企業(yè)多元化向?qū)I(yè)化回歸的理論分析

　　□ 作者：內(nèi)蒙古大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 王建軍
　　內(nèi)容摘要：本文闡述了曾經(jīng)出現(xiàn)的企業(yè)發(fā)展浪潮的原因，通過(guò)對(duì)其發(fā)展原因的進(jìn)一步甄別，發(fā)現(xiàn)曾經(jīng)出現(xiàn)的多元化浪潮更多的是出于政府反壟斷政策的影響和經(jīng)營(yíng)管理人員的動(dòng)機(jī)驅(qū)使。雖然客觀上多元化能產(chǎn)生一定的收益，但與其高昂的成本比起來(lái)顯然不足以支持企業(yè)的多元化發(fā)展。
　　關(guān)鍵詞：多元化 專業(yè)化 回歸
　　企業(yè)多元化浪潮出現(xiàn)的原因
　　政府反壟斷政策的影響
　　首先，企業(yè)是否多元化的抉擇面臨著政府反壟斷政策的干預(yù)。美國(guó)上世紀(jì)60、70年代的反壟斷政策非常嚴(yán)厲，不允許同行業(yè)企業(yè)的合并，而不管這種合并結(jié)果對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的影響。在有些情況下，兩個(gè)非相關(guān)行業(yè)企業(yè)的合并也被管制當(dāng)局認(rèn)為是非法的。在這種政策背景下，企業(yè)經(jīng)理人員為謀求發(fā)展只有選擇多元化。因此，聯(lián)合大企業(yè)成為該時(shí)期美國(guó)經(jīng)濟(jì)的顯著特征。英國(guó)同期則是另一番情形。由于英國(guó)反壟斷法只是在1965年頒布實(shí)施，而且要比美國(guó)寬松得多。因此，在1965-1983年這段時(shí)期中，聯(lián)合大企業(yè)只占23%的比例。除了反壟斷政策之外，美國(guó)和英國(guó)在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)其他方面相似程度比較高，因此可以推斷該時(shí)期美國(guó)企業(yè)的多元化浪潮更多地是受到政府反壟斷政策的影響而造成的。
　　經(jīng)營(yíng)管理人員的動(dòng)機(jī)驅(qū)使
　　多元化能夠給經(jīng)營(yíng)管理人員帶來(lái)一定的利益，比如多元化能降低經(jīng)理
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濟(jì)效果，而且公司可以利用市場(chǎng)交易相互支持，則在公司個(gè)別生產(chǎn)的情形下，同樣可以享受范圍經(jīng)濟(jì)的好處。唯有當(dāng)公司的資產(chǎn)、資源無(wú)法在市場(chǎng)上順利交易時(shí)，公司便不得不進(jìn)行生產(chǎn)的多元化，以充分利用資源。
　　內(nèi)部資本市場(chǎng)效益。按照威廉姆森的觀點(diǎn)，多元化公司或聯(lián)合大企業(yè)的優(yōu)勢(shì)在于能夠在其內(nèi)部建立起一個(gè)節(jié)約交易成本的內(nèi)部資本市場(chǎng)。因?yàn)�，利用外部資本市場(chǎng)向不同的專業(yè)化公司配置金融資源，將不可避免地產(chǎn)生交易成本，這是由于需要進(jìn)行信息搜集和業(yè)績(jī)監(jiān)督等活動(dòng)。這些成本的數(shù)額不是小數(shù)，部分原因是由于商業(yè)秘密造成的。因此，威廉姆森斷言，在一公司內(nèi)部向不同的活動(dòng)或部門劃撥資金，將由于以下原因而具有節(jié)約交易成本的優(yōu)點(diǎn)：由于可獲得內(nèi)部的詳細(xì)資料和審計(jì)報(bào)告，總部可獲得的信息數(shù)量和質(zhì)量，均非任何外部機(jī)構(gòu)能夠相比的。不存在商業(yè)秘密問(wèn)題。各部門間爭(zhēng)取總部劃撥的投資資金的競(jìng)爭(zhēng)，將能改善資源的配置效率。由于在戰(zhàn)略決策與經(jīng)營(yíng)決策之間的分管，減少了中間管理層的機(jī)會(huì)主義。
　　威廉姆森總結(jié)到，在混合大企業(yè)中，由于內(nèi)部資本市場(chǎng)的建立，較之以市場(chǎng)為基礎(chǔ)的資源配置具有兩個(gè)主要優(yōu)點(diǎn)：第一，節(jié)約了資本市場(chǎng)的交易成本；第二，使侵蝕股東財(cái)富的管理活動(dòng)降低到最小限度。當(dāng)外部資本市場(chǎng)處于不理想的狀態(tài)時(shí)，利用內(nèi)部資本市場(chǎng)可以節(jié)省大量交易成本。同時(shí)，由于內(nèi)部資本市場(chǎng)的存在，可以在承受初期虧損和增加資本方面促進(jìn)新的市場(chǎng)進(jìn)入。
　　稅盾效益。不同類型的資產(chǎn)對(duì)應(yīng)不同的稅率，公司可以在稅法允許的范圍內(nèi)合理避稅。比如，當(dāng)對(duì)分紅征收的稅率高于普通收入稅率時(shí)，股東就產(chǎn)生了購(gòu)買或建立新企業(yè)的激勵(lì)。并購(gòu)提高了企業(yè)的折舊資產(chǎn)補(bǔ)貼，增加的折舊減少了企業(yè)的可征稅收入，這樣就為收購(gòu)提供了一個(gè)動(dòng)機(jī)。所以，公司的多元化發(fā)展有可能產(chǎn)生稅盾效益。
　　除以上原因外，關(guān)于多元化原因還有以下一些解釋：行業(yè)或市場(chǎng)因素的推動(dòng)。rumelt （1974）提出逃離動(dòng)機(jī)，認(rèn)為當(dāng)公司所處產(chǎn)業(yè)前景堪憂，成長(zhǎng)機(jī)會(huì)不多，甚至已經(jīng)邁入衰退階段時(shí)，于是公司選擇進(jìn)入另一個(gè)新產(chǎn)業(yè)追求成長(zhǎng)機(jī)會(huì)，因而出現(xiàn)多元化發(fā)展趨勢(shì)。技術(shù)革新的推動(dòng)。一種技術(shù)隨著研究的深入，很有可能發(fā)展成為一個(gè)技術(shù)_。在某一產(chǎn)品生產(chǎn)過(guò)程中的技術(shù)進(jìn)步，有可能比較容易地應(yīng)用于相關(guān)產(chǎn)品的生產(chǎn)或研發(fā)，從而推動(dòng)企業(yè)向多元化發(fā)展。分散市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的動(dòng)機(jī)驅(qū)使。持有這一觀點(diǎn)的學(xué)者從金融學(xué)角度認(rèn)為，市場(chǎng)的復(fù)雜性決定了企業(yè)的投資不可能完全正確，多元化經(jīng)營(yíng)便為分散風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)造了條件。不過(guò)，正像多元化本身存在眾多爭(zhēng)議一樣，對(duì)于多元化是否能真正分散市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)仍然有很多異議。
　　對(duì)多元化發(fā)展原因的進(jìn)一步甄別
　　對(duì)多元化發(fā)展原因進(jìn)行進(jìn)一步甄別，我們發(fā)現(xiàn)曾經(jīng)出現(xiàn)過(guò)的多元化浪潮更多的是出于政府反壟斷政策的影響和經(jīng)營(yíng)管理人員的動(dòng)機(jī)驅(qū)使，雖然客觀上多元化能產(chǎn)生一定的收益，但與其高昂的成本比起來(lái)顯然不足以支持企業(yè)的多元化發(fā)展。因此，從這個(gè)角度講，多元化向?qū)I(yè)化回歸勢(shì)在必然。需要說(shuō)明的是，對(duì)于政府反壟斷政策的影響，前文已做出分析，這里不再贅述，而將重點(diǎn)放在：經(jīng)營(yíng)管理人員的動(dòng)機(jī)驅(qū)使方面并提供相應(yīng)證據(jù)；與多元化收益相對(duì)的成本分析上。對(duì)于多元化的收益分析，下文沒(méi)有針對(duì)每一個(gè)收益進(jìn)行分析，而是將重點(diǎn)集中在影響比較大的內(nèi)部資本市場(chǎng)理論上。
　　代理成本觀點(diǎn)與多元化。david j. denis，diane k.denis，atulya sarin（1997）發(fā)現(xiàn)，公司多元化水平與經(jīng)營(yíng)管理人員和外部機(jī)構(gòu)股東持有股份數(shù)量呈顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，而且在控制了其他變量的情況下，上述結(jié)論依然成立。據(jù)此，他們提出了多元化發(fā)展的代理成本假說(shuō)，他們認(rèn)為經(jīng)營(yíng)管理人員從企業(yè)多元化發(fā)展中得到的私人收益要大于私人成本，因此其有激勵(lì)去促使企業(yè)向多元化發(fā)展。例如，經(jīng)營(yíng)管理人員能從控制一家大的公司獲得權(quán)力和威望（jensen，1986；stulz，1990）；而且，管理人員的報(bào)酬是與公司規(guī)模相關(guān)的（jensen & murphy，1990）；多元化使經(jīng)營(yíng)管理人員對(duì)于公司必不可少，從而在管理位置上坐得更牢固、更持久（shleifer & vishny，1989）；因此，經(jīng)營(yíng)管理人員傾向于采取多元化發(fā)展戰(zhàn)略，盡管這會(huì)導(dǎo)致股東財(cái)富的減少。而且，只有在其面臨內(nèi)外部壓力的情況下才減少多元化行為，比如市場(chǎng)約束（產(chǎn)品市場(chǎng)、代理人市場(chǎng)和股票市場(chǎng)）能減少多元化行為。他們進(jìn)一步把促使經(jīng)營(yíng)管理人員采取歸核化（refocusing）措施的約束力量歸結(jié)為四種：批量購(gòu)買股票（block purchases）；并購(gòu)?fù){（acquisition attempts）；財(cái)務(wù)危機(jī)（financial distress）；管理變動(dòng)（management changes）。正是在上述四種力量的作用下，他們 ……（未完，全文共4990字，當(dāng)前僅顯示2520字，請(qǐng)閱讀下面提示信息。收藏《企業(yè)多元化向?qū)I(yè)化回歸的理論分析》）