對目前中國證券監(jiān)管的剖析與思考

目錄/提綱：……
一、有關(guān)證券監(jiān)管的理論詮釋
（一）市場失靈論
（二）交易成本論
（三）信息不完全論
（四）法律不完備論
二、對中國證券監(jiān)管的回顧與反思
（一）中國證券監(jiān)管回顧
（二）對中國現(xiàn)行證券監(jiān)管的反思
三、對中國證券市場監(jiān)管效率低下的剖析
（一）監(jiān)管者權(quán)力過于膨脹
（二）監(jiān)管的微觀主體治理結(jié)構(gòu)不合理
（三）立法與執(zhí)法對實施監(jiān)管沒有構(gòu)成強有力的支持
四、對轉(zhuǎn)變監(jiān)管思路、提高監(jiān)管效率的幾點思考
（一）將證券監(jiān)管置于社會監(jiān)督之下
（二）下大力氣再造監(jiān)管的微觀主體結(jié)構(gòu)
（三）盡快以法律的方式使司法介入證券犯罪中
（四）將“投資者關(guān)系管理”理論引入中國證券市場
（五）將上市公司的再融資與信息披露掛鉤
（六）證券監(jiān)管應(yīng)廣泛運用現(xiàn)代科學(xué)技術(shù)手段
……

　　對目前中國證券監(jiān)管的剖析與思考
　　【本文摘要】 若想使證券監(jiān)管起到促進(jìn)中國證券市場發(fā)展的作用，只有從認(rèn)識上轉(zhuǎn)變監(jiān)管思路，才能提高監(jiān)管效率
　　隨著中國股市黑幕被一樁樁披露出來，證券監(jiān)管問題比以往任何時候都更加引人注目。雖然管理層將證券監(jiān)管作為去年的工作重點，但事實上，若要中國證券市場健康發(fā)展下去，監(jiān)管工作絕不是一朝一夕的事情，必須常抓不懈。對于中國證券監(jiān)管存在的問題，仁者見人，智者見智，目前主要集中于政府干預(yù)過多、整個市場的誠信不足、上市公司治理結(jié)構(gòu)不合理等等。筆者認(rèn)為，以上這些問題并非不重要，但沒有從根本上抓住中國證券監(jiān)管的主旨和要義，認(rèn)識上的偏差是導(dǎo)致監(jiān)管行為失當(dāng)?shù)闹饕颉倪@個意義上說，若想使證券監(jiān)管起到促進(jìn)中國證券市場發(fā)展的作用，只有從認(rèn)識上轉(zhuǎn)變監(jiān)管思路，才能提高監(jiān)管效率。
　　一、有關(guān)證券監(jiān)管的理論詮釋
　　監(jiān)管行為及監(jiān)管機構(gòu)的出現(xiàn)與存在具有一定的合理性，對監(jiān)管行為的有效性及監(jiān)管機構(gòu)存在的必要性的爭論由來已久。
　�。ㄒ唬┦袌鍪ъ`論
　　市場失靈論認(rèn)為，由于市場不完全性的存在，市場失靈不可避免。為了減少市場失靈的影響，需要政府進(jìn)行干預(yù)。正因為市場是不完全的，需要政府作為監(jiān)管者來彌補市場的缺失。反對者認(rèn)為，這種理論未必能夠站住腳，因為市場失靈論所強調(diào)的只不
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筆證券交易而搜尋信息的邊際成本非常之高，以至于從證券交易中獲得的收益不足以彌補信息成本，從而使大部分投資者對證券價格的把握程度不如證券發(fā)行者和某些特殊的投資者，結(jié)果在投機獲利的盲目心理驅(qū)動下，普通投資者往往成為“跟風(fēng)”的受害者；三是信息的不完全可能使證券市場中存在證券欺詐和操縱股市的坐莊作為，使證券的市場價格背離其內(nèi)在價值，造成社會財富分配不公。因此，為解決信息的不完全，需要政府制定一套有效的法律制度來規(guī)范和約束經(jīng)濟(jì)人的行為。
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　　倫敦經(jīng)濟(jì)學(xué)院一些學(xué)者從哈特的不完備合約論引伸出了法律不完備理論。這一理論認(rèn)為，由于法律的不完備性，要想使法律設(shè)計到最優(yōu)是不可能的。在法律不完備的條件下，如果僅僅依賴法庭被動執(zhí)法，必定會導(dǎo)致對違法行為或打擊不夠，或打擊過度。在此情況下，人們或是利用法律的不完備，鉆法律的空子，從而弱化法律的懲戒作用；或是一旦出現(xiàn)違法行為，政府就采取非常嚴(yán)厲的制裁措施，這樣就會嚴(yán)重地扼殺市場的發(fā)展。因此，引入監(jiān)管機構(gòu)的目的在于以主動的方式提高法律的實施效果，彌補法律的不完備之處。
　　二、對中國證券監(jiān)管的回顧與反思
　�。ㄒ唬┲袊C券監(jiān)管回顧
　　中國的證券監(jiān)管_是伴隨著證券市場的產(chǎn)生和發(fā)展而逐步建立起來的。1992年以前，我國證券市場沒有集中統(tǒng)一的管理，主要由中國人民銀行主管，國家體改委、其他政府機構(gòu)和上海、深圳兩地政府參與管理。1992年10月，國務(wù)院決定成立國務(wù)院證券管理委員會和中國證監(jiān)會，統(tǒng)一監(jiān)管全國證券市場，同時將發(fā)行股票的試點從上海、深圳等少數(shù)地方推廣到全國。從1996年3月開始，中國證監(jiān)會授權(quán)部分省、自治區(qū)、直轄市、計劃單列市和省會城市的證券期貨監(jiān)管部門對證券和期貨市場行使部分監(jiān)管職責(zé)，至此形成了中央和地方分級監(jiān)管的全國證券市場監(jiān)管體系。1997年，中央決定中國證監(jiān)會對上海證券交易所、深圳證券交易所和各期貨交易所實行垂直管理，并分別在上海和深圳設(shè)立了監(jiān)管專員辦事處。1997年金融工作會議決定對證券監(jiān)管_進(jìn)行改革，完善監(jiān)管體系，實行垂直領(lǐng)導(dǎo)，加強對全國證券、期貨業(yè)的統(tǒng)一監(jiān)管。1998年，國務(wù)院證券委員會撤消，其職能并入中國證監(jiān)會�？紤]到受特殊的政治、經(jīng)濟(jì)、文化、市場化進(jìn)程等條件的限制，中國采用的是集中立法型監(jiān)管模式，并于1998年10月正式確立。
　　我國新的證券監(jiān)督管理_雖尚未得以完善，但與原有的證券監(jiān)管_相比已顯現(xiàn)出以下特征：
　　第一，集權(quán)性和一元化。在新的監(jiān)管模式下，國務(wù)院撤銷了證券委，明確了證券監(jiān)督管理委員會為國務(wù)院直屬機構(gòu)，是全國證券期貨市場的主管部門，并批準(zhǔn)了證監(jiān)會職能、內(nèi)設(shè)機構(gòu)和人員編制的“三定”方案，從而使證監(jiān)會成為中國證券市場上唯一的最高監(jiān)管部門。權(quán)力高度集中于中央政府，這使我國成為一元化集中監(jiān)管模式的典型。
　　第二，高權(quán)威性與高獨立性。新的監(jiān)管模式下，證監(jiān)會改變了以往事業(yè)單位的性質(zhì)，成為國務(wù)院直屬的行政管理機構(gòu)，證券委的宏觀管理職能和中國人民銀行監(jiān)管證券經(jīng)營機構(gòu)的職權(quán)被并入和移交給證監(jiān)會，從而使證監(jiān)會具有了大一統(tǒng)式的管制權(quán)力。盡管計委、體改委、其它政府部門仍從各自角度不同程度地參與市場管理，但現(xiàn)行_的獨立性和主管機構(gòu)的權(quán)威性較以前有了明顯的提高。
　　第三，兩級管理的垂直性�，F(xiàn)行監(jiān)管_由證監(jiān)會及其直屬派出機構(gòu)地方證券監(jiān)管辦公室兩個層面構(gòu)成，九個區(qū)域證監(jiān)辦又下轄若干證管辦事處。新模式下，地方將對地方負(fù)責(zé)轉(zhuǎn)化為對中央負(fù)責(zé)，他們作為派出機構(gòu)不再參與上市企業(yè)的預(yù)選和推薦，不負(fù)責(zé)企業(yè)上市的合規(guī)性審核，從而使一線監(jiān)管成為地方證管部門的主要職責(zé)。
　　第四，弱自律性�，F(xiàn)行_中證券交易所和證券業(yè)協(xié)會只起輔助政府監(jiān)管的作用，并且完全受制于證監(jiān)會的集中管理，自律管理的作用依然未得到強化。
　�。ǘ⿲χ袊F(xiàn)行證券監(jiān)管的反思
　　前已述及，鑒于證券市場上市場本身有時失靈、交易成本的存在、信息的不對稱以及法律的不完備等因素，使證券監(jiān)管存在理論上的必要性和合理性。但是任何一種行為的存在都有其成本收益比，成本收益比反映著這種行為的效率。如何看待證券監(jiān)管的效率就要看為實施證券監(jiān)管所花費的成本與取得收益之間的關(guān)系，雖然目前量化這一關(guān)系還存在困難，但就業(yè)內(nèi)人士的感受來說，我國目前的證券監(jiān)管還不盡如人意，甚至可以說存在諸多問題。就筆者看來，諸多問題存在的根源主要在于沒有樹立正確的監(jiān)管思路以及對整個中國證券市場的整體判斷出現(xiàn)偏差，如果以上兩個問題不能得到很好地解決，即使再采取若干具體措施也無濟(jì)于事，而只能是事半功倍。
　　1、證券監(jiān)管的目 ……（未完，全文共10250字，當(dāng)前僅顯示2438字，請閱讀下面提示信息。收藏《對目前中國證券監(jiān)管的剖析與思考》）