現(xiàn)金流量的信息含量研究

目錄/提綱：……
一、研究背景與文獻回顧
（一）研究背景
（二）國外文獻綜述
（三）國內文獻綜述
二、研究方法
（一）假設設計
（二）變量及指標計算
（三）模型設計
（四）樣本選擇
三、研究結果分析
（一）對隨機樣本的檢驗結果
（二）對選定樣本的檢驗結果
四、公司的現(xiàn)金流量信息功能分析
（一）對假設的檢驗結果
（二）現(xiàn)金流量信息的預警功能研究
五、本文研究的局限性和今后研究的方向
（一）研究局限性
（二）今后研究方向
……
人們在觀念上認為現(xiàn)金流量是有用信息，是重要信息。本文試圖用我國上市公司有的關數(shù)據(jù)，運用統(tǒng)計分析方法證明這一論斷的真?zhèn)�。為此，本文共設四個假設：①經營現(xiàn)金流量和非正常報酬之間沒有聯(lián)系（偽證）；②經營現(xiàn)金流量含有超過同期盈余數(shù)據(jù)的增量信息內容；③應計項目在盈余中所占的比重大，現(xiàn)金流量的信息含量就會增加；④在預測未來現(xiàn)金流量時，現(xiàn)金流量具有超過盈余數(shù)據(jù)更強的作用。本文先隨機選定家上市公司數(shù)據(jù)進行檢驗，發(fā)現(xiàn)除假設外，其他假設未得到驗證；之后再在隨機樣本的基礎上，剔除離異值、“資產重組股”、“概念股”，再進行檢驗，結果個假設均得到驗證；本文還運用公司的隨機樣本進行上述上假設的檢驗，結果仍然未驗證上述四個假設；最后本文運用公司的數(shù)據(jù)進行現(xiàn)金流量信息預警研究，開創(chuàng)性地設計了公司平均樣本，并據(jù)以考察公司被前各年凈利潤和現(xiàn)金流量變動情況，結果證明公司的現(xiàn)金流量對公司的財務失敗具有明顯的預警作用。由此，我們可以得出結論，隨著投資者素質的提高，現(xiàn)金流量信息將越來越受到投資者的重視，同時筆者建議政策制定者應重視現(xiàn)金流量信息，在制定有關政策時，應將現(xiàn)金流量信息提高到與盈余信息并重的高度。
　　「關鍵詞」現(xiàn)金流量信息含量實證研究結論
　　一、研究背景與文獻回顧
　�。ㄒ唬┭芯勘尘�
　　對現(xiàn)金流量信息能為投資者提供決策有用信息這一論斷，人們一直停留在觀念上。人們在
……（新文秘網http://120pk.cn省略916字，正式會員可完整閱讀）……　
同而不同。
　　從上述國外文獻中可知，對現(xiàn)金流量是否含有增量信息內容，國外的研究結果不一致，莫衷一是。但對于現(xiàn)金流量預測未來現(xiàn)金流量的結論則是完全一致，正如（），（），等（）都認為：現(xiàn)金流量指標的預測能力明顯強于會計盈余。
　　（三）國內文獻綜述
　　在我國關于現(xiàn)金流量信息含量的研究尚很少，趙宇龍（）找到了會計盈余數(shù)據(jù)具有信息含量的經驗證據(jù)，不過對和年會計盈余披露的單獨檢驗中，沒有發(fā)現(xiàn)未預期盈余與非正常報酬率之間的統(tǒng)計關系。趙宇龍（）在研究我國證券市場“功能鎖定”結果表明，我國證券市場只是機械地對名義做出價格上的反應，不能辨別中永久性成分的經濟含義。陳曉、陳小悅等（）在對股盈余報告的有用性進行了研究。研究結論證實在中國股市場上盈余數(shù)字同樣有很強的信息含量。陳建煌（）敢為天下先，其博士論文題為“現(xiàn)金流量的經驗性評估——來自滬深股市的實證證據(jù)”。他提出了三個研究假設，通過對年到年滬深股市上市公司年度報告數(shù)據(jù)和股價數(shù)據(jù)進行統(tǒng)計分析，研究結論如下：（）當期單位經營活動現(xiàn)金流量與未來單位營業(yè)利潤的相關性高于當期單位應計營業(yè)利潤。（）現(xiàn)金流量在會計盈余中所占的比重越大，其未來的超額投資收益率越高。（）與未預期應計利潤相比，未預期現(xiàn)金流量與未來的超額投資收益率更具相關性。
　　二、研究方法
　　和（）對信息含量的定義是：“如果我們觀察到股票價格隨收益報告的公布而調整，就說明反映在收益數(shù)字中的信息是有用的。”在一個有效的市場中，股票價格反映了所有的歷史信息。如果會計報告擁有信息含量，就會使市場對公司未來前景的預期做出調整，從而引起股票價格的波動。這就是我們設計研究方法的理論依據(jù)。良好的研究方法是實證研究的基礎。在本文中，將充分借鑒國內外學者的研究成果，力圖提出一個較為科學、合理的研究方案。
　�。ㄒ唬┘僭O設計
　　我國對現(xiàn)金流量增量信息的實證研究尚處于摸索起步階段。為尋找我國證券市場關于現(xiàn)金流量信息含量和增量信息的經驗性證據(jù)，本文將設定如下假設：
　�。航洜I現(xiàn)金流量和非正常報酬之間沒有聯(lián)系。
　　本假設是證偽假設，旨在驗證經營現(xiàn)金流量是否具有信息含量。也就是說，在控制利潤與非正常報酬之間的聯(lián)系后，進一步驗證經營現(xiàn)金流量與股價的相關性。這一假設是本假設組的基石。
　�。航洜I現(xiàn)金流量含有超過同期盈余數(shù)據(jù)的增量信息內容。
　　該假設用于比較會計報告中現(xiàn)金流量和盈余數(shù)據(jù)的增量信息，旨在解決誰的增量信息更多，對投資者決策更有用的問題。
　�。簯嬳椖吭谟嘀兴嫉谋戎馗�，現(xiàn)金流量的信息含量就會增加。
　　國外有研究證明，在盈余質量不同的公司，現(xiàn)金流量的信息含量是不同的。應計項目多，企業(yè)管理當局操縱盈余的可能性就越大，投資者就越需要運用現(xiàn)金流量信息進行股票購買、持有和出售決策，此時現(xiàn)金流量的信息含量就會增加。本文擬用中國的數(shù)據(jù)對這一假設進行驗證，以使投資者能更有效地利用現(xiàn)金流量指標。
　�。涸陬A測未來現(xiàn)金流量時，現(xiàn)金流量具有超過盈余數(shù)據(jù)更強的作用。
　　本假設用于驗證現(xiàn)金流量的一個重要應用：預測未來現(xiàn)金流量的數(shù)量、時間和不確定性是否具有經驗上的證據(jù)。認為，當期盈余要比當期現(xiàn)金流量更好地預測未來現(xiàn)金流量，很多國外學者對此進行了實證分析，本文也擬用中國的數(shù)據(jù)對此進行驗證。
　�。ǘ┳兞考爸笜擞嬎�
　　盈余（）
　　在國外同類研究中，度量盈余的指標通常包括每股收益（）、收益、凈利潤、投資報酬率和管理層預測等，其中以每股收益較為常見。在國內研究中，陳曉、陳小悅（）采用了凈資產收益率指標；趙宇龍（）采用凈資產報酬率和凈利潤指標；陳建煌采用“營業(yè)利潤”作為盈余的替代。本文借鑒陳建煌的方法，選取營業(yè)利潤作為反映盈余的指標，理由是：營業(yè)利潤消除了非正常損益的投資收益，表現(xiàn)為企業(yè)持續(xù)經營活動創(chuàng)造的收益，它能更好地與經營現(xiàn)金流量相配比。
　　預期盈余（）
　　本文的研究主要是對財務報表中的現(xiàn)金流量作出經驗性評估。因此我們仍然采用學術界普遍認同的隨機游走的模型來描述公司的預期盈余，即：
　　ε
　　預期盈余
　　非預期盈余（）
　　該指標定義為實際盈余與預期盈余之差。即
　　
　　非正常報酬率（）
　　股票的非正常報酬是實際報酬與正常期望報酬之間的差異。計算正常報酬的方法通常有三種：均值調整法（）、市場調整法（）和風險調整法（）。（均值調整法計算過程簡單，缺乏足夠的理論依據(jù)。）其中，陳曉、陳小悅（）等采用了風險調整模型；陳建煌的方法是：采用簡單算術平均的市場調整法來計算非正常報酬率，即以全部樣本在研究時窗內的實際投資收益率的簡單算術平均數(shù)作為市場收益率，再以單個股票的實際投資收益率減去市場收益率得該股票的非正常收益率。
　　大多數(shù)資本市場研究都采用市場模型（）來估計或預測正常條件下企業(yè)的報酬率。即： ……（未完，全文共9414字，當前僅顯示2571字，請閱讀下面提示信息。收藏《現(xiàn)金流量的信息含量研究》）