畢業(yè)論文：F分數模型在中小企業(yè)財務危機預警的應用

目錄/提綱：……
二、有利于投資者投資決策以及債權人等利益相關者的決策，促進中小企業(yè)發(fā)展
三、有利于監(jiān)管部門強化市場監(jiān)管，維護市場穩(wěn)定，保障經濟的正常運行
一、單變量判別模型
二、多變量判別模型
三、Logistic模型
一、神經網絡模型
二、分類樹模型
三、支持向量機模型
一、六家準危機公司，即ST公司的分析
二、五家F值偏低公司的分析
1、麗江旅游
2、德潤豪達，屬于誤判
3、安納達，屬于誤判
4、高金食品
5、華昌化工
三、中小板上市公司F值概況總體分析
……

財務管理專業(yè)學位論文
F分數模型在中小企業(yè)財務危機預警的應用
院 系：[工商管理學院]
專 業(yè)：[財務管理專業(yè)]
屆 別：[ 2011 屆 ]


摘 要

在市場經濟的發(fā)展進程中，占我國企業(yè)總量絕大多數的中小企業(yè)為國民經濟持續(xù)、穩(wěn)定、健康的發(fā)展發(fā)揮了積極作用，尤其在改善民生、促進就業(yè)、活躍經濟、推動創(chuàng)新以及維護社會和諧等方面扮演著日益重要的角色。然而，中小企業(yè)的生存環(huán)境卻不容樂觀，時下普遍存在的中小企業(yè)管理水平低、抗風險能力弱、融資困難等諸多因素使得這一_極易陷入財務危機的泥潭。如何進行有效的財務危機預警以及指導中小企業(yè)應對財務危機成為本論文的主題所在。縱觀財務危機預警模型中單變量判別模型、多元判別模型，以及非參數模型中的神經網絡模型，基于對中小企業(yè)財務管理的高效性及簡捷性原則，本文選擇F分數模型作為中小企業(yè)財務危機的預警模型，并以深圳中小板上市公司為研究載體，選取了52家樣本企業(yè)進行實證研究。經系統(tǒng)的數據驗證，得出F分數模型在中小企業(yè)財務危機預警具有較高匹配性的結論，并對此提出了相應的改進建議以及今后中小企業(yè)財務危機管理的基本方法，希望對于促進國內中小企業(yè)的發(fā)展具有借鑒性意義。


關鍵詞： 財務危機，中小企業(yè)，預警模型，F分數模型



ABSTRACT


In the process of development of market economy, accounting for the vast majority of the total enterprises SMEs sustained, stable and healthy development played a positive role, especially in improving peoples livelihood, promote employment, economic activity, promotion of innovation and the maintenance of social harmony has played an increasingly important role. However, the living environment of small and medium enterprises are not optimistic, nowadays the prevailing low level of SME management, weak anti-risk capability, financial difficulties, and many other factors make this group vulnerable to the financial crisis into a quagmire.How to effectively guide the financial crisis early warning and response to the financial crisis in small and medium enterprises to become the s
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企業(yè)板來看，這一作用尤為明顯：中小企業(yè)板作為支持自主創(chuàng)新的重要資本平臺，一方面吸引了大批高科技企業(yè)上市，加速創(chuàng)新型中小企業(yè)的成長；同時也使部分上市公司借助資本平臺，加大研發(fā)投入，增強了自主創(chuàng)新能力，從而加快產業(yè)升級和結構轉型，邁入到高新技術企業(yè)行列，截至2010年，其高新技術企業(yè)家數達281家，占比70.43%，擁有國家火炬計劃項目企業(yè)家數141家，占比35.34% 。
（3）穩(wěn)定財稅收支，支持公共建設。中小企業(yè)規(guī)模小、利潤低、經營風險大，但作為占國內企業(yè)總量絕對多數的_，仍然為國家和地方貢獻了過半的稅賦，成為國家和地方最為廣泛的稅源之一，極大程度上支持著國家與地方經濟的建設投入，以2007年為例，《中國中小企業(yè)發(fā)展報告》（2008—2009）的數據統(tǒng)計顯示，2007年我國中小企業(yè)創(chuàng)造的GDP占全國的60%，繳納的稅金已經占全國稅收總額的50%。特別是中小企業(yè)分布廣泛，各行業(yè)、各區(qū)域都有它們的存在，這就在客觀上彌補了由于大企業(yè)缺失造成的地方稅收空白，平衡區(qū)域間經濟差距，中小企業(yè)所繳納的稅收已經成為支撐地方財政的重要組成部分。
（4）助力共同富裕，維護社會和諧。中小企業(yè)適應能力強、經營靈活，橫跨眾多行業(yè)，分布在各個區(qū)域，這就為不同年齡層次、受教育程度以及工作能力的社會勞動力提供了適宜自己的工作崗位，極大地緩和了社會矛盾，改善民生。其中尤以勞動密集型企業(yè)和以服務業(yè)表現突出，為以農民工為主的進城務工人員、城鎮(zhèn)下崗人員、城市再創(chuàng)業(yè)人員以及其他社會閑置勞動力提供了大量的就業(yè)崗位，這不僅活躍著城市經濟，改善了城市居民的生活條件，而且，直接吸納了農村多余勞動力，為廣大農民兄弟發(fā)家致富提供一條前景開闊的道路，也間接開發(fā)了潛力巨大的農村消費力，推動著國民經濟“擴內需，謀發(fā)展”，加快我國早日實現共同富裕的步伐。
然而，廣大中小企業(yè)當前的生存環(huán)境卻不容樂觀，中小企業(yè)破產倒閉率一直以來居高不小，中國企業(yè)平均只有2.9年壽命很大一部分是由于中小企業(yè)高破產率造成的，中國的百年老店也是鳳毛麟角，缺乏永續(xù)生命力普遍泛濫與中小企業(yè)之間，中小企業(yè)主過著朝不保夕的日子。破產倒閉的直接誘因往往是企業(yè)財務危機爆發(fā)導致現金流斷裂造成的�！艾F金為王”的時代，資金乃是企業(yè)生存與發(fā)展的“血液”，對中小企業(yè)而言，資金的重要性尤其顯得總要。這不僅因為中小企業(yè)受經濟環(huán)境影響波動大、企業(yè)抗風險能力弱，而且由于融資渠道的單一、缺乏貸款抵押、商業(yè)信用不高等因素導致其在需要資金支持的時候無法獲得亟需的資金，由此經常陷入經營困境甚至關門倒閉。處于成長狀態(tài)的中小企業(yè)對于資金的需求可以說是“如饑似渴”，無論是購置設備、引進技術、開發(fā)新產品，還是清償債務、應付臨時性資金周轉，中小企業(yè)要維持經營或者發(fā)展壯大，始終離不開“外源資金 ”的補給。但是，由于我國當前多層次的融資體系尚未建立，企業(yè)融資尤其是中小企業(yè)融資仍然存在著很大的困難，在流動性資金需求無法滿足的情況下，企業(yè)往往容易陷入財務危機的泥潭甚至破產倒閉。在保持中小企業(yè)高速健康成長的同時,如何對企業(yè)潛在的財務危機進行預警和控制的問題越來越突出,建立一個適應于中小企業(yè)的財務危機預警指標體系的要求也是迫在眉睫。因此，對中小企業(yè)財務危機預警進行研究對促進中小企業(yè)發(fā)展，幫助廣大中小企業(yè)及早預見和規(guī)避財務危機具有現實的意義。
本論文的研究旨在于建立一個適用于中小企業(yè)的財務危機預警系統(tǒng)，向企業(yè)所有者、投資者和管理部門揭示哪些企業(yè)已經或即將步入財務危機的預警區(qū)，指導企業(yè)利益相關者及早地做出管理決策，避免企業(yè)陷入財務危機甚至破產的境地，同時，為中小企業(yè)預防財務危機提供操作的方向。
1.2中小企業(yè)財務危機預警系統(tǒng)的研究意義
與大型企業(yè)相比，中小企業(yè)規(guī)模小，資本實力不強，融資渠道單一，抗風險能力較弱，先天不足與后天資源凜賦的相對較弱直接造成了財務危機在中小企業(yè)中的頻發(fā)，財務危機爆發(fā)后往往陷于手足無措的不利境地。目前，國內財務危機預警的應用仍然僅局限于大型上市企業(yè)，甚至尚處于理論探索的階段，而中小企業(yè)財務危機預警領域在實踐中推廣的并不多見。一方面，是由于預警理論的問題，即預警模型過于復雜、模型假設條件及數據無法獲取或者是預警模型的準確性不高等。另一方面，是由于中小企業(yè)自身存在諸多的局限性。比如，中小企業(yè)經營者對危機預警缺乏足夠的重視，企業(yè)管理、財務及內控制度無法支持預警的推行，企業(yè)危機管理人才欠缺等等。
因而，在中小企業(yè)財務危機預警方面，既具有理論的需求，即彌補中小企業(yè)財務危機預警理論的空白，又具有現實的需要，即中小企業(yè)應對財務危機的現實需要。另外，與大型企業(yè)財務危機預警工作相比，中小企業(yè)財務危機預警尤其要求做好三個方面的工作。即：第一，針對性。預警模型必須與中小企業(yè)的特點結合起來，使構建的預警模型對企業(yè)的財務分析和風險預測具有較高的匹配性。第二，簡易性。預警模型在不降低其準確性的前提下務必簡便易行，以適應于中小企業(yè)管理簡潔化的要求，避免模型過度復雜帶來的實施困難。第三，可行性。財務危機預警模型必須能夠適用于中小企業(yè)的實際情形，在企業(yè)的經營情況及財務狀況出現惡化或發(fā)生危機之前,能夠及時地發(fā)出預警。此外，還必須保證所花費的成本低于其所能帶來的效益。
總之，建立針對中小企業(yè)的財務危機預警模型是理論與實踐的共同的呼喚，具有研究的價值和應用的價值。綜合起來，中小企業(yè)財務危機預警系統(tǒng)的研究具有以下意義：
一、有利于企業(yè)防患于未然，幫助企業(yè)避免或減輕財務危機的傷害，扭轉國內中小企業(yè)“壽命短”的困境。
真實的財務數據是企業(yè)經營現狀的一面鏡子，通過準確的數據分析可以評斷企業(yè)當前的發(fā)展現狀以及預測公司的未來發(fā)展。對于中小企業(yè)而言，充分利用這些寶貴的經營數據并應用到財務危機預警模型當中的話，能夠準確預測市場變化，將有助于企業(yè)及時發(fā)現問題、解決問題，根據企業(yè)資金現狀以及資本市場狀況，靈活應用各種融資工具，始終保持良好的財務彈性，避免陷入財務危機的泥潭，達到“事前預警、事中控制、事后改進”的目的。
二、有利于投資者投資決策以及債權人等利益相關者的決策，促進中小企業(yè)發(fā)展。
企業(yè)作為一個利益的載體，與之相關的利益者有許許多多。對于中小企業(yè)而言，投資者尤為顯得重要，尤其是當一個企業(yè)需要大量的資金進行投資進而上市融資的時候。無論是企業(yè)債權人、供應商，還是銀行，它們對某企業(yè)進行投資時迫切需要知道該企業(yè)的未來發(fā)展，是否會陷入經營危機尤其是財務危機，以此來增強其債權或投資的安全性，甚至在危機發(fā)生前采取有效措施收回投資、保全資產。尤其是當前情況下，企業(yè)信息不對稱以及逆向選擇極大的誤導了投資者，在對中小企業(yè)投資方面過于謹慎，畏首畏尾，或者干脆一棍子打死，往往間接加重了企業(yè)資金危機，而自己也失去了投資的機會。財務危機預警體系的建立，將增強投資者的信息透明度，減少信息的不對稱，既有利于投資人投資決策又有利于亟需資金的企業(yè)獲得足夠的外源資金。
三、有利于監(jiān)管部門強化市場監(jiān)管，維護市場穩(wěn)定，保障經濟的正常運行。
對于部分進入中小企業(yè)板的上市公司而言，證券部門的往往需要一系列的監(jiān)督與管理，比如對連續(xù)兩年虧損的上市公司進行ST處理，對于三年連續(xù)虧損的上市公司采取PT或暫停上市和退市的處理。建立一套財務危機預警系統(tǒng)對于證券監(jiān)管部門的監(jiān)管工作具有重大意義，能夠為其更有效地管理上市提供一個可參量的工具，對潛在或現有危機公司適時地進行管理，從而優(yōu)化證券市場環(huán)境，保障投資者利益，維護市場穩(wěn)定，保障經濟的正常運行。
1.3內容概要
本論文的研究目的在于，通過實證研究選取若干具有預警能力的財務指標，建立起一套適用于中小企業(yè)的財務危機預警系統(tǒng)，為企業(yè)決策者、投資者以及管理部門進行相應決策提供一個有效的工具。尤其是對于企業(yè)決策者而言，財務危機預警系統(tǒng)的構建將直接提升企業(yè)抗風險能力，通過有效的財務危機預警及時地做出決策，扭轉現狀，避免危機，建立起國內企業(yè)的常青樹。
基于財務數據的可得性和準確性，本論文以深圳中小板的上市公司為研究模板，選取了52家上市公司（包括6家ST公司和46家非ST公司），引入適用于國內中小企業(yè)的財務危機預警模型——F分數模型，希望廣大中小企業(yè)以上市中小企業(yè)為標桿，進行有效的財務制度建設及管理改革，以實現財務危機預警的科學化和數據化。同時，也希望藉此拋磚引玉，引起社會對中小企業(yè)財務危機的研究熱潮，也為相關決策人員提供財務危機預測與管理的工具。
2、中小企業(yè)財務危機預警的理論研究
2.1財務危機的定義
如何定義財務危機是進行財務危機預警研究首先要考慮的事情。然而，在這方面學術界卻是眾說紛紜、莫衷一是。
百度百科名詞的解釋為：財務危機是指為企業(yè)明顯無力按時償還到期的無爭議的債務。對于財務危機，通常公認有兩種確定的方法：一是法律對企業(yè)破產的定義，企業(yè)破產是用來衡量企業(yè)財務危機最常用的標準，也是最準確和最極端的標準；二是以證券交易所對持續(xù)虧損、有重大潛在損失或者股價持續(xù)低于一定水平的上市公司給予特別處理或退市作為標準。
西方學者對于財務危機問題的研究始于20世紀中期，主要技術方法比較嫻熟，取得了豐富的成果。在財務危機定義的問題上，基于國情的差異、研究目的的不同以及研究方法的不同，國外對財務危機的定義也不盡相同，如經典的Altman模型、Ohlson模型、Casey模型都把企業(yè)破產申請的提出作為企業(yè)陷入財務為基地標志；Beaver的模型則把破產、拖欠優(yōu)先股股利、拖欠債務作為危機企業(yè)的標志；Deakin模型則將已經經歷破產、物理清償的企業(yè)作為財務危機的研究對象 。Altman（1990）總結了學術界描述財務危機的四種情形，分別為經營失敗（failure）、無償付能力（insolvency）、違約（default）和破產（bankruptcy），具體定義見下表�？傮w而言，對其定性多集中在破產清算或無償付能力等方面。


表一 財務危機的界定
財務危機描述 具體界定
經營失敗
著名的Dun & Bradstreet公司是這樣定義經營失敗的：公司破產后停止經營；處置抵押品后仍然對債權人造成損失的；無法按期支付債務的；因法律糾紛被接管、重組的；或與債權人資源和解的。
無償付能力
包括技術上的無力償債和破產意義上的無力償債。其中前者是指企業(yè)的凈現金流不能滿足企業(yè)償還到期債務的需要。
違約
可分為技術違約（債權人違反合同規(guī)定并可能導致法律糾紛）和法律違約（債務人不能按期支付到期債務）。
破產 提交破產申請，被債權人接管。
相較于國外連續(xù)的數據積累、完備的公司破產數據以及商業(yè)銀行信貸數據的可獲得性，國內在財務危機的定義上傾向于從資本市場上考量，以特別處理或暫停上市作為公司陷入財務危機的標志，如陳靜《上市公司財務危機預測》（2000）、陳曉《中國上市公司財務危機預測》（2000）、吳世農《我國上市公司財務危機的預測模型研究》等，均以特別處理（ST）的公司作為財務危機公司。綜合前人的研究成果以及研究上的便利，本文沿襲這一界定，將ST公司作為財務危機公司，選取了深圳中小板52家上市公司作為研究樣本，其中包括6家ST公司、46家非ST公司。
2.2國內外財務危機預警研究現狀及評述
財務危機預警模型主要通過數學或統(tǒng)計的方法建立模型，用于對企業(yè)財務危機進行定量的預警分析，很大程度上避免了人為判斷的主觀性，保證了企業(yè)財務管理的科學化和規(guī)范性。隨著市場經濟的進一步發(fā)展，市場經濟主體在 ……（未完，全文共33788字，當前僅顯示6077字，請閱讀下面提示信息。收藏《畢業(yè)論文：F分數模型在中小企業(yè)財務危機預警的應用》）