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我國引入股指期貨后的相關(guān)問題探討

發(fā)表時間:2006/10/21 14:13:26


  □ 作者:復(fù)旦大學(xué)管理學(xué)院 邵瑞
  內(nèi)容摘要:本文依據(jù)對成熟市場上股指期貨運(yùn)行的一些研究結(jié)論,指出了我國開展股指期貨可能會產(chǎn)生的五個主要問題,并依據(jù)我國目前的實際情況對這些可能產(chǎn)生問題進(jìn)行了相關(guān)分析。最后得出結(jié)論,這些問題并不能成為我國推出股指期貨的障礙。[網(wǎng)--一站在手,寫作無憂!]
  關(guān)鍵詞:證券市場 股指期貨 風(fēng)險控制
  我國股票市場在國民經(jīng)濟(jì)中的地位與作用越來越重要,但我國股票市場也存在著系統(tǒng)風(fēng)險大、缺乏金融衍生品種、市場功能與機(jī)制不健全等問題,制約著股市的進(jìn)一步發(fā)展。股指期貨的全稱是股票價格指數(shù)期貨,也可稱為股價指數(shù)期貨、期指,是指以股價指數(shù)為標(biāo)的物的標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約,雙方約定在未來的某個特定日期,可以按照事先確定的股價指數(shù)的大小,進(jìn)行標(biāo)的指數(shù)的買賣。而股指期
……(新文秘網(wǎng)http://120pk.cn省略552字,正式會員可完整閱讀)…… 
投資機(jī)構(gòu)和大戶在消息取得上的優(yōu)勢局面,在一定程度上制約了莊家的市場操縱,有利于股票市場的穩(wěn)定發(fā)展。
  股指期貨對股票現(xiàn)貨市場資金的影響分析
  股指期貨交易將會導(dǎo)致股市資金的分流,對股票現(xiàn)貨市場形成沖擊。筆者認(rèn)為這種影響即使有,也只是局部與短期的,從整體與長期角度看,股指期貨的開展只會促進(jìn)股市交易的活躍與價格合理波動,從而推動股市更加健康發(fā)展。從國外股指期貨的研究來看,kuserk和cocke(1994)等人對美國股市進(jìn)行的實證研究表明,開展股指期貨交易后,由于吸引了一批套利者和套期保值者的加入,股市的規(guī)模和流動性都有較大的提高,且股市和期市交易量呈雙向推動的態(tài)勢。從國際股指期貨的實踐看,股指期貨的推出對股票市場的健康發(fā)展有長期推動作用。以美國為例,上世紀(jì)80年代推出股指期貨交易后,充分發(fā)揮了股指期貨避險作用,使投資者在1987年股災(zāi)中的損失得到緩解,并很快便迎來了牛市。事后,很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家指出,假如1987年危機(jī)發(fā)生時沒有股指期貨,其后果不堪設(shè)想。
  在缺乏股指期貨之類對沖工具的情況下,一旦股票指數(shù)處于相對低位,場內(nèi)投資者人人自危,爭相出逃,場外投資者持幣觀望,不敢入市。正是這種行為的普遍化造成了我國股市目前的“漫漫熊市”。開展股指期貨交易,有利于吸引場外資金的進(jìn)入,特別是保險資金、社保資金、外資等大資金的入市。股票市場上資金充裕,股票需求旺盛,必然會推動股票,使股市走出“熊多牛少”的怪圈,有助于我國股市長期健康發(fā)展。
  股票市場借空機(jī)制與股指期貨推出關(guān)系的分析
  我國股市不能融券,沒有借空機(jī)制,因此,股指期貨交易功能難以發(fā)揮,要開展股指期貨,必須首先解決股票市場借空機(jī)制的問題。從國外市場人士對借空機(jī)制與股指期貨定價關(guān)系分析看,基本上有兩種觀點(diǎn),一種是缺乏借空機(jī)制會影響股指期貨的錯誤定價;另一種是缺乏借空機(jī)制不會影響股指期貨的錯誤定價。筆者認(rèn)為,在我國,有無借空機(jī)制不構(gòu)成開展股指期貨的必要條件。首先,有無借空機(jī)制在一定程度上會影響市場套利的效率,但不會對股指期貨市場的正常運(yùn)作造成根本性的障礙;其次,當(dāng)市場參與者特別是機(jī)構(gòu)投資者事先已經(jīng)擁有大量股票頭寸時,借空機(jī)制對套利交易沒有影響,而我國的現(xiàn)狀是機(jī)構(gòu)投資者擁有大量的股票,因此,借空機(jī)制的影響將十分有限;再次,建立借空機(jī)制需要一定的條件與過程,從國際市場的實踐看,香港、韓國等開設(shè)股指期貨時均沒有借空機(jī)制,香港1994年允許部分成份股借空,1996年才取消成份股借空限制,但借空交易量比較小,1999年占股票交易總額的3.5%;韓國在1996年9月才允許做空,但根據(jù)1998年統(tǒng)計利用借空機(jī)制進(jìn)行指數(shù)套利的交易量非常小,不到股指期貨交易量的1%。這說明允許借空有一個條件與過程,并且它的作用不能片面夸大�?梢�,在我國開展股指期貨交易的初期,沒有借空機(jī)制對交易不會有太大的影響,今后可隨著股指期貨的發(fā)展 ……(未完,全文共3067字,當(dāng)前僅顯示1549字,請閱讀下面提示信息。收藏《我國引入股指期貨后的相關(guān)問題探討》
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