試論中國利率市場化中的信用風(fēng)險

目錄/提綱：……
一、利率風(fēng)險與信用風(fēng)險的關(guān)系
二、中國利率市場化的改革歷程和展望
三、中國利率市場化中的信用風(fēng)險
一是商業(yè)銀行的利率缺口風(fēng)險擴(kuò)大
二是商業(yè)銀行利率結(jié)構(gòu)風(fēng)險
四、中國利率市場化的信用風(fēng)險防范
……
利率市場化是指由市場的價值規(guī)律、供求規(guī)律、競爭規(guī)律所確定的信用交易價格形成機(jī)制，形成以中央銀行利率為核心、貨幣市場利率為中介、由市場供求關(guān)系決定的存在利率的市場利率體系。在利率市場化中，中央銀行對利率具有調(diào)節(jié)作用，是市場利率的調(diào)控主體。中國利率的市場化有利于資源的合理配置、有利于中國利率體系的完善、有利于推動國有商業(yè)銀行的改革、有利于充分發(fā)揮中央銀行宏觀經(jīng)濟(jì)的調(diào)控作用。但是，在資信評級過程中，值得關(guān)注利率風(fēng)險與市場風(fēng)險是如何相互作用的，以期作出科學(xué)的資信等級。
　　一、利率風(fēng)險與信用風(fēng)險的關(guān)系
　　利率風(fēng)險是一種市場風(fēng)險，是指由于信用交易價格利率的變化給市場的參與者帶來的損失或收益。信用風(fēng)險是指由于市場的參與者不能夠按照約定的契約關(guān)系履約而給另一方造成的損失或收益。根據(jù)利率風(fēng)險與信用的定義可以知道利率風(fēng)險與信用風(fēng)險的形成機(jī)制是不同的，利率風(fēng)險是由市場機(jī)制運(yùn)行中信用交易的價格變化
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的答案，它用美元結(jié)算（沒有匯率風(fēng)險），按照浮動利率支付（無利率風(fēng)險），而且是貸給政府（他們的破產(chǎn)可能性很小信用狀況一般較好）。但是，美國政府的利率在年代初期飆升以后，墨西哥和巴西等國變得無力償還債務(wù)（信用風(fēng)險發(fā)生了）：他們無法按浮動利率支付其貸款的利息。這正是利率風(fēng)險轉(zhuǎn)化為大規(guī)模的信用風(fēng)險。
　　事實上，利率的變化必然引起信用交易成本和費用的變化，從而影響債務(wù)人的償還能力，誘發(fā)信用風(fēng)險產(chǎn)生；而信用風(fēng)險的變化必然使債權(quán)人根據(jù)風(fēng)險大小來確定信用交易的價格，并以價格機(jī)制來預(yù)防信用風(fēng)險的產(chǎn)生或把信用風(fēng)險帶來的損失盡可能的降低到最小的范圍內(nèi)。因此，從理論的角度也可以知道利率風(fēng)險與信用風(fēng)險是互嵌的。在這樣的理論推導(dǎo)和典型案例下，中國在利率市場化的過程中，不得不研究利率市場化過程中的信用風(fēng)險。
　　二、中國利率市場化的改革歷程和展望
　　中國利率市場化改革的嘗試起于年。年月日，全國銀行間拆借市場網(wǎng)絡(luò)建立并試行運(yùn)作。次日，中央銀行公布了一個全國統(tǒng)一拆借市場加權(quán)平均利率，從而掀開了利率市場化改革的序幕。年月日，在統(tǒng)一的全國銀行間同業(yè)拆借市場的基礎(chǔ)上，取消了同業(yè)拆借利率的最高限，利率水平由拆借雙方根據(jù)市場狀況自行確定，利率初步成為可以反應(yīng)市場資金供求情況的指標(biāo)。年月日，中央銀行開展了國債公開市場操作，國債回購利率實行市場招標(biāo)，這表明中央銀行公開市場操作實現(xiàn)了市場化。年，國家財政正式引入價格競爭的招標(biāo)方式，兩次通過競價方式發(fā)行了國債，國債利率的市場化由此而邁出實質(zhì)性的一步，并為中央銀行公開市場操作創(chuàng)造了條件。年月，中國中央銀行行長表示，中國將在現(xiàn)有改革的基礎(chǔ)上，堅持漸進(jìn)改革和與國際慣例接軌的原則，先放開外幣利率，后放開人民幣利率；先放開貸款利率，后放開存款利率，用近三年的時間完成利率的市場化。年月日，中國對外幣管理_進(jìn)行了改革，實現(xiàn)利外幣利率市場化的管理。
　　雖然中國利率市場化的既定目標(biāo)沒有如期實現(xiàn)，但是利率的市場化是中國金融改革的確定性方向。因此中國的利率市場化應(yīng)該在同業(yè)拆借利率市場化的基礎(chǔ)上，以同業(yè)拆借利率市場化為突破口，進(jìn)一步完善和提高同業(yè)拆借利率在資源配置中的作用，并逐漸放開債券市場的利率、商業(yè)銀行的存貸利率。
　　同業(yè)拆借利率雖然已經(jīng)市場化，但是同業(yè)拆借的市場規(guī)模有限，信用交易的成本費用較高，信用交易的效率較低，還沒有能夠充分發(fā)揮中央銀行調(diào)控經(jīng)濟(jì)的中介性作用。針對這些問題，可以推行代理制，放寬同業(yè)拆借的市場準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，從而增加同業(yè)拆借市場的參與主體，擴(kuò)大交易規(guī)模，將場外資金引入同業(yè)拆借市場；為提高同業(yè)拆借市場的運(yùn)行效率，降低交易成本，應(yīng)加強(qiáng)同業(yè)拆借交易系統(tǒng)、結(jié)算系統(tǒng)及結(jié)算系統(tǒng)間的分工和寫作，逐步推行實時交割，以提升資金劃轉(zhuǎn)和清算的速度。
　　國債市場與同業(yè)拆借市場相比，具有成交量大、信息披露充分地特點，從而使國債利率成為具有代表性地市場利率。在中國利率市場化地過程中，國債發(fā)行可以采取全額招標(biāo)或拍賣地方式，在保留底價和基本承銷價格的情況下，擴(kuò)大招標(biāo)或拍賣價格的變動區(qū)域，使國債投資者能夠根據(jù)市場利率來決定投資行為，進(jìn)而形成國債的發(fā)行市場利率。同時，還應(yīng)該擴(kuò)大回購交易市場，使國債回購收益率成為反應(yīng)市場資金供求的一個重要指標(biāo)。此外，國債市場的存量規(guī)模、交易品種和交易量不足的問題 ……（未完，全文共5005字，當(dāng)前僅顯示1757字，請閱讀下面提示信息。收藏《試論中國利率市場化中的信用風(fēng)險》）