試論儲蓄分流的必然性

目錄/提綱：……
一、我國居民儲蓄存款的變動狀況
二、儲蓄存款分流的主要原因
（一）利率連續(xù)下調(diào)
（二）開征利息稅
（三）存款實名制
（四）公款私存的資金被大量擠出
三、儲蓄存款分流后的資金流向分析
（一）儲蓄存款分流后，消費市場依然回升
（二）投資增長率繼續(xù)呈下降趨勢
（三）居民手持現(xiàn)金大量增加
（四）股票一級市場吸納大量資金
四、股市資金沉淀與貨幣供給結(jié)構(gòu)變動
（一）股市資金的流程和存在方式
（二）居民儲蓄存款分流在會計帳戶上的反映
（三）商業(yè)銀行“同業(yè)存放”的近期變動趨勢
五、居民儲蓄存款分流的宏觀經(jīng)濟(jì)效應(yīng)
（一）儲蓄存款分流使得擴(kuò)張性貨幣政策難以達(dá)到預(yù)期效果
（三）儲蓄存款分流是商業(yè)銀行信貸規(guī)模不斷萎縮的主要原因之一
六、關(guān)于儲蓄存款分流的政策選擇
（一）進(jìn)一步擴(kuò)大國債發(fā)行規(guī)模，引導(dǎo)剩余資金進(jìn)入實際投資領(lǐng)域
（二）實現(xiàn)利率市場化是解決儲蓄存款分流的根本出路
（三）加快改革一級市場的發(fā)行制度，使資金在各市場間合理分布
（四）加快股市擴(kuò)容速度，提高實際投資比率
……

　　
　　我國當(dāng)前居民儲蓄分流的必然性現(xiàn)狀及對策
　　摘要：近幾年來由于中央銀行連續(xù)降息，導(dǎo)致居民儲蓄存款分流速度加快，但分流出來的資金未能象期望的那樣進(jìn)入實際產(chǎn)品市場，進(jìn)而拉動消費和投資需求，而是大量流入股市，而且主要匯集于一級市場，由此產(chǎn)生巨額資金沉淀，并且直接形成廣義貨幣收縮的主要原因。這種情況不僅造成總需求進(jìn)一步萎縮，而且大大降低了整個經(jīng)濟(jì)體系的金融效率。為此，國家應(yīng)及時采取措施，通過改革新股發(fā)行制度、增發(fā)國債和利率市場化等方式，引導(dǎo)儲蓄存款資金進(jìn)入實際生產(chǎn)領(lǐng)域，提高儲蓄向投資的轉(zhuǎn)化效率。
　　關(guān)鍵詞：儲蓄資金分流對策
　　一、我國居民儲蓄存款的變動狀況
　　改革開放以來，我國居民儲蓄存款保持了較高的增長幅度，其發(fā)展過程大致分為三個階段：（）持續(xù)增長階段：年城鄉(xiāng)居民儲蓄存款平均每年增長以上，年居民儲蓄存款余額達(dá)到億元人民幣，為年億元的倍。（）高速增長階段：年在基數(shù)已經(jīng)較大的情況下，居民儲蓄存款余額繼續(xù)保持旺盛的增長勢頭，這一時期儲文章轉(zhuǎn)載自蓄存款余額年均增長率達(dá)到，至年儲蓄存款余額上升為億元。（）減速增長階段：年居民儲蓄存款余額雖然繼續(xù)保持增長，年底達(dá)到萬億元，但這一時期，儲蓄存款余額的增長速度開始下降，增
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和大幅度的利率下調(diào)會使其他因素的作用不斷減弱，儲蓄存款減少的實際效果就會逐步體現(xiàn)出來。
　�。ǘ╅_征利息稅
　　開征利息稅對于存款者來說，相當(dāng)于第八次降息。從某種意義上講，征收利息稅比降息可能產(chǎn)生更大的經(jīng)濟(jì)效果。降息給人們的感覺是從銀行得到的“好處”減少了，而征稅的感覺則是居民“應(yīng)得的好處”被拿走了，因而后者比前者更能促使人們調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，尋求新的資金去向。年月，滬深兩市平均市盈率約為倍，這與第七次降息后一年期存款利率的投資回報基本相同。但開征利息稅后，按一年的存款利率測算，滬深兩市的平均市盈率可以提高到倍左右，這就為股市打開了上升的空間。股票投資回報高于存款利息收入，很自然會出現(xiàn)資金搬家的現(xiàn)象。
　�。ㄈ┐婵顚嵜�
　　我國實行了幾十年的存款虛名制，造成了“地下金融”的泛濫。任何人只要憑一個虛構(gòu)的姓名，就能把非法收入劃到自己的名下，根本無從追查。實行儲蓄存款實名制后，一些存款者為避免巨額資金暴光，把一部分儲蓄存款由銀行轉(zhuǎn)出，從而加速了居民儲蓄存款的分流。
　�。ㄋ模┕钏酱娴馁Y金被大量擠出
　　公款私存的主要動機(jī)是獲得較高的利息收入，然而隨著儲蓄存款利率不斷下降，加上國家開征利息稅，這種獲利動機(jī)逐步消失，許多先前以居民儲蓄存款形式存入商業(yè)銀行的資金被提出，轉(zhuǎn)而流入股市或變?yōu)槭殖脂F(xiàn)金，甚至呈現(xiàn)私款公存的現(xiàn)象。公款私存的這部分資金，其去留主要以收益率高低為轉(zhuǎn)移，而不受居民預(yù)期收入和社會保障等因素的影響，因此它對利率下調(diào)的敏感程度比真正的居民儲蓄存款更高，利率連續(xù)調(diào)低后，這筆資金被大量擠出，從而加速了“名義”居民儲蓄存款的分流。
　　三、儲蓄存款分流后的資金流向分析
　　分析表明，居民儲蓄存款分流后的資金并沒有進(jìn)入實際投資領(lǐng)域，也沒能拉動消費需求的增長，而是大量流入股市，并主要停留于股票一級市場。
　�。ㄒ唬﹥π畲婵罘至骱�，消費市場依然回升
　　乏力
　　到年月，社會消費品零售總額比上年增長，增幅比月份降低個百分點，扣除價格因素后實際增長率僅為。從年消費市場的總體走勢看，月以后社會零售消費品增長率出現(xiàn)一定的回升勢頭，由開始逐月上升，到月份達(dá)到同比的增長率。但這種微弱的回升并沒有持續(xù)下去，到月消費總額增長率再次回落到，同時消費價格指數(shù)也在上升了幾個月之后再次下跌。消費價格指數(shù)連續(xù)走低，表明消費市場回升依然乏力，同時也說明居民儲蓄存款分流后，大部分資金并未進(jìn)入消費品市場，因而沒有達(dá)到降息以刺激居民消費的目的。
　　（二）投資增長率繼續(xù)呈下降趨勢
　　在消費需求不旺的同時，國內(nèi)投資需求繼續(xù)呈下降態(tài)勢。另一方面，從年初以來，企業(yè)存款的增長率幾乎一直在下降，月份為，月份降至，到月份同比增長率為比上年少增存款近億元。固定資產(chǎn)投資和企業(yè)存款總額的下降說明居民儲蓄存款在分流后，不僅沒有轉(zhuǎn)化為消費需求，也未能有效地轉(zhuǎn)化為實際投資。
　�。ㄈ┚用袷殖脂F(xiàn)金大量增加
　　手持現(xiàn)金是近一時期儲蓄存款分流后的一個主要去向。年底流通中現(xiàn)金余額。為億元，同比增長。由于名義利率下降，持有現(xiàn)金的機(jī)會成本降低，居民出于流動性偏好，愿意持有更多的現(xiàn)金資產(chǎn)，這是符合邏輯的。問題是目前我國居民的流動性偏好主要還不是交易動機(jī)和預(yù)防動機(jī)，而是更多體現(xiàn)為投機(jī)動機(jī)。在存在有效資本市場的條件下，這種投資行為最終會增加經(jīng)濟(jì)體系中的直接投資，從而有利于經(jīng)濟(jì)實現(xiàn)均衡和持續(xù)增長。由于我國金融市場目前還很不完善，居民大量持有現(xiàn)金參與投機(jī)活動，不僅無助于總需求的增加，反而會加速經(jīng)濟(jì)的失衡。
　�。ㄋ模┕善币患壥袌鑫{大量資金
　　年月到月，股票二級市場的交易量不斷萎縮，股指呈下滑趨勢，與此同時，一級市場卻格外紅火。目前，越來越多的居民聯(lián)合起來開設(shè)股票帳戶，專門用于股票的一級伸購。做股票伸購的收益高，同時也很安全。而二級市場風(fēng)險則比較大，普通居民因缺乏操作經(jīng)驗而不愿意貿(mào)然涉足。新股伸購就是碰運氣，運氣好就賺錢，運氣不好也不賠，不過資金量越大，收益就越穩(wěn)定。按照年上半年的新股發(fā)行速度，以萬元資金進(jìn)行連續(xù)伸購，年收益率約在，比儲蓄存款及國債的收益率高很多，而進(jìn)行一級伸購的風(fēng)險卻很小，在沒有新股發(fā)行的時候又可以得到活期儲蓄利息。如果急于用錢，方便的銀證電話轉(zhuǎn)帳系統(tǒng)也非常便捷。正因如此，股票一級市場伸購受到越來越多人的青睞，直接導(dǎo)致股票一級市場吸引的資金越來越多。 ……（未完，全文共8487字，當(dāng)前僅顯示2318字，請閱讀下面提示信息。收藏《試論儲蓄分流的必然性》）