我國產(chǎn)業(yè)風險投資體系的參與者及其定位問題研究

目錄/提綱：……
一、政府在產(chǎn)業(yè)風險投資體系中的角色與定位
二、機構(gòu)投資者與戰(zhàn)略投資者的培育
三、個人投資者在產(chǎn)業(yè)風險投資中的角色定位
四、發(fā)揮高技術(shù)企業(yè)在產(chǎn)業(yè)風險投資領(lǐng)域的作用
五、積極發(fā)展產(chǎn)業(yè)風險投資領(lǐng)域的中介機構(gòu)及其網(wǎng)絡
六、結(jié)論
……
我國產(chǎn)業(yè)風險投資體系目前存在著參與者角色與定位不明晰的問題。本文對此進行了分析和探討，指出在發(fā)揮國有資本引導作用的同時，應實行投資主體多元化，努力發(fā)揮私人資本的重要作用，并大力培育機構(gòu)投資者和戰(zhàn)略投資者以促進長期資本的介入。與此同時，逐步建立和完善產(chǎn)業(yè)風險投資中介機構(gòu)及其網(wǎng)絡以降低信息成本和交易成本，提高產(chǎn)業(yè)風險投資體系的運作效率。
　　關(guān)鍵詞：產(chǎn)業(yè)風險投資體系；定位
　　越來越多的理論研究與經(jīng)濟實踐表明，產(chǎn)業(yè)風險投資對于激發(fā)經(jīng)濟體系的企業(yè)家精神、促進宏觀經(jīng)濟的發(fā)展具有相當重要的影響，對于發(fā)展中國家尤其如此，因為大多數(shù)發(fā)展中國家面臨的大致相同的問題，即在促進創(chuàng)新效率提高所需的企業(yè)家和技術(shù)資源上存在著短缺問題。正如著名經(jīng)濟學家約瑟夫··斯蒂格利茨所指出的，“要想讓企業(yè)家的活力煥發(fā)出來，金融體系必須給這些公司提供足夠的融資。如何最好地實現(xiàn)這一目標——如何形成發(fā)展中國家的風險投資基金，看來是金融改革應當解決的問題之一。
　　目前，我國的產(chǎn)業(yè)風險投資盡管在推動創(chuàng)新與金融的融合上發(fā)揮了一定的作用，但體系相對而言還很不完善，投資主體、市場架構(gòu)和運作機制都處于建立和完善之中，各個參與者在產(chǎn)業(yè)風險投資體系中的角色與定位尚不明晰，這客觀上也在一定程度上制約了我國產(chǎn)業(yè)風險投資體系運作的效率和有效性。
　　一、政府在產(chǎn)業(yè)風險投資體系中的角色與定位
　　與傳統(tǒng)金融投
……（新文秘網(wǎng)http://120pk.cn省略924字，正式會員可完整閱讀）……　
府應盡量避免直接介入風險投資的市場活動當中。政府資本作為風險投資主體，應當只是一種發(fā)展產(chǎn)業(yè)風險投資過程中的過渡形式。政府資本在產(chǎn)業(yè)風險投資進入良性運作之后應考慮逐步地縮小其所占比例，甚至是全部退出那些具有市場競爭性的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。從長遠來看，應當積極引導民間投資進入產(chǎn)業(yè)風險投資領(lǐng)域，并最終為企業(yè)成為創(chuàng)新主體構(gòu)建基礎(chǔ)條件。與此同時，產(chǎn)業(yè)風險投資的發(fā)展又離不開政府的引導與扶持，政府應該創(chuàng)造有利于風險投資發(fā)展的外部環(huán)境，推動我國的風險投資事業(yè)的發(fā)展。
　　總體而言，政府在培育風險投資體系中可以采取的措施包括：
　　為了激勵機構(gòu)資金在企業(yè)初創(chuàng)時期以及在高技術(shù)企業(yè)中的投資，政府需要采取一些直接措施以提高此類投資的收益水平。這事實上也是許多國家都采取稅收優(yōu)惠計劃以降低風險資本的獲得成本、提高產(chǎn)業(yè)風險投資的平均收益率水平的重要原因。這類措施將大大降低中小企業(yè)發(fā)展過程中的財務成本，進而推動資本投資的快速增長。
　　控制或降低投資者所承受的風險，以保護投資者利益并維持投資者參與高技術(shù)風險投資的積極性。這方面的措施主要包括：加強并規(guī)范財務信息披露，增加風險企業(yè)的信息透明度；由政府直接成立特定機構(gòu)或授權(quán)一些組織來對企業(yè)業(yè)績及投資價值進行正式評價，從而降低中小投資者的評價成本，并彌補中小投資者在專業(yè)知識上所存在的欠缺；建立投資損失補償計劃，以激勵投資者更為積極地參與產(chǎn)業(yè)風險投資活動。
　　增加風險投資的流動性。由于風險資本存在著周期性特征，因此能否有效地兌現(xiàn)資本收益就成為一個重要的問題。各國政府為了促進產(chǎn)業(yè)風險資本的順利循環(huán)以及增量風險資本的進入，就必須考慮建立起有效的風險資本退出機制，以增加風險資本的流動性。
　　培育企業(yè)家精神和社會氛圍。在市場經(jīng)濟條件下，企業(yè)家的存在是創(chuàng)新推動經(jīng)濟發(fā)展的前提，而這有賴于在整個社會培育起重視創(chuàng)新活動的社會文化和氛圍。對于高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，這一點尤其重要。
　　二、機構(gòu)投資者與戰(zhàn)略投資者的培育
　　如何在產(chǎn)業(yè)風險投資體系中培育機構(gòu)投資者與戰(zhàn)略投資者是一個重要的問題。事實上，美國風險投資業(yè)的大規(guī)模興起和發(fā)展，在很大程度上得益于機構(gòu)投資者的形成與參與。由于產(chǎn)業(yè)風險投資具有風險大、收益期相對較長的特點，因此使得產(chǎn)業(yè)風險資本比證券市場更依賴于機構(gòu)投資者。年，美國風險投資當年投入額達到億美元，其中被投入到高科技企業(yè)。其中，養(yǎng)老基金所占比例為。美國機構(gòu)投資者主要包括養(yǎng)老基金、大學教育儲備基金以及各種非贏利性基金會，這些機構(gòu)投資者傳統(tǒng)上相當保守，主要投資于債券和高紅利股票。這一方面是因為聯(lián)邦和州政府出于謹慎考慮所制定的法規(guī)限制，另一方面是因為人們一般認為投資于新興企業(yè)風險過高且難于監(jiān)控。因此，美國創(chuàng)投事業(yè)在早期主要依賴于個人投資者。但自年代末期特別是年之后，風險投資可能帶來的豐厚回報，促使政府放松了這方面的管制，如允許將的養(yǎng)老基金投資于新興企業(yè)，于是這些機構(gòu)投資者成了風險投資的主要來源之一。
　　對于我國而言，我國產(chǎn)業(yè)風險投資自發(fā)展初期就存在著兩個重要的問題，一個是缺乏長期資本的介入，二是真正意義上的戰(zhàn)略投資者與機構(gòu)投資者還遠未成熟。事實上，這兩個問題是相關(guān)聯(lián)的，因為產(chǎn)業(yè)風險投資中長期資本的供給不足在很大程度上就是由于機構(gòu)投資者尚未有效形成所導致的。因此，培育機構(gòu)投資者和戰(zhàn)略投資者是一個相當迫切的問題。機構(gòu)投資者的發(fā)展，對于改變我國目前證券市場存在的諸如股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理、流通性差、上市公司法人治理結(jié)構(gòu)不合理等問題將起到重要的作用。而且，機構(gòu)投資者的培育與成熟，可以增加證券市場資金存量和增強證券市場整體風險承受能力。
　　具體而言，我國目前尚未建立起真正意義上的產(chǎn)業(yè)風險投資基金，而養(yǎng)老基金和保險基金目前也僅僅是初步地介入證券市場投資。而另一方面，近年來我國非國有資本存量增長非常迅速，它們目前可供選擇的投資渠道還很不足，許多資金都轉(zhuǎn)向股票市場。這部分資本存量可以考慮逐步引入產(chǎn)業(yè)風險投資領(lǐng)域，以促進我國高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。借鑒國外發(fā)展產(chǎn)業(yè)風險投資的經(jīng)驗，我國可以在控制金融風險的前提下，逐步地允許養(yǎng)老基金和保險基金在條件許可的情況下參與產(chǎn)業(yè)風險投資活動，這樣可以使這些具有長期資本特性的資金介入產(chǎn)業(yè)風險投資領(lǐng)域。
　　其次，為了推動我國證券市場的發(fā)展，我國近年來已經(jīng)開始在公司上市過程中引入“戰(zhàn)略投資者”，以期樹立長期投資理念。在發(fā)展產(chǎn)業(yè)風險投資的過程中，引入戰(zhàn)略投資者無疑是一個現(xiàn)實的選擇，尤其是引入一些具有良好市場業(yè)績的上市公司作為戰(zhàn)略投資者。這一方面可以充分利用上市公司的融資渠道和財務資源，另一方面也可以通過這種做法使公司更為關(guān)注企業(yè)的長期業(yè)績增長和成長性，而改變我國目前投資領(lǐng)域內(nèi)普遍存在的短期傾向。
　　三、個人投資者在產(chǎn)業(yè)風險投資中的角色定位
　　在非正式風險資本市場中，個人風險投資者（）主要投資于初創(chuàng)企業(yè)和處于早期發(fā)展階段的企業(yè)。英國內(nèi) ……（未完，全文共7393字，當前僅顯示2596字，請閱讀下面提示信息。收藏《我國產(chǎn)業(yè)風險投資體系的參與者及其定位問題研究》）