論國債發(fā)行中存在問題及對策

目錄/提綱：……
一、監(jiān)管較難
二、發(fā)行手段單一，惜售行為突出
三、群眾購買難
四、市場流動性不足
一、統(tǒng)一人們對國債市場的認識
二、加強監(jiān)管
二是進一步規(guī)范健全國債收款憑證的使用
四是明確央行對憑證式國債監(jiān)管的內容、監(jiān)管職責和范圍
五是加強承銷機構電算化管理
三、增加品種，改善手段，拓寬市場
四、加強國債市場的基礎設施建設
……

　　國債發(fā)行中存在問題及對策
　　近年來，國債的大量發(fā)行，既滿足了廣大城鄉(xiāng)居民參與國債投資的需要，又增加了財政資金來源，確保了國家重點項目建設資金籌集工作的順利進行，為有效實施積極財政政策發(fā)揮了十分重要的作用。**年憑證式一期國債一上市，就出現(xiàn)了少有的搶購場面，據(jù)不少代銷國債的銀行網(wǎng)點稱，眾多市民徹夜排隊等候購買國債，國債開賣不到一小時，很多網(wǎng)點國債額度已被搶購一空。但據(jù)調查，熱銷背后存在一些亟待解決的問題。
　　一、監(jiān)管較難
　　今年，雖然中國人民銀行對國債發(fā)行方式進行了改進，促進了國債的規(guī)范運作和健康發(fā)展，方便了社會公眾購買，但由于法規(guī)建設及監(jiān)管方式未能及時作相應調整，中國人民銀行各分支機構對國債的監(jiān)督管理仍局限在實地檢查及審核報表上，難以有效監(jiān)督管理發(fā)行過程中存在的超發(fā)、惜發(fā)現(xiàn)象和兌付過程中的套取資金行為，并切實防范由此帶來的各種風險。
　　二、發(fā)行手段單一，惜售行為突出
　　目前國債的銷
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　　四、市場流動性不足
　　國債市場面臨的所有問題中，二級市場的流動性嚴重不足是根本性問題。毫無疑問，如果流動性問題得不到有效解決，中國國債市場就難以獲得其在國內風險資產定價中的基準地位。國債本質上是一個短期的資金市場（短期的現(xiàn)券市場及回購市場），銀行則是所有投資者最理想的資金平臺，無論是零售客戶、公司客戶、機構投資者及證券經(jīng)紀公司，都在銀行資金賬戶，而任何潛在投資者的資金流量模式是不同的，任何一個時點總有一部分的投資者有資金閑置，在我國現(xiàn)有國債市場三分的現(xiàn)狀下，這些資金沒有辦法尋求投資收益比銀行活期存款高的國債，從而影響企業(yè)或個人投資者投資國債的積極性。如果不存在一個規(guī)模龐大、極富流動性的國債市場，公開市場操作就不可能有效極具彈性，廣度的國債市場有效投資組合的建立、進行風險對沖的前提條件便不可能存在。
　　針對國債的現(xiàn)行發(fā)售方式，依據(jù)實施的相關國債交易管理辦法的有關規(guī)定，建議在今后對國債的發(fā)售手段、交易監(jiān)管、市場基礎建設等工作作為重點改進和加強。
　　一、統(tǒng)一人們對國債市場的認識
　　從金融的角度分析，國債市場是基準性市場，國債是基準性金融產品，是無風險的金融資產，它“形成了全部金融上層建筑的基礎”，一切金融工具都依據(jù)它進行套算和操作，各個經(jīng)濟主體要憑借它來進行風險對沖。另外，國債市場上形成的利率期限結構，會成為全社會利率結構的一個基礎，沒有一個合理的利率期限結構，幾乎所有的金融活動都很難展開，或者說很難有效展開，這個功能是其他的金融市場不可替代的；國債是央行公開市場操作的主要對象，國債市場則是其公開操作的主要渠道與場所，如果不存在一個規(guī)模龐大、極富流動性的國債市場，公開市場操作就不可能有效及具彈性；對于金融機構而言，發(fā)達的國債市場是其實施流動性管理的基礎；對工商企業(yè)來說，國債也是其流動性管理的主要工具；對政府來說，發(fā)達的國債市場將有效降低政府籌資成本；對個人投資者來說，具深度與廣度的國債市場是他們建立有效投資組合、進行風險對沖的前提條件。換言之，由于經(jīng)濟總要發(fā)展，由于金融“上層建筑”總要不斷增長，那些用來作為貨幣發(fā)行準備資產的國債，以及作為廣大金融機構和非金融機構“二級準備”資產的國債，本質上并沒有“還”的問題。如果將金融和財政的關系理順，我國經(jīng)濟中客觀存在著總量約為幾萬億的非通貨膨脹性發(fā)債空間。
　　二、加強監(jiān)管
　　一是對國債發(fā)行和兌付市場的管理上，有關國家部門應制定相應的國債發(fā)行程序，加快國債的獎金發(fā)行和兌付的及時性和完整性，保證國家經(jīng)濟建設資金的需要。二是進一步規(guī)范健全國債收款憑證的使用。要求各承銷團成員應使用統(tǒng)一的，由中國人民銀行監(jiān)制的“中華人民共和國憑證式國債收款憑證”，杜絕惜發(fā)、超發(fā)及重點照顧等不正當行為的發(fā)生，建議憑證式國債收款憑證加制中國人民銀行留存聯(lián)，由當?shù)爻袖N營業(yè)網(wǎng)點每周隨發(fā)行周報上報人民銀行核對審查，既保證了發(fā)行金額的準確性，又能有效防止集中大額銷售行為。第三，為防范假券兌付風險，在增強憑證式國債收款憑證防偽性的同時，編制隨機密碼打印在收款憑證上，使其無法被偽造。第四是明確央行對憑證式國債監(jiān)管的內容、監(jiān)管職責和范圍。在發(fā)行過程中財政部負責制定發(fā)行規(guī)則，公布發(fā)行時間和計算方式，對儲蓄債券通常只確定發(fā)行期限，對各代理機構沒有額度限制，超發(fā)或完不成任務時以發(fā)行記賬式國債調節(jié)。第五是加強承銷機構電算化管理。對憑證式國債收款憑證的有關 ……（未完，全文共3603字，當前僅顯示1820字，請閱讀下面提示信息。收藏《論國債發(fā)行中存在問題及對策》）