抵押銀行債券：成本、收益和制度安排

目錄/提綱：……
一、存款儲蓄方式的內在缺陷和資產(chǎn)證券化的準備成本、收益以及時機
二、抵押銀行債券的優(yōu)勢分析
（一）成本分析
（二）收益分析
三、抵押銀行債券的制度安排
（一）抵押銀行機構的設立
（二）抵押銀行債券業(yè)務經(jīng)營和操作上的制度安排
（三）法律法規(guī)的安排
（四）加快利率市場化的改革，擴大利率市場化的覆蓋范圍
……
住房金融機構主要通過兩種方式進行資金融通：
　　一是存款儲蓄方式。這種方式下的存款金融機構主要是現(xiàn)代商業(yè)銀行，此外，還包括保險公司、專業(yè)住宅儲蓄銀行和儲蓄信托投資公司等。存款金融機構通過廣泛吸收存款籌集資金來源，再按照市場利率向客戶發(fā)放住房貸款。他們所吸收的存款規(guī)模之大小決定了其發(fā)放住房貸款的能力，是一種典型的間接融資方式。住房儲蓄存款通常與住房貸款結合起來，例如：整存整借，整借零還；零存整借，整借零還；住房有獎儲蓄。
　　二是抵押銀行債券式。在住房金融市場上有專門的抵押銀行（），通過發(fā)行抵押銀行債券籌集資金，再向他的客戶發(fā)放住房貸款。抵押銀行不是通過吸收存款來創(chuàng)造貸款的，因此不需要眾多的銀行網(wǎng)點，但是需要有一個比較成熟的債券市場。抵押銀行債券主要有擔保發(fā)行債券、抵押發(fā)行債券，信用債券和抵押信托債券等。抵押銀行制度在德國最為發(fā)達，芬蘭住宅抵押銀行、意大利倫巴底省銀行和抵押信貸銀行也是這一類的抵押銀行。美國、丹麥、瑞典、韓國和加拿大等國家也有這種抵押銀行債券。
　　一、存款儲蓄方式的內在缺陷和資產(chǎn)證券化的準備成本、收益以及時機
　　在存款儲蓄方式下，商業(yè)銀行等金融機構的負債是儲蓄存款，具有中短期性質，其資產(chǎn)住房抵押貸款具有長期性，一般都在十年以上，因此資產(chǎn)和負債在期限上出現(xiàn)結構性倒掛，這種倒掛會導致商業(yè)銀行面臨流動性不足、資金周轉不暢，問題嚴重時
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不夠充分。國有商業(yè)銀行也并未出現(xiàn)流動性不足的資金瓶頸制約。事實上，大部分商業(yè)銀行目前只對不良資產(chǎn)證券化感興趣，個人住房抵押貸款相對于其他資產(chǎn)來說還是優(yōu)良資產(chǎn)，不僅能給銀行創(chuàng)造效益，還能優(yōu)化資產(chǎn)結構，而且違約率很低（目前僅為），所以商業(yè)銀行對住房抵押貸款證券化熱情不高。另據(jù)統(tǒng)計，截至年底，我國個人住房抵押貸款余額總計億元，分別僅占到當年和銀行信貸的和在實行抵押貸款證券化的發(fā)達國家，銀行抵押貸款余額與銀行信貸余額的比例通常是到，可見我國住房抵押貸款的規(guī)模顯然還不夠。
　　存款儲蓄和抵押貸款證券化、抵押銀行債券都是達到發(fā)展我國住房消費金融市場和住房產(chǎn)業(yè)，發(fā)展我國債券市場三重目的的兩種手段。但是，由上所述，現(xiàn)在在我國實行抵押貸款資產(chǎn)證券化不僅前期準備成本很高，所帶來的收益小，而且我國證券化的時機也不成熟。所以目前主要不是在抵押貸款一級市場之外創(chuàng)造一個二級市場，實行資產(chǎn)證券化達到三重目的，而是在于除了繼續(xù)壯大抵押貸款一級市場之外，要努力發(fā)揮另一種手段的作用，即發(fā)展抵押銀行債券。抵押銀行發(fā)行抵押銀行債券籌集住房貸款資金，恰好不僅前期準備成本小，收益大，而且不存在時機問題。
　　二、抵押銀行債券的優(yōu)勢分析
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　　抵押銀行籌集的資金和發(fā)放的貸款都是長期性的，資產(chǎn)和負債的期限結構對稱，所以抵押銀行不僅很好地銜接了債券市場和長期借貸市場，而且不存在存款儲蓄制度的內在缺陷。同時，我國現(xiàn)有債券市場的發(fā)展程度基本上可以支持發(fā)行抵押銀行債券，其優(yōu)勢在于：避免了證券化那樣的高準備成本和時機成熟問題；不存在證券化那種很復雜的定價問題（如：提前還款模型和期權調整價差法）；無需一個抵押貸款一級市場來支撐；在人才和技術上沒有特別要求；現(xiàn)有的稅收政策、會計準則和監(jiān)管主體完全適用；在法律法規(guī)上，只需對抵押銀行和抵押銀行債券做出有關的法律界定即可。由于抵押銀行債券不僅適合機構投資者，同時因為對投資者的投資技術沒有較高的要求，所以也完全適合廣大中小投資者，因此，抵押銀行債券有足夠的、持久的和穩(wěn)定的資金供給。
　　我國的債券市場自年財政部正式發(fā)行國債以來已經(jīng)發(fā)展了二十多年，尤其是近幾年來發(fā)展十分迅速。發(fā)行方式和承銷程序越來越規(guī)范；實行一級自營商制度；交易品種增加較快，包括政府債券、企業(yè)債券、金融債券公司債券、可轉換公司債券和可贖回債券等。市場發(fā)行主體和參與者迅速擴大，當前我國債券市場的發(fā)行主體包括政府、金融機構和企業(yè)等；市場交易主體包括居民、企事業(yè)單位、非銀行金融機構和銀行機構等在內。債券交易系統(tǒng)、登記、結算和托管等基礎設施建設加快；市場交易規(guī)則日趨完善；市場規(guī)模不斷擴大，現(xiàn)在主要有證券交易所上市交易的債券市場和銀行間債券市場兩大市場；債券市場化程度顯著提高。與此同時，為了完善資本市場結構和進行我國金融體系第三階段的改革，我國將大力發(fā)展債券市場，由此采取的有關舉措更將為抵押銀行債券的發(fā)展創(chuàng)造良好的條件。
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　　通過完善住房消費金融市場，實現(xiàn)住房投資的大眾化和機構化，進而促進我國房地產(chǎn)業(yè)進一步發(fā)展。住房業(yè)是我國國民經(jīng)濟發(fā)展的主導產(chǎn)業(yè)之一，它不僅可以帶動住房消費和擴大內需，還可以通過產(chǎn)業(yè)關聯(lián)性帶動建筑材料、裝飾材料和服務業(yè)的發(fā)展。同時，住房是我國居民的生活必需品之一，居民的住房水平是居民生活水平和富裕程度的一個重要反映指標。抵押銀行通過發(fā)行抵押銀行債券不僅可以將小額的閑散的資金集合起來，而且也可以吸收機構投資者的投資資金，然后再放貸給需要住房融資的人，這樣實現(xiàn)了住房投資的大眾化，擴大了住房消費容量。同時這種直接融資方式融資迅速，成本低，數(shù)額大，期限長，能很好地滿足居民住房消費貸款的需要。居民的住房消費會帶動和刺激住房的生產(chǎn)，從而促進房地產(chǎn)業(yè)的更大發(fā)展。根據(jù)國家統(tǒng)計局投資統(tǒng)計司的資料，我國房地產(chǎn)業(yè)有著廣闊的發(fā)展空間。我國城鎮(zhèn)居民人均居住面積還有待提高，年底我國城市缺房戶有萬戶，其中人均住宅面積平方米以下的住房困難戶還有萬戶，個城市尚有多萬平方米的危房需要改造。在“十五”期間大約有萬對新婚夫婦需要住房。此外，我國城市人口每年大約凈增萬人左右。另據(jù)建設部的消息，新世紀前年，我國住房建設的發(fā)展目標是：全國城鎮(zhèn)新建住宅億平方米；農(nóng)村新建億平方米。由此可見，我國住宅消費市場潛力巨大。無論是從我國具體實際還是國際實踐經(jīng)驗來看，一個如此巨大的市場，僅僅依靠存款儲蓄制度和我國目前的公積金制度是滿足不了住房消費金融市場上的融資需要的，也帶動不起住房產(chǎn)業(yè)的壯大。我們必須要利用另外一種主要融資方式，即抵押銀行債券。
　　有利于推動我國融資方式的非中介化和國民經(jīng)濟的證券化。西方經(jīng)濟學者將直接融資和間接融資相互發(fā)展過程的關系分為下列三個階段。第一階段是以銀行間接融資占主導地位的“銀行主導”階段，銀行通過吸收存款，然后向企業(yè)和家庭發(fā)放貸款。第二階段是金融市場直接融資占主導 ……（未完，全文共7385字，當前僅顯示2594字，請閱讀下面提示信息。收藏《抵押銀行債券：成本、收益和制度安排》）