干部學(xué)習(xí)講稿：新三板與公司金融創(chuàng)新

干部學(xué)習(xí)講稿：新三板與公司金融創(chuàng)新

課程前言 我自己的主業(yè)是從事風(fēng)險(xiǎn)投資，目前管理的資金規(guī)模差不多有40、50個(gè)億，主要是專注于新三板掛牌前的投資和掛牌后的立項(xiàng)。自己有一些感受，同時(shí)為了推動(dòng)市場(chǎng)的穩(wěn)健的發(fā)展，成立了中國(guó)新三板研究中心，也希望這個(gè)市場(chǎng)能夠真正為咱們中國(guó)的創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)真正向前推進(jìn)。今天由于時(shí)間很短我就談幾個(gè)問(wèn)題：第一，新三板目前的現(xiàn)狀到底怎么樣。第二，存在的問(wèn)題。第三，未來(lái)的發(fā)展方向或者說(shuō)未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)。
一、新三板目前的現(xiàn)狀 截止到昨天為止，新三板的掛牌企業(yè)的家數(shù)是5047家，其中協(xié)議轉(zhuǎn)讓的是3950家，做市轉(zhuǎn)讓的企業(yè)有1097家，這個(gè)市場(chǎng)截止到昨天為止總的市值將近1.7萬(wàn)億，市盈率將近40倍。大家特別關(guān)注的一個(gè)問(wèn)題是這個(gè)市場(chǎng)到底能不能為我們的中小型企業(yè)真正具有創(chuàng)新能力的中小微企業(yè)提供融資服務(wù)。截止到昨天為止的數(shù)據(jù)是目前發(fā)行市場(chǎng)已經(jīng)今年為企業(yè)提供的融資規(guī)模超過(guò)了1100個(gè)億，去年發(fā)行市場(chǎng)的規(guī)模是130個(gè)億，201
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什么這么火爆，大家如果研究高利貸市場(chǎng)，你就知道，由于金融體系受管制，正規(guī)的融資渠道滿足不了大家需求的時(shí)候，只能夠去，銀行道路向銀行借錢銀行不借，股權(quán)融資體系上市又非常慢，只能借高利貸。從高利貸市場(chǎng)可以看到中小企業(yè)融資需求到底有多大，這樣就能解釋新三板為什么以這樣的規(guī)模發(fā)展。這是第一個(gè)問(wèn)題。
二、新三板目前存在的問(wèn)題
第二個(gè)問(wèn)題，我講一下現(xiàn)在新三板存在的一些問(wèn)題。那么從目前從2013年推出新三板的一系列制度以來(lái)，我們認(rèn)為還是沒(méi)有從根本上扭轉(zhuǎn)新三板的流動(dòng)性問(wèn)題。那么我在今年人民日?qǐng)?bào)上發(fā)表過(guò)一篇文章，談到為什么現(xiàn)在新三板的流動(dòng)性還不能從根本上改善，主要是從制度安排上還不到位。表現(xiàn)為第一個(gè)投資人的門檻過(guò)高。目前我們新三板實(shí)行投資人的適當(dāng)性管理制度，自然人投資者要到新三板買股票，他要求證券資產(chǎn)的市值在500萬(wàn)以上，法人機(jī)構(gòu)的注冊(cè)資本在500萬(wàn)以上，以及合伙企業(yè)的實(shí)繳資本在500萬(wàn)以上。對(duì)于機(jī)構(gòu)、合伙企業(yè)來(lái)講這個(gè)500萬(wàn)的門檻應(yīng)該說(shuō)是不高的，但是對(duì)于自然人投資者來(lái)說(shuō)這個(gè)門檻是高的。那么我們認(rèn)為要降，降到什么程度？根據(jù)去年8月21日私募投資基金管理暫行辦法里面規(guī)定規(guī)定個(gè)人投資者如果要投入私募這個(gè)市場(chǎng)起點(diǎn)是100萬(wàn)，我們認(rèn)為門檻降到100萬(wàn)是比較合適的。因?yàn)槠鋵?shí)新三板它還是一個(gè)定向發(fā)行的市場(chǎng)，它還是一個(gè)私募的市場(chǎng)，不是像交易所市場(chǎng)那樣是一個(gè)公開(kāi)的資本市場(chǎng)。這是第一個(gè)要解決的問(wèn)題。
第二個(gè)要解決的問(wèn)題就是做市商交易制度要完善，大家知道證券場(chǎng)外市場(chǎng)的交易核心的交易機(jī)制應(yīng)該說(shuō)是做市商交易制度，我們這個(gè)市場(chǎng)從去年的8月25日推出做市商交易制度以來(lái)，截止到昨天為止是1097家企業(yè)參與做市，真正有交易的只有300多家市。推出來(lái)的當(dāng)天，43家企業(yè)參與做市，其中市盈率最高的133倍，最低的5.6倍，平均26.5倍。做市商制度存在兩個(gè)問(wèn)題：第一，做市商的主體僅限于券商，我們認(rèn)為有問(wèn)題。因?yàn)槿滩还苁侵虚g企業(yè)掛牌還是參與企業(yè)做市，他們賺的錢很少。而一個(gè)IPO動(dòng)輒幾千萬(wàn)或上億，他們沒(méi)有那個(gè)動(dòng)力真正積極參與新三板的掛牌也好做市交易也好。這是第一個(gè)問(wèn)題。第二個(gè)問(wèn)題，做市商的數(shù)量不夠，新三板的做市商截至目前為止只有83家，但是我們要求每一家參與做市的券商起碼有2個(gè)，如果明年突破1萬(wàn)家的話，假如說(shuō)做市商還是僅僅局限于券商，這還是有問(wèn)題的，因此放開(kāi)券商成為做市商，那么讓非券商機(jī)構(gòu)進(jìn)入這個(gè)市場(chǎng)，我認(rèn)為勢(shì)在必行。
第三個(gè)，分層制度�，F(xiàn)在整個(gè)市場(chǎng)的分層制度意見(jiàn)稿已經(jīng)出來(lái)了，準(zhǔn)備在明年5月1日實(shí)施�，F(xiàn)在分成兩層，一個(gè)是基礎(chǔ)層，一個(gè)是創(chuàng)新層。要進(jìn)入創(chuàng)新層的企業(yè)推出了三套標(biāo)準(zhǔn)，第一條標(biāo)準(zhǔn)要求企業(yè)前兩年平均凈利潤(rùn)要達(dá)到2千萬(wàn)以上，最近3個(gè)月的日均股東人數(shù)在200人以上，最近兩年平均凈資產(chǎn)收益率在10%以上，這一套標(biāo)準(zhǔn)是完全針對(duì)傳統(tǒng)企業(yè)的。那么滿足我這套企業(yè)的最難受的指標(biāo)是股東人數(shù)在200家以上，通過(guò)研究發(fā)現(xiàn)目前真正滿足的只有100多家。
第二個(gè)標(biāo)準(zhǔn)是對(duì)成長(zhǎng)性的要求。要求前兩年連續(xù)增長(zhǎng)并且復(fù)合增長(zhǎng)率在50%以上，前兩年的年?duì)I業(yè)收入平均在4千萬(wàn)以上，以及股本不少于2千萬(wàn)，滿足這套標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)我們經(jīng)過(guò)統(tǒng)計(jì)大概在300、400家。換句話說(shuō)，新三板是真正符合高成長(zhǎng)性企業(yè)的這么一個(gè)市場(chǎng)。
第三個(gè)標(biāo)準(zhǔn)是指的最近3個(gè)月日均市值在6個(gè)億以上，最近一年的股東權(quán)益不低于5千萬(wàn)，那么像這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)滿足的企業(yè)還有要求是6家以上的做市商，滿足這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)可能有那么1、2百家。那么從本身市場(chǎng)分層制度的必要性來(lái)看這是沒(méi)有問(wèn)題的。 ……（未完，全文共3703字，當(dāng)前僅顯示1870字，請(qǐng)閱讀下面提示信息。收藏《干部學(xué)習(xí)講稿：新三板與公司金融創(chuàng)新》）