管理前智：戰(zhàn)略并購陷阱只有錯買的沒有錯賣的

“快速做大做強”是眾多中國企業(yè)追求的目標。雖然我們已經(jīng)看到越來越多由于過于追求大和快而導(dǎo)致企業(yè)全面崩潰的例子，但抱著“不大就不強”的想法，眾多的企業(yè)依然把“快速做大”做為企業(yè)發(fā)展的主導(dǎo)思想。
　　快速做大的最主要的方法之一就是通過并購迅速擴大規(guī)模。海爾收購“休克魚”是經(jīng)典的案例。東盛藥業(yè)快速收購管理落后的國有企業(yè)是最近的例子。而先后收購施耐德、湯姆遜的彩電部門和阿爾卡特的手機部門，則是中國企業(yè)向
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企業(yè)的低成本優(yōu)勢，國際競爭力似乎指日可待。然而，這樣的并購有兩個已經(jīng)被大量研究證實、很可能致命的缺陷。
　　贏家的詛咒’：贏得并購的企業(yè)往往是開價最高的。但大量的并購研究清楚地指出，在大多數(shù)的并購中，買方付出的價格都遠遠高出賣方的實際價值，而在事后的整合中又往往無法獲得足夠的回報來收回原來的溢價，最終導(dǎo)致并購的失敗。最初得意洋洋的并購贏家變成了最后的投資大輸家。這種情況由于如此常見，而獲得了一個專有的名詞，就叫“贏家的詛咒”。贏得并購的那一天就是詛咒的開始。這也是為什么大部分的時候，并購一宣布，往往買方股價下跌，而賣方股價上升的原因。說得極端一些，就像俗話所說：“只有錯買的，沒有錯賣的”。
　　協(xié)同效應(yīng)的陷阱：但是，為什么會出現(xiàn)贏家的詛咒呢？大部分買家都會說，我付的價格不高，因為這項并購對我們有重要的戰(zhàn)略意義，會產(chǎn)生足夠的協(xié)同效應(yīng)，而我們共同創(chuàng)造的價值將遠遠高于并購的價格。問題在于，紙上談兵，想當然的協(xié)同效應(yīng)很大一部分都無法實現(xiàn)。并購后的整合難度也往往高于最初的預(yù)期。這一常見現(xiàn)象也贏得了一個專門的名字“協(xié)同效應(yīng)的陷阱”，因為想象中的餡餅大部分都變成了陷阱。
　　這兩個現(xiàn)象是并購只有左右的成功率的重要原因。但為什么會有這么多企業(yè)前赴后繼呢？很簡單，大部分人都認為自己是例外，這次真的有足夠的協(xié)同效應(yīng)，而且付出的價格雖高卻很合理。聽多了這樣的話，總會想起巴菲特在針對美國第四次并購浪潮的非常尖刻，但卻一針見血的評論：“顯然許多管理人員深受他們幼時聽到的一個童話故事的影響：英俊的王子被巫術(shù)囚禁在蟾蜍的體內(nèi)，漂亮的公主用一個吻救了他。于是他們相信自己的管理之吻可以 ……（未完，全文共1402字，當前僅顯示891字，請閱讀下面提示信息。收藏《管理前智：戰(zhàn)略并購陷阱只有錯買的沒有錯賣的》）