中國(guó)證券違法犯罪的實(shí)證研究

　　在中國(guó)證券市場(chǎng)中，內(nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)的普遍性已得到大家的認(rèn)同，然而通過(guò)樣本分析的結(jié)果是：市場(chǎng)操縱和內(nèi)幕交易在證券違法犯罪中的比重分別只有和，排名分列第位和第位，顯然與現(xiàn)實(shí)存在差異。這也證明現(xiàn)階段監(jiān)管部門還沒(méi)有找到有效治理市場(chǎng)操縱、內(nèi)幕交易行為的方法，對(duì)此需要更多的研究與摸索。
　　證券違法犯罪往往能在短時(shí)間內(nèi)給違法犯罪主體帶來(lái)巨額回報(bào)，正因如此，很多市場(chǎng)主體明知存在極大的風(fēng)險(xiǎn)，仍然通過(guò)各種手段實(shí)施犯罪行為獲取暴利。由于證券違法犯罪行為會(huì)嚴(yán)重阻礙證券市場(chǎng)的有序發(fā)展，因而無(wú)論是在成熟的證券市場(chǎng)還是在新興發(fā)展的證券市場(chǎng)，證券違法犯罪都是證券監(jiān)管部門致力打擊的對(duì)象。雖然各國(guó)不斷完善相關(guān)的法律制度，監(jiān)管部門努力提高自己的監(jiān)管水平，但任何證券市場(chǎng)都沒(méi)有完全杜絕證券違法犯罪行為，對(duì)內(nèi)幕交易的監(jiān)管還被認(rèn)為是一場(chǎng)至今“沒(méi)有取得勝利”的戰(zhàn)爭(zhēng)。在中國(guó)，《證券法》和《刑法》都對(duì)證券違法犯罪作了比較全面的界定，相應(yīng)地也給出了處罰措施，以中國(guó)證監(jiān)會(huì)為核心的監(jiān)管體系也在不斷地完善。然而中國(guó)證券市場(chǎng)建立至今才十多個(gè)年頭，相應(yīng)的法律制度和監(jiān)管體系還沒(méi)有達(dá)到完備的水平，而且證券違法犯罪行為存在很大的隱蔽性，因此，證券違法犯罪行為在中國(guó)證券市場(chǎng)很常見(jiàn)。從證監(jiān)會(huì)公布的處罰公告的次數(shù)來(lái)看見(jiàn)圖，中國(guó)證券市場(chǎng)上的違
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的認(rèn)識(shí)。希望本文的結(jié)論能為證券監(jiān)管部門找到監(jiān)管的重點(diǎn)和突破口提供一些建議。
　　文章中的樣本來(lái)源于年月到年月證監(jiān)會(huì)披露的對(duì)證券違法犯罪的個(gè)處罰公告期貨市場(chǎng)案件除外。由于在證監(jiān)會(huì)的一個(gè)處罰公告中可能包含了多個(gè)違法犯罪行為，例如年證監(jiān)罰字號(hào)文中中國(guó)信達(dá)信托投資公司廣州天河證券交易營(yíng)業(yè)部的違規(guī)行為有：以個(gè)人名義從事自營(yíng)和挪用客戶保證金。在進(jìn)行統(tǒng)計(jì)時(shí)，我們是以違法犯罪行為發(fā)生的次數(shù)為標(biāo)準(zhǔn)而統(tǒng)計(jì)公告的處罰個(gè)數(shù)，那么在上面的例子中我們統(tǒng)計(jì)的次數(shù)為，因此本文的樣本個(gè)數(shù)是而不是。應(yīng)該說(shuō)我們選擇的樣本包括了證監(jiān)會(huì)已查處的所有案件，不存在抽樣問(wèn)題，因而不存在抽樣誤差。本文的結(jié)論也是基于這個(gè)樣本，由于在不同的時(shí)期證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管力度和監(jiān)管水平不一樣，可能造成不同時(shí)期的樣本之間缺乏比較的依據(jù)，這會(huì)影響到分析結(jié)果的可靠性。科學(xué)的做法應(yīng)該將監(jiān)管力度和監(jiān)管水平差異這一因素消除，然而監(jiān)管力度和監(jiān)管水平的差異無(wú)法考證，即使可以考證也無(wú)法將它們量化，在沒(méi)有更好的處理方法時(shí)，我們假定監(jiān)管部門的監(jiān)管力度和監(jiān)管水平是一樣的。不可否認(rèn)，對(duì)各類證券違法犯罪監(jiān)管的難易程度不一樣，證監(jiān)會(huì)監(jiān)管的結(jié)果——處罰公告也可能與證券市場(chǎng)中證券違法犯罪行為的實(shí)際情況不一致，這也會(huì)影響分析結(jié)果的科學(xué)性。就這一問(wèn)題本文在后面嶠徊教致邸
　　一、對(duì)證券違法犯罪的簡(jiǎn)單分組分析
　　從證券違法犯罪的方式分析
　　如果我們將這個(gè)違法犯罪行為按其犯罪方式歸類見(jiàn)圖，就會(huì)發(fā)現(xiàn)它們有一定的同質(zhì)性，主要的犯罪方式有透支挪用、法人投資者主要是券商以個(gè)人名義炒股、中介機(jī)構(gòu)出具虛假證明、披露虛假財(cái)務(wù)報(bào)表、“三類”企業(yè)上市公司、國(guó)有企業(yè)、國(guó)有控股公司違規(guī)炒股年，證監(jiān)會(huì)公布允許“三類”企業(yè)合法進(jìn)入股市的規(guī)定，“三類”企業(yè)入市已不屬于違法行為、市場(chǎng)操縱、欺詐發(fā)行、內(nèi)幕交易、虛假消息等。其中最常見(jiàn)的是資金透支挪移的違法案件，包括券商向投資者透支，券商挪用投資者的保證金，銀行資金違規(guī)進(jìn)入股市等，占；第二位的是法人投資者以個(gè)人投資者的名義開(kāi)戶炒股，而且券商以個(gè)人賬戶進(jìn)行自營(yíng)業(yè)務(wù)為主，占；第三位是中介機(jī)構(gòu)提供的虛假證明，包括注冊(cè)會(huì)計(jì)師出具虛假審計(jì)報(bào)告，律師出具不真實(shí)的法律意見(jiàn)書，資產(chǎn)評(píng)估師出具虛假的資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告等，占；與中介機(jī)構(gòu)提供的虛假證明相關(guān)的披露虛假財(cái)務(wù)報(bào)告所占比重也較大，為，排在第四位。以上四類案件發(fā)生的比重較大，都超過(guò)了或接近，應(yīng)該是證券違法犯罪監(jiān)管的重點(diǎn)。其他的違法犯罪行為所占的比重都較小，是否加大監(jiān)管力度要依監(jiān)管部門的投入而定。
　　數(shù)據(jù)來(lái)源：根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)公告整理
　　逐年考察各類證券違法犯罪方式所占比重的前三位見(jiàn)表，可以看出在年以前證券違法犯罪中欺詐發(fā)行所占的比重較大，這與當(dāng)時(shí)證券市場(chǎng)發(fā)行中“規(guī)�？刂�，限報(bào)家數(shù)”的政策有關(guān)。當(dāng)時(shí)對(duì)企業(yè)而言重要的是能得到發(fā)行指標(biāo)，如果達(dá)不到上市的標(biāo)準(zhǔn)，只能通過(guò)各種虛假手段完成上市，出現(xiàn)多起欺詐發(fā)行案也不足為怪。而年證監(jiān)會(huì)大力清查進(jìn)入股市的違規(guī)資金，結(jié)果使得三類企業(yè)違規(guī)炒股的發(fā)案比重上升到第二位。年以后證券違法犯罪所占的比重的前三位與通過(guò)總體得出的結(jié)論是一致的。
　　表：—年各類證券違法犯罪所占比重的前三位一覽表
　　第位欺詐發(fā)行（）欺詐發(fā)行（）透支挪用（）透支挪用（）透支挪移（）透支挪移透支挪移
　　第位內(nèi)幕交易（）——虛假證明（）違規(guī)炒股（）個(gè)人帳戶炒股個(gè)人帳戶炒股個(gè)人帳戶炒股
　　第位透支挪用（）——欺詐發(fā)行（）市場(chǎng)操縱（）虛假證明虛假證明虛假證明
　　數(shù)據(jù)來(lái)源：根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)公告整理
　　從證券違法犯罪的主體分析
　　無(wú)論是何種違法犯罪總存在當(dāng)事人，而當(dāng)事人包括主體和客體，客體就是違法犯罪的受害者，在證券違法犯罪中往往是投資者；主體就是實(shí)施違法犯罪行為的當(dāng)事人，在證券違法犯罪中可以是證券發(fā)行人、中介機(jī)構(gòu)、證券經(jīng)營(yíng)管理機(jī)構(gòu)和投資者四類。證券發(fā)行人實(shí)施的違法犯罪包括欺詐發(fā)行、披露虛假財(cái)務(wù)報(bào)表等；中介機(jī)構(gòu)實(shí)施的違法犯罪有中介機(jī)構(gòu)出具虛假證明、中介機(jī)構(gòu)泄露內(nèi)幕消息等；證券經(jīng)營(yíng)管理機(jī)構(gòu)實(shí)施的違法犯罪包括向客戶透支、挪用客戶保證金、用個(gè)人賬戶進(jìn)行自營(yíng)、銷毀交易記錄、誘騙投資者買賣證券等；投資者實(shí)施的違法犯罪有利用內(nèi)幕交易、操縱證券價(jià)格等。按違法犯罪的主體進(jìn)行分類，樣本的分布情況見(jiàn)圖。
　　從上面的分布狀況可以明顯看出，在證券違法犯罪中最常見(jiàn)的違法犯罪主體是證券經(jīng)營(yíng)管理機(jī)構(gòu)，在所有違法犯罪行為中比重為，超過(guò)了半數(shù)；其次是證券發(fā)行人的違法犯罪行為，比重為；第三位是投資者的違法犯罪行為，比重為；而中介機(jī)構(gòu)的違法犯罪行為所占比重很小，僅為。 ……（未完，全文共4815字，當(dāng)前僅顯示2432字，請(qǐng)閱讀下面提示信息。收藏《中國(guó)證券違法犯罪的實(shí)證研究》）