畢業(yè)論文：論我國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)的影響因素

財(cái)務(wù)管理專業(yè)學(xué)位論文
論文題目：論我國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)的影響因素
院 系：[工商管理學(xué)院]
專 業(yè)：[財(cái)務(wù)管理專業(yè)]
屆 別：[2008屆]

論我國(guó)上市公司的資本結(jié)構(gòu)影響因素

摘 要

隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和現(xiàn)代企業(yè)制度的不斷完善，上市公司已經(jīng)成為我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中必不可少的重要部分，并發(fā)揮著舉足輕重的作用。為了提高上市公司的經(jīng)營(yíng)效率，眾多學(xué)者一直以來(lái)都將資本結(jié)構(gòu)影響因素作為研究重點(diǎn)。本文將在前人研究基礎(chǔ)上，結(jié)合不同行業(yè)上市公司的相關(guān)數(shù)據(jù)，主要采用理論分析和實(shí)證分析方法，探討上市公司資本結(jié)構(gòu)的影響因素，以期通過(guò)利用相關(guān)影響因素來(lái)優(yōu)化我國(guó)上市公司的資本結(jié)構(gòu)，提高我國(guó)上市公司的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，增進(jìn)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的活力，更好地優(yōu)化資源配置。


關(guān)鍵詞： 上市公司，資本結(jié)構(gòu)，影響因素，資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化

Factors Affecting Capital Structure of Listed Companies
Abstract

As market economic development and the constant improvement of the modern enterprise system, listed companies has become an essential and important part of the Socialist market economy ,which play an important role.In order to
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稅盾 10
2.3.5 資產(chǎn)專用性 10
2.3.6_現(xiàn)金流量 11
2.3.7股權(quán)結(jié)構(gòu) 11
3、公司特征因素影響資本結(jié)構(gòu)的實(shí)證研究 12
3.1數(shù)據(jù)來(lái)源與樣本選取 12
3.1.1數(shù)據(jù)來(lái)源 12
3.1.2樣本選取 12
3.2變量選擇及模型建立 13
3.2.1變量設(shè)置 13
3.2.2實(shí)證檢驗(yàn)?zāi)Ｐ?14
3.3描述性統(tǒng)計(jì) 14
3.3自變量間多重共線性的檢驗(yàn) 15
3.4實(shí)證結(jié)果分析 16
4 研究結(jié)論與展望 17
4.1研究結(jié)論 17
4．2研究不足與展望 19
參考文獻(xiàn) 20
致 謝 21












1 緒 論
1.1 研究的目的和意義
1.1.1研究的目的
眾所周知，上市公司已經(jīng)成為目前經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要力量，是推動(dòng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要因素。隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)_的不斷完善，資本市場(chǎng)的較快發(fā)展使企業(yè)的融資方式發(fā)生了歷史性變革，尤其是上市公司開(kāi)始重視其自身的資本結(jié)構(gòu)問(wèn)題。目前，以資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和調(diào)整為切入點(diǎn)來(lái)提高盈利能力已成為當(dāng)前上市公司發(fā)展過(guò)程中最為迫切和亟待解決的問(wèn)題。因此，分析上市公司資本結(jié)構(gòu)的影響因素，有針對(duì)性地利用相關(guān)的影響因素來(lái)調(diào)整上市公司的資本結(jié)構(gòu)，以使其進(jìn)一步優(yōu)化，提高上市公司盈利能力水平，讓投資者和債權(quán)人的利益得到有效保障是本文章的研究目的所在。
1.1.2研究意義
上市公司作為我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，對(duì)于推動(dòng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)高速發(fā)展起著不可替代的作用。我國(guó)加入WTO后，我國(guó)上市公司更是面臨著全球化的激烈競(jìng)爭(zhēng)。因此，加快我國(guó)上市公司的發(fā)展，提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力有著重大的戰(zhàn)略意義。然而，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況的好壞和盈利能力的高低又與其資本結(jié)構(gòu)有著緊密的聯(lián)系。合理的資源配置和合理的資本結(jié)構(gòu)決策會(huì)給企業(yè)的發(fā)展帶來(lái)較好的推動(dòng)效應(yīng)。而從我國(guó)實(shí)際情況來(lái)看，上市公司普遍存在著資本結(jié)構(gòu)不合理的現(xiàn)象。突出表現(xiàn)為資產(chǎn)負(fù)債率低，公司偏好股權(quán)融資等一系列的問(wèn)題，同時(shí)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的不合理,嚴(yán)重影響了上市公司的健康發(fā)展。因此，加強(qiáng)對(duì)上市公司資本結(jié)構(gòu)影響因素的研究，利用主要影響因素來(lái)調(diào)整優(yōu)化上市公司資本結(jié)構(gòu)，不僅有利于實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化，而且對(duì)于健全和完善我國(guó)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系具有重要的意義。
1.2國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀
1.2.1國(guó)內(nèi)研究現(xiàn)狀
隨著國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)逐漸發(fā)展完善，國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)資本結(jié)構(gòu)影響因素的實(shí)證研究日益重視，近年來(lái)國(guó)內(nèi)學(xué)者已針對(duì)上市公司資本結(jié)構(gòu)影響因素進(jìn)行了大量的研究工作。
陸正飛和辛宇（1998）[1]在控制行業(yè)因素下選取了機(jī)械及運(yùn)輸設(shè)備業(yè)的35家上市公司進(jìn)行多元線性回歸分析，他們研究發(fā)現(xiàn)，獲利能力對(duì)資本結(jié)構(gòu)有顯著的影響；規(guī)模、資產(chǎn)擔(dān)保價(jià)值、成長(zhǎng)性等因素對(duì)資本結(jié)構(gòu)的影響不甚顯著；獲利能力、規(guī)模、資產(chǎn)擔(dān)保價(jià)值、成長(zhǎng)性等四個(gè)因素對(duì)長(zhǎng)期負(fù)債比率的影響均不甚顯著。
洪錫熙和沈藝峰（2000）[2]對(duì)1995-1997年在上海證券交易所上市的221家工業(yè)類(lèi)公司進(jìn)行了列表卡方檢驗(yàn)，他們研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)規(guī)模、盈利能力對(duì)資本結(jié)構(gòu)有顯著影響；公司權(quán)益和成長(zhǎng)性這兩個(gè)因素都不影響企業(yè)資本結(jié)構(gòu)。
肖作平和吳世農(nóng)（2002）[3]選取了1996年1月1日前在深圳證券交易所上市的117家非金融公司，具體分析他們?cè)?998年12月31日的資本結(jié)構(gòu)情況。采用多元回歸分析，研究發(fā)現(xiàn)，股權(quán)結(jié)構(gòu)是影響資本結(jié)構(gòu)選擇的重要因素；資產(chǎn)擔(dān)保價(jià)值、公司規(guī)模、財(cái)務(wù)困境成本與負(fù)債水平正相關(guān)；成長(zhǎng)性、非債務(wù)稅盾、產(chǎn)生內(nèi)部資源能力與負(fù)債水平負(fù)相關(guān)；投資額與負(fù)債水平的關(guān)系不顯著。
1.2.2國(guó)外研究綜述
自1958年MM理論誕生以來(lái)，西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家從不同角度對(duì)資本結(jié)構(gòu)問(wèn)題作了大量的研究，獲得很大進(jìn)展。
Taub(1975)利用1960一一1969年期間89家公司的數(shù)據(jù)分析表明，企業(yè)的預(yù)期收益與利息差異、未來(lái)盈利的不確定性、規(guī)模、稅率、代寫(xiě)論文具有償債能力的時(shí)間長(zhǎng)度和負(fù)債權(quán)益比共6個(gè)變量對(duì)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響。
Titman與Wessels(1958)認(rèn)為可能影響資本結(jié)構(gòu)的主要因素有：(1)獲利能力；(2)規(guī)模；(3)資產(chǎn)擔(dān)保價(jià)值；(4)成長(zhǎng)性；(5)非債務(wù)稅盾；(6)變異性。
20世紀(jì)90年代的研究，以Harris與Raviv與Rajan與Zingales最為突出。Harris與Raviv(1991)[4]表明，負(fù)債比率與固定資產(chǎn)比率、非債務(wù)稅盾，投資發(fā)展機(jī)會(huì)、公司規(guī)模成正相關(guān)關(guān)系，與公司的變異性(風(fēng)險(xiǎn)性)、廣告消費(fèi)支出、破產(chǎn)的可能性和產(chǎn)品特殊性成負(fù)相關(guān)關(guān)系。Rajan和Zingales（1995）對(duì)主要工業(yè)化國(guó)家中的公眾公司融資決策的分析中調(diào)查了資本結(jié)構(gòu)的決定因素，實(shí)證結(jié)果發(fā)現(xiàn)，除德國(guó)外，盈利能力與公司資本結(jié)構(gòu)間存在負(fù)相關(guān)關(guān)系。
進(jìn)入2l世紀(jì)后，學(xué)術(shù)界對(duì)資本結(jié)構(gòu)影響因素的研究顯著增多，研究方法也更加多樣化，廣泛運(yùn)用了數(shù)理統(tǒng)計(jì)方法，并建立了多種研究模型。總之，國(guó)外的研究開(kāi)始時(shí)間較早，研究較為全面深入。
1.3 研究?jī)?nèi)容和研究方法
1.3.1研究?jī)?nèi)容
(1)對(duì)傳統(tǒng)資本結(jié)構(gòu)理論和現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論進(jìn)行綜述，全面介紹資本結(jié)構(gòu)各個(gè)理論學(xué)π及其觀點(diǎn)，再現(xiàn)資本結(jié)構(gòu)研究的發(fā)展歷程，為研究資本結(jié)構(gòu)影響因素奠定理論基礎(chǔ)。
(2)通過(guò)探討資本結(jié)構(gòu)理論，結(jié)合中國(guó)實(shí)際情況，對(duì)上市公司資本結(jié)構(gòu)影響因素提出理論假設(shè)。
(3)選取滬市A股制造業(yè)企業(yè)作為研究樣本，采用2007-2010年度披露的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證研究。
(4)在定性和定量分析的基礎(chǔ)上，為我國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化提出建議。
1.3.2研究方法
本文主要采用實(shí)證分析和理論分析相結(jié)合的方法對(duì)上市公司資本結(jié)構(gòu)影響 ……（未完，全文共16876字，當(dāng)前僅顯示3035字，請(qǐng)閱讀下面提示信息。收藏《畢業(yè)論文：論我國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)的影響因素》）