我國(guó)國(guó)有企業(yè)股權(quán)激勵(lì)中存在的問(wèn)題及對(duì)策

目錄/提綱：……
3、股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃對(duì)持股比例的規(guī)定過(guò)高
4、關(guān)于懲罰幅度問(wèn)題
5、缺乏有效的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系作為保障
2、改變激勵(lì)方式,實(shí)行多元化激勵(lì)
3、進(jìn)一步完善業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系,適當(dāng)降低高管人員持股比例
4、適當(dāng)提高股權(quán)激勵(lì)不當(dāng)受益者的處罰力度
……

我國(guó)國(guó)有企業(yè)股權(quán)激勵(lì)中存在的問(wèn)題及對(duì)策

股權(quán)激勵(lì)的基本原理

現(xiàn)代企業(yè)實(shí)質(zhì)上是若干契約的結(jié)合,其經(jīng)濟(jì)意義在于把分散股東的資金與專業(yè)經(jīng)理階層的經(jīng)營(yíng)技能結(jié)合起來(lái),企業(yè)由若干股東所有,但股東因精力、能力等各種因素往往不直接參與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理,而是委托專門(mén)的經(jīng)理人員進(jìn)行管理。
這種所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離使股東與經(jīng)理人員之間形成了一種契約—委托代理關(guān)系:股東投人資本,委托經(jīng)理勤奮而高效地工作,以實(shí)現(xiàn)其財(cái)產(chǎn)價(jià)值最大化;經(jīng)理作為股東的代理人,負(fù)責(zé)做出增加股東財(cái)富的決策。
在這種關(guān)系下,作為委托人的股東與作為代理人的經(jīng)理所追求的目標(biāo)是不同的,股東追求公司財(cái)富最大化,而經(jīng)理作為經(jīng)濟(jì)理性人,只是把公司看作是得到工資、地位和認(rèn)同的一個(gè)來(lái)源,以及創(chuàng)造自身人力資本價(jià)值的手段之一,如果只能獲得固定的薪水,他們就沒(méi)有動(dòng)力為公司價(jià)值的最大化而努力,甚至為了使自身得利而做出使股東利益受損的決策,出現(xiàn)道德風(fēng)險(xiǎn)。
為了避免道德風(fēng)險(xiǎn),降低代理成本,委托人必須建立一套有效的激勵(lì)約束機(jī)制,股權(quán)報(bào)酬激勵(lì)機(jī)制通過(guò)分解剩余索取權(quán),使經(jīng)理持有企業(yè)一
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外部董事的獨(dú)立性能否保證股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的公平性?根據(jù)兩辦法的規(guī)定,實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司外部董事(含獨(dú)立董事)應(yīng)占董事會(huì)成員半數(shù)以上,并由外部董事構(gòu)成薪酬委員會(huì),薪酬與考核委員會(huì)擬訂股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案。
盡管外部董事與其擔(dān)任董事的公司不存在可能影響其公正履行外部董事職務(wù)的利益關(guān)系,但我國(guó)國(guó)有上市公司股權(quán)相對(duì)集中,董事會(huì)和經(jīng)理層基本都被大股東所控制,根據(jù)有關(guān)調(diào)查資料顯示,被調(diào)查的獨(dú)立董事中,近九成的獨(dú)立董事提名基本由大股東或高層管理人員所包攬,其中有5%的獨(dú)立董事是由大股東推薦給股東大會(huì)討論的,另有72%由高層管理人員推薦,其他股東推薦的獨(dú)立董事很少。
在這種情況下,外部董事的聘用依賴于大股東,加之自身責(zé)權(quán)利不對(duì)等,由于缺乏支撐平臺(tái)部分職權(quán)有名無(wú)實(shí),外部董事的監(jiān)督作用難以有效發(fā)揮。
外部董事雖然素質(zhì)較高,但大部分缺乏經(jīng)營(yíng)管理經(jīng)驗(yàn),我國(guó)相關(guān)規(guī)定又未對(duì)外部董事的聘任、責(zé)任及專業(yè)知識(shí)作出要求,在對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)信息的掌握不對(duì)稱的情況下,可能使薪酬委員會(huì)依據(jù)虛假的財(cái)務(wù)考核指標(biāo)作出激勵(lì)計(jì)劃,而且這個(gè)計(jì)劃草案必須先提交董事會(huì)審議,為經(jīng)理人員的過(guò)度自我激勵(lì)從制度上也埋下了伏筆。
由于我國(guó)資本市場(chǎng)尚未達(dá)到半強(qiáng)式有效,投資者關(guān)心更多的是股價(jià)的上漲與下跌,投機(jī)之風(fēng)盛行,獨(dú)立董事就股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃向所有的股東征集的委托投票權(quán),并不能真實(shí)反映投資者的意愿,難以保證股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的公平性。
3.
股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃對(duì)持股比例的規(guī)定過(guò)高。
兩辦法規(guī)定,在股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃有效期內(nèi)授予的股權(quán)總量,應(yīng)結(jié)合上市公司股本規(guī)模的大小和股權(quán)激勵(lì)對(duì)象的范圍、股權(quán)激勵(lì)水平等因素,在0.
1%一01%之間合理確定。
對(duì)此,筆者認(rèn)為,經(jīng)營(yíng)者持股比例究竟多高為好,這是一個(gè)經(jīng)驗(yàn)的問(wèn)題,持股太低,激勵(lì)作用不明顯;持股太高,會(huì)有損公平。
由于我國(guó)目前國(guó)有企業(yè)普遍存在公司治理結(jié)構(gòu)不完善,董事長(zhǎng)、總經(jīng)理等少數(shù)關(guān)鍵人權(quán)限過(guò)大,而監(jiān)事會(huì)等監(jiān)督機(jī)構(gòu)又疏于監(jiān)督,會(huì)計(jì)信息失真現(xiàn)象嚴(yán)重的問(wèn)題,許多股本規(guī)模并不大的上市國(guó)有企業(yè),管理當(dāng)局會(huì)操縱相關(guān)的業(yè)績(jī)指標(biāo),引發(fā)過(guò)度自我激勵(lì)行為,造成集體權(quán)力尋租。
而且過(guò)多地將國(guó)有企業(yè)的股權(quán)授予經(jīng)營(yíng)者也有損于國(guó)有股東和員工的利益。
在股權(quán)激勵(lì)的持股比例確定上,應(yīng)進(jìn)一步進(jìn)行科學(xué)劃分。
4.
關(guān)于懲罰幅度問(wèn)題。
兩辦法規(guī)定,上市公司的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)文件有虛假記載的,負(fù)有責(zé)任的激勵(lì)對(duì)象自該財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)文件公告之日起21個(gè)月內(nèi)由股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃所獲得的全部利益應(yīng)當(dāng)返還給公司,并對(duì)不符合規(guī)定實(shí)行股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃或信息披露的予以處罰。
兩辦法在懲罰幅度上的規(guī)定顯然借鑒了國(guó)際檢驗(yàn)。
但從我國(guó)實(shí)際情況來(lái)看,兩辦法規(guī)定的處罰幅度顯然過(guò)輕。
我國(guó)尚未形成有效的經(jīng)理市場(chǎng),國(guó)有企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者基本為政府任命,一些國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)者甚至兼任政府職位,由于缺乏健全的職業(yè)經(jīng)理制度,經(jīng)理人員的個(gè)人能力、聲譽(yù)、地位并不能由市場(chǎng)來(lái)決定,導(dǎo)致部分高管人員為追求短期利益挺而走險(xiǎn),在利益與風(fēng)險(xiǎn)不相稱的情況下,管理者甘愿冒極小的風(fēng)險(xiǎn)博取更大的利益。
如對(duì)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)文件有虛假記載負(fù)有責(zé)任的激勵(lì)對(duì)象,對(duì)其懲處僅是將由股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃所獲得的一定時(shí)期內(nèi)(自該財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)文件公告之日起21個(gè)月內(nèi))的利益返還給公司;對(duì)未按規(guī)定披露股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃相關(guān)信息或者所披露的信息有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏的,也只是責(zé)令其改正,對(duì)公司及相關(guān)責(zé)任人依法予以處罰,對(duì)責(zé)任人的聲譽(yù)、地位產(chǎn)生的影響極小,難以起到懲戒和保護(hù)中小股東利益的需要。
5.
缺乏有效的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系作為保障。
兩辦法規(guī)定,實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃應(yīng)當(dāng)以績(jī)效考核指標(biāo)完成情況為條件,這一業(yè)績(jī)指標(biāo)包括財(cái)務(wù)指標(biāo)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)。
但無(wú)論是何種指標(biāo),都無(wú)法避免人為操縱問(wèn)題。
從我國(guó)來(lái)看,股權(quán)激勵(lì)往往僅是一種事后一次性獎(jiǎng)勵(lì),針對(duì)的是過(guò)去較短期間的業(yè)績(jī),且股權(quán)的行使期限往往過(guò)短,國(guó)有企業(yè)對(duì)股權(quán)激勵(lì)的業(yè)績(jī)指標(biāo)設(shè) ……（未完，全文共4076字，當(dāng)前僅顯示2059字，請(qǐng)閱讀下面提示信息。收藏《我國(guó)國(guó)有企業(yè)股權(quán)激勵(lì)中存在的問(wèn)題及對(duì)策》）