畢業(yè)論文：企業(yè)過度投資行為研究

畢業(yè)論文：企業(yè)過度投資行為研究

摘要內(nèi)容：考察近年來我國企業(yè)投資的實際情況,可以發(fā)現(xiàn)投資問題嚴重,投資效率和效益低下,“網(wǎng)絡、電子商資熱”、“房地產(chǎn)投資熱 ”等均是具體反映,但目前缺應實證研究。由此,也引出了我們的議題——如何看待和解決企業(yè)過度投資行為問題。
本文研究了通過研究企業(yè)過度投資行為，查閱了一些相關資料，結合現(xiàn)實生活中企業(yè)經(jīng)營的實例，研究、探討了過度行為的概念、產(chǎn)生原因，表現(xiàn)形式，從而找出應對這一問題的規(guī)律，對企業(yè)的經(jīng)營和管理者提出一些建議，來規(guī)避風險，促進企業(yè)正常、健康的運行。

關鍵詞：企業(yè) 過度投資 研究

Abstract：Study recent years, the Chinese enterprises to invest in the actual situation, we find that serious investment issues, investment efficiency and low efficiency, "network, electronics are funded craze," "real estate investment craze," and so is specific to reflect, but the current shortage should Empirical Study
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的利益并不是總是完全一致的，股東和經(jīng)理人之間也存在利益沖突。_現(xiàn)金流理論認為當公司的運營現(xiàn)金流顯著 超過其有利可圖的投資機會時，危險的高負債水平會增加公司的價值而不管財務危機的威脅。當用于使股東和經(jīng)理人利益一致的機制可能不是完全有效時，經(jīng)理人會擁有超過公司所有盈利投資項目所需的資金，此時經(jīng)理人可能使用自有現(xiàn)金流來進行符合其自己最大利益的負現(xiàn)凈值項目，因為他們能從控制更多資產(chǎn)中得到私人利益。
2.2信息不對稱引起的過度投資
在一個不對稱信息世界里,其中外部人對公司質(zhì)量沒有內(nèi)部人信息靈通時,企業(yè)要能實施NPV小于零的項目,發(fā)生投資過度現(xiàn)象。在其模型中，信息不對稱只涉及新項目的價值，由于市場無法分贏利公司和較差公司的質(zhì)量，通過項目的ＮＰＶ將所有公司進行完全分離是不可能的，因此市場會以平均價值對所有公司估值，由此形成的市場均衡是包含許多具有不同的以平均價值估價發(fā)行股票的凈現(xiàn)值項目的混合均衡。這樣項目的ＮＰＶ較低的公司可以從發(fā)行被高估的股票中獲利，公司從發(fā)行被高估股票中的獲得的收益可能會彌補ＮＰＶ小于零的項目所造成的損失。當公司以ＮＰＶ為依據(jù)選擇項目時就會存在一個ＮＰＶ為負的取舍點，公司將會接受所有ＮＰＶ大于這一負取舍點的投資項目，因而發(fā)生投資過度現(xiàn)象。
LENSINK和STERKEN(2001)創(chuàng)造性在將不對稱信息用于銀行信貸市場，并與等待期權結合起來研究企業(yè)過度投資產(chǎn)生的原因。他們比較分析了兩個不對稱信息模型；第一個模型是不對稱信息下投資的經(jīng)典模型，其中沒有考慮等待的期權價值，這種情況下競爭性的結果是投資不足；在第二個模型中引入了公司等待的期權。他們指出這從根本上改變了競爭性結果的無效率的本質(zhì)。在投資決策可以被推遲的情況下，存在太多的高風險公司迅速投資。他們證明了如果貸款償還小于項目的無風險回報，過度投資將發(fā)生。
股東對基于股票的經(jīng)理人報酬契約的有效性的關心會導致公司的過度投資。他們的分析與ＪＥＮＳＥＮ（１９８６）相反，他們的結論不依賴于經(jīng)理從控制更多資產(chǎn)中獲得非金錢的私人利益的假設，事實上，在其模型中，不是經(jīng)理人而是公司的股東有過度投資的動機。為了減少代理成本，股東愿意接受過度投資以提高股價的信息性。因為通過接受正的和負的凈現(xiàn)值項目，公司有效地增加了市場對其現(xiàn)金流的不確定性，這使得交易者有更多動機成為信息靈通者。過度投資因此作為提高市場監(jiān)督的一種方式：對投資的預期回報變動越大，獲得信息的投資者盈利越多。增加的信息流進入市場從而提高了股價的信息性，使得股價更能反映出經(jīng)理人努力水平，股東因而能夠設計出更有效的經(jīng)理報酬契約，這有利于降低代理成本。
2.3融資約束產(chǎn)生的過度投資
在控制增長機會后公司投資對現(xiàn)金流敏感，他們將其歸因于融資約束。他們發(fā)展了一個公司在不同融資領域下的投融資決策模型，并將現(xiàn)金流結合地投資Ｑ方程。其模型預測，對那些外部融資能力受限的公司而言，現(xiàn)金流的運動可能是其投資的重要決定因素。他們認為投資對內(nèi)部資金的強正相關是源于外部資本和內(nèi)部資本的成本存在顯著差異的公司所面臨的流動性限制。
ＳＴＵＬＺ（１９９０）進一步調(diào)查了融資政策如何被用來限制經(jīng)理層在擁有股東所沒有的信息時追求其自身目標的能力。他在經(jīng)理人對增長有興趣，但無法可靠地向市場傳達其公司投資機會的模型中指出，經(jīng)理人在現(xiàn)金流高時會傾向于過度投資，當現(xiàn)金流低時，投資不足。其分析表明公司的債務－股本比關鍵取決于現(xiàn)金流的分布概率和公司的投資機會。尤其是，具有負的預期_現(xiàn)金流、但投資機會不佳的公司股東可能會希望公司發(fā)行債券。這樣經(jīng)理層會控制更少地財力資源，而具有正的預期_現(xiàn)金流但有好地投資機會地公司股東可能想經(jīng)理層籌資更多的資金以降低一些正ＮＰＶ投資機會不被利用的概率。
第三章 企業(yè)過度投資產(chǎn)生的表現(xiàn)形式
3.1、信息不對稱下的企業(yè)股權融資與過度投資
3.11. 信息不對稱下企業(yè)股權融資的基本模型
假設證券市場上有N個上市企業(yè) ,每一個企業(yè)都擁有一個投資額為 I的投資項目。所有企業(yè)均通過增發(fā)新股的方式籌集投資項目的資金。增發(fā)新股后 ,新股股東所持股份占企業(yè)總股本的比例為α。i 企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)的股票市場價值為 Si(i =1 ,2 , …,N) ,si 為證券市場經(jīng)濟主體之間的共同知識。i 企業(yè)投資項目的預期收益凈現(xiàn)值為Vi (i =1 ,2 , …,N) 。
企業(yè)的內(nèi)部經(jīng)營管理者擁有企業(yè)投資項目實施與否的決策權 ,但是 ,企業(yè)經(jīng)營管理者的利益目標與現(xiàn)有股東(老股東)的利益目標一致。現(xiàn)有股東的目標為企業(yè)股票市場價值的最大化。在企業(yè)投資項目的預期收益凈現(xiàn)值方面 ,外部投資者與企業(yè)的內(nèi)部經(jīng)營管理者之間存在著信息不對稱。企業(yè)的內(nèi)部經(jīng)營管理者確切地知道其投資項目的預期收益凈現(xiàn)值;外部投資者知道企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)的股票市場價值 ,而對每一企業(yè)投資項目的預期收益凈現(xiàn)值卻不清楚 ,只擁有一個關于每一企業(yè)投資項目預期收益凈現(xiàn)值分布的主觀概率。Pi 為外 ……（未完，全文共11084字，當前僅顯示2636字，請閱讀下面提示信息。收藏《畢業(yè)論文：企業(yè)過度投資行為研究》）