全球保險(xiǎn)業(yè)并購(gòu)動(dòng)因、影響及啟示

　　【摘要】并購(gòu)是企業(yè)采用外部交易型戰(zhàn)略實(shí)現(xiàn)資本擴(kuò)張的重要手段，已經(jīng)越來(lái)越得到理論界與企業(yè)界的關(guān)注。針對(duì)世紀(jì)年代至今全球保險(xiǎn)業(yè)掀起的并購(gòu)熱潮，本文運(yùn)用理論和實(shí)證研究法，分析了并購(gòu)動(dòng)因及負(fù)面影響，并結(jié)合中國(guó)實(shí)際，對(duì)如何積極、穩(wěn)妥推進(jìn)中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)的戰(zhàn)略并購(gòu)提出了一些見(jiàn)解。
　　經(jīng)濟(jì)全球化是世紀(jì)世界經(jīng)濟(jì)的鮮明特征。在這一背景下，全球保險(xiǎn)資本自世紀(jì)年代以來(lái)，經(jīng)歷了史無(wú)前例的大規(guī)模并購(gòu)和重組，產(chǎn)生了一批巨型保險(xiǎn)集團(tuán)。深入研究保險(xiǎn)業(yè)并購(gòu)的動(dòng)因和特點(diǎn)，對(duì)推動(dòng)我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)的重組，進(jìn)而提高我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，無(wú)疑具有重要的現(xiàn)實(shí)意義
　　一、國(guó)際保險(xiǎn)業(yè)并購(gòu)浪潮的動(dòng)因分析
　　一外部動(dòng)因
　　．經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程加快
　　世紀(jì)年代中期，世貿(mào)組織成立，各國(guó)經(jīng)濟(jì)交往更加密切，生產(chǎn)要素相互融合、_的趨勢(shì)進(jìn)一步增強(qiáng)，導(dǎo)致跨國(guó)公司和信息技術(shù)迅速發(fā)展。保險(xiǎn)市場(chǎng)進(jìn)入障礙減弱甚至消除，保險(xiǎn)公司跨國(guó)并購(gòu)此起彼伏，借以擴(kuò)大規(guī)模，拓展經(jīng)營(yíng)地域，提升市場(chǎng)份額。
　�。ｋU(xiǎn)市場(chǎng)發(fā)展不平衡
　　從保費(fèi)收入構(gòu)成看，國(guó)際保險(xiǎn)市場(chǎng)呈現(xiàn)不平衡發(fā)展態(tài)勢(shì)：一壽險(xiǎn)業(yè)增長(zhǎng)速度快。年，壽險(xiǎn)市場(chǎng)保費(fèi)占．％。非壽險(xiǎn)保費(fèi)占．％。壽險(xiǎn)保費(fèi)增長(zhǎng)．％，非壽險(xiǎn)保費(fèi)增長(zhǎng)．％。二發(fā)展中國(guó)家保險(xiǎn)發(fā)展速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)發(fā)達(dá)國(guó)家。從整體上看，發(fā)達(dá)國(guó)家保險(xiǎn)發(fā)展速度放緩，主要原因是經(jīng)濟(jì)發(fā)展滯緩，保險(xiǎn)市場(chǎng)趨于飽和，承保能力過(guò)剩，放寬限制，價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)加劇
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長(zhǎng)趨勢(shì)，促使保險(xiǎn)公司通過(guò)并購(gòu)在全球范圍內(nèi)分散風(fēng)險(xiǎn)。
　�。畔⒓夹g(shù)創(chuàng)新
　　保險(xiǎn)公司通過(guò)采用最新的信息技術(shù)，可以高速處理大量數(shù)據(jù)、創(chuàng)新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)技術(shù)、升級(jí)保險(xiǎn)企業(yè)營(yíng)銷模式、提高服務(wù)水平。由于信息技術(shù)的廣泛應(yīng)用，各類信息溝通便捷、迅速，一個(gè)股權(quán)結(jié)構(gòu)多元化、業(yè)務(wù)種類綜合化、服務(wù)領(lǐng)域國(guó)際化的巨型金融集團(tuán)將能夠高效率、低成本地運(yùn)作。信息技術(shù)成為保險(xiǎn)并購(gòu)的催化劑和并購(gòu)后形成的巨型保險(xiǎn)集團(tuán)高效運(yùn)作的保障。
　　二內(nèi)部動(dòng)因
　　．混業(yè)經(jīng)營(yíng)
　　企業(yè)可以通過(guò)并購(gòu)在新的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域或相關(guān)領(lǐng)域獲取新的管理能力，實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。通過(guò)并購(gòu)進(jìn)行重組的速度要快于內(nèi)部投資進(jìn)行調(diào)整的速度，同時(shí)還能實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)協(xié)同效應(yīng)。世紀(jì)末，銀行、證券、保險(xiǎn)混業(yè)經(jīng)營(yíng)成為趨勢(shì)。銀行、證券與保險(xiǎn)資本的互相融合，使三者服務(wù)范圍都得到了擴(kuò)展，保險(xiǎn)公司兼有銀行、投資等功能�；鞓I(yè)并購(gòu)深刻改變了傳統(tǒng)保險(xiǎn)運(yùn)行規(guī)律，將傳統(tǒng)保險(xiǎn)商品供給模式轉(zhuǎn)化為現(xiàn)代保險(xiǎn)理財(cái)服務(wù)模式。
　　．爭(zhēng)奪市場(chǎng)
　　并購(gòu)可減少競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手、提高市場(chǎng)份額。并購(gòu)后企業(yè)市場(chǎng)份額增大，市場(chǎng)控制能力增強(qiáng)，實(shí)現(xiàn)了規(guī)模經(jīng)濟(jì)，提升了企業(yè)價(jià)值。由于保險(xiǎn)業(yè)內(nèi)的并購(gòu)，全美最大的家保險(xiǎn)公司資產(chǎn)占保險(xiǎn)總資產(chǎn)比重從年的％上升到年的％。
　�。怙L(fēng)險(xiǎn)
　　保險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程，既是風(fēng)險(xiǎn)大量集中過(guò)程，又是風(fēng)險(xiǎn)廣泛分散過(guò)程。大數(shù)定律要求保險(xiǎn)公司在償付能力允許的情況下，爭(zhēng)取盡可能多地承保風(fēng)險(xiǎn)標(biāo)的，同時(shí)注重風(fēng)險(xiǎn)在不同產(chǎn)品、不同區(qū)域之間的合理分散，以防御系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，確保經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定。
　�。畠�(yōu)化資源配置
　　保險(xiǎn)公司并購(gòu)其他金融性機(jī)構(gòu)，不僅能使雙方資源重新組合，還能使原有公司某些資源存在的問(wèn)題和缺陷被另一個(gè)公司中相對(duì)應(yīng)優(yōu)良資源所取代，優(yōu)化資源配置、實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。
　　二、保險(xiǎn)并購(gòu)的影響
　　一外部影響
　�。畬�(duì)國(guó)際貨幣體系提出挑戰(zhàn)
　　首先，加大交易成本與風(fēng)險(xiǎn)。并購(gòu)后保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)地域范圍廣闊，涉及不同幣種交易，存在一定的匯率風(fēng)險(xiǎn)和交易費(fèi)用。其次，加快國(guó)際資本流動(dòng)。保險(xiǎn)業(yè)擴(kuò)大業(yè)務(wù)、地域范圍，增強(qiáng)開(kāi)發(fā)金融工具能力的同時(shí)，也開(kāi)展各種投融資活動(dòng)，加快了資本流動(dòng)速度，擴(kuò)大了資本流動(dòng)規(guī)模。第三，增加國(guó)際貨幣體系不穩(wěn)定性。經(jīng)過(guò)并購(gòu)重組，一個(gè)個(gè)資產(chǎn)龐大、業(yè)務(wù)廣泛的保險(xiǎn)集團(tuán)紛紛誕生，一旦遭受損失，其破壞性難以估計(jì)。由于金融資源流動(dòng)狀態(tài)、方向、規(guī)模極易改變，具有較強(qiáng)的國(guó)際傳導(dǎo)性，勢(shì)必引起國(guó)際貨幣體系動(dòng)蕩。
　　．加快保險(xiǎn)國(guó)際化步伐
　　并購(gòu)增強(qiáng)了保險(xiǎn)公司綜合實(shí)力，擴(kuò)展了業(yè)務(wù)范圍，增強(qiáng)了國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)的互動(dòng)性，推動(dòng)了全球統(tǒng)一開(kāi)放保險(xiǎn)市場(chǎng)的形成。各國(guó)在保險(xiǎn)監(jiān)管方式、手段上相互借鑒、相互合作、相互促進(jìn)，使監(jiān)管走向國(guó)際化。并購(gòu)增強(qiáng)了保險(xiǎn)公司科技實(shí)力，加速了業(yè)務(wù)的電子化、網(wǎng)絡(luò)化和現(xiàn)代先進(jìn)技術(shù)的應(yīng)用，使得跨國(guó)經(jīng)營(yíng)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)愈加方便，有力地推動(dòng)了保險(xiǎn)國(guó)際化進(jìn)程。
　　．改變保險(xiǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局
　　世紀(jì)年代的并購(gòu)，打破了日本保險(xiǎn)公司獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷的局面，形成美、日、歐三足鼎立之勢(shì)。保險(xiǎn)并購(gòu)加速了保險(xiǎn)業(yè)排名的更迭，不斷形成新的競(jìng)爭(zhēng)格局。美、日、歐掌握了大量金融資源，位于主導(dǎo)地位，意味著它們有能力支配世界上大部分其他資源，并使得國(guó)際保險(xiǎn)業(yè)的兩極分化現(xiàn)象更加嚴(yán)重，加劇了世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不平衡。
　　二內(nèi)部影響
　　．正面影響
　　一般來(lái)說(shuō)，并購(gòu)可以使公司產(chǎn)生規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)、經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)、財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)、市場(chǎng)份額效應(yīng)、財(cái)富創(chuàng)造效應(yīng)等。具體來(lái)說(shuō)，并購(gòu)可以顯著提高目標(biāo)公司股票價(jià)格，但會(huì)降低并購(gòu)公司股票價(jià)格。同時(shí)，損害債券持有者利益，并購(gòu)后股票持有者收益的增加來(lái)源于債券持有者收益的減少。
　　《華爾街日?qǐng)?bào)》曾對(duì)次并購(gòu)進(jìn)行過(guò)研究，在并購(gòu)前后天期間，累計(jì)的非正常收益率為．％。而在宣布并購(gòu)前后各天的最短期限內(nèi)，股價(jià)上升．％。大多數(shù)實(shí)證研究結(jié)果是非常相似的。
　　下表是并購(gòu)期間所支付的升水。對(duì)次并購(gòu)的研究表明，所付的現(xiàn)金升水是市場(chǎng)價(jià)格與宣布并購(gòu)前個(gè)交易日公司普通股的平均收購(gòu)價(jià)之差除以后者。收購(gòu)價(jià)格平均高于市場(chǎng)價(jià)格的％，從最低的％到最高的％。
　　表—年并購(gòu)支付的股價(jià)升水
　　
　　*
　　*并購(gòu)數(shù)
　　*平均升水
　　*標(biāo)準(zhǔn)離差
　　*最低升水
　　*最高升水
　　*支付的現(xiàn)金升水
　　*
　　*．％
　　*．％
　　*．％
　　*．％
　　*市場(chǎng)評(píng)估的升水
　　*
　　*．％
　　*．％
　　*．％
　　*．％
　　市場(chǎng)評(píng)估的升水，是指并購(gòu)最終成交的價(jià)格與宣布并購(gòu)前個(gè)交易日價(jià)格之差除以后者。家并購(gòu)企業(yè)的市場(chǎng)評(píng)估升水的平均值為．％，從最低．％到最高％不等。
　�。�(fù)面影響
　　但在世紀(jì)年代保險(xiǎn)領(lǐng)域的幾大并購(gòu)案例中，很多公司并購(gòu)后無(wú)法實(shí)現(xiàn)預(yù)定目標(biāo)，大部分都降低了股票市值。
　　例如，安聯(lián)集團(tuán)于年月收購(gòu)了德累斯頓銀行。收購(gòu)后的安聯(lián)集團(tuán)成為總資產(chǎn)達(dá)萬(wàn)億歐元的全球第四大金融集團(tuán)。但收購(gòu)不但沒(méi)有帶來(lái)經(jīng)濟(jì)利益，反而從年三季度起出現(xiàn)了由贏轉(zhuǎn)虧的逆轉(zhuǎn)，* ……（未完，全文共7467字，當(dāng)前僅顯示2622字，請(qǐng)閱讀下面提示信息。收藏《全球保險(xiǎn)業(yè)并購(gòu)動(dòng)因、影響及啟示》）