。這是發(fā)達國家的利率政策的分化。
（二）發(fā)展中國家利率政策的分化
咱們再看一下發(fā)展中國家利率政策的分化。發(fā)展中國家利率政策的分化也是表現在兩個方面，有一些發(fā)展中國家，比如韓國、智利、土耳其、新西蘭，它們在大幅度的降息，實行擴張性的貨幣政策。但是另外一些發(fā)展中國家，它們同樣也面臨著經濟不景氣的環(huán)境，但是它們卻在加息。比如俄羅斯中央銀行，俄羅斯中央銀行咱們都知道，它現在中央銀行的基準利率已經高達10.5%，大家覺得這個挺高的，但是這個不是最高，最高的是巴西中央銀行，巴西中央銀行的基準利率現在是14%。問題是，為什么俄羅斯和巴西同屬發(fā)展中國家，他們同樣面臨經濟不景氣的環(huán)境，為什么他們要大幅加息呢，為什么它們把利率會加到如此之高呢？是因為俄羅斯和巴西主要是靠吸引外資來發(fā)展本國經濟的，當它本國經濟出現衰退的時候，它就面臨著資本外流的威脅。為了把資本留在國內金融市場，他們選擇了兩位數的高利率、大利差。美聯儲去年加息之后，現在美元的基準利率是0.25--0.5%，和10.5%和14%的利率相比，他們確實是高利率、大利差，俄羅斯和巴西希望通過高利率和大利差，把資本穩(wěn)定在國內，為經濟發(fā)展贏得一點時間。這是發(fā)展中國家利率政策的分化。
（三）全球利率政策分化的趨勢
關鍵是下一步，全球利率政策分化的趨勢還會繼續(xù)嗎？非常個人的判斷，短期內這種分化的趨勢，全球貨幣政策分化的趨勢短期內還會繼續(xù)存在。比如像發(fā)達國家，我個人認為美聯儲從今年12月份開始，明年之后美聯儲加息的概率會進一步增大。一個重要的原因，咱們都知道，11月8日，美國大選投票揭曉之前，當時國際金融市場對美聯儲在12月份加息的概率預期當時已經下降到50%以下，但是一天以后，就是11月9日，當美國大選結果揭曉之后，也就是說宣布了特朗普要將就任下一屆美國總統(tǒng)之后，市場預期美聯儲在加息的概率從50%以下大幅上升到80%以上，也就是現在國際金融市場預測，在12月份，美聯儲可能加息的概率是80%以上，這是市場預期。
看一下實際的數據，從最新的數據看，到今年10月份的時候，美國的失業(yè)率已經下降到4.9%，同時9月份，美國的通脹率和核心通脹率，現在分別位于1.5%和2.2%，這個無論是失業(yè)率還是通脹率，現在已經比較接近于美聯儲充分就業(yè)和物價穩(wěn)定的雙目標。再加上特朗普在他的實證綱領和競選的演講中，他提出了這樣一些指標，比如說明年美國的政策目標，就是經濟政策目標是年均增長達到3.5%，甚至以上。特朗普的政策組合，是緊貨幣寬財政。現在美聯儲實行緊貨幣的唯一工具就是加息，寬財政就是降稅，降稅之后有可能造成美國的預算赤字擴大，從而通脹率上升，這樣會助發(fā)美聯儲加息的條件，推動美聯儲的加息進程。
所以說從發(fā)達國家來看，未來美聯儲加息的概率進一步加大，而英格蘭銀行、歐央行、日本中央銀行，它們加息的概率依然很小，這樣就是說，發(fā)達國家的貨幣政策在短期內可能還會存在著分化的趨勢。
發(fā)展中國家，如果說實行降息的這些發(fā)展中國家，像韓國、智利、土耳其，如果它們的經濟形勢好轉的話會加息。而俄羅斯、巴西，它們的經濟形勢如果好轉之后，他們會降息，這樣就是說，中期全球的利率政策有可能趨同。所以我對全球利率政策未來的個人判斷是，短期內全球利率政策有可能進一步溫和的分化，而中期內全球利率政策有可能趨同。好，這是利率。
二、美元進入新一輪的升值周期
那么咱們第二個看一下匯率、美元。大家都很關心人民幣匯率，因為我來自于人民銀行，職業(yè)要求，我現在只能講美元指數，美元指數是和人民幣匯率沒有關系的，請大家理解。第二個判斷，美元進入新一輪的升值周期，這是今天我做出的第二個判斷，我說的是美元指數，跟人民幣沒有關系。
這張圖來自于國際貨幣基金組織數據庫，從這張圖上大家可以看出來美元在升值，但是我的判斷，美元進入歷史上第六個強弱輪回，第三個升值周期。從這個圖上不太能看出來，這六個強弱輪回和三個升值周期。我在這張圖的下面充上了顏色，這個看起來比較清楚了，粉末的色塊是美元的貶值， ……（未完，全文共4507字，當前僅顯示2276字，請閱讀下面提示信息。收藏《干部學習講稿：全球利率與匯率趨勢分析》）