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談如何確定企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的“度”

發(fā)表時(shí)間:2006/1/9 18:38:18

從微觀方面來看,確定企業(yè)負(fù)債是否適度主要有如下幾個(gè)因素:
  1、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)由于利用財(cái)務(wù)杠桿(即負(fù)債經(jīng)營),而使企業(yè)可能喪失償債能力,最終導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn),或者使得股東收益發(fā)生較大變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)只發(fā)生在負(fù)責(zé)企業(yè),就其產(chǎn)生的原因來看,負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)具有兩種表現(xiàn)形式:(1)現(xiàn)金性財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),即在特定時(shí)日,現(xiàn)金流出量超過現(xiàn)金流入量產(chǎn)生的到期不能償付債務(wù)本息的風(fēng)險(xiǎn)。(2)收支性財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),即企業(yè)在收不抵支情況下出現(xiàn)的不能償還到期債務(wù)本息的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)如果一味追求獲取財(cái)務(wù)杠桿的利益,便會(huì)加大企業(yè)的負(fù)債籌資。負(fù)債增加使公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增大,債
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。它們的存在會(huì)減少公司負(fù)債的節(jié)稅作用,影響公司負(fù)債經(jīng)營的決策。與投資相關(guān)的非負(fù)債避稅所產(chǎn)生抵免公司稅替代效應(yīng)的結(jié)論是在假定投資變量外生化條件下得出的,但將投資變量內(nèi)生化之后,非負(fù)債節(jié)稅會(huì)刺激投資總量的增加,也會(huì)使公司現(xiàn)金流入量增加。這種效應(yīng)為一種補(bǔ)償性的收入效應(yīng),因此,非負(fù)債節(jié)稅對公司最優(yōu)負(fù)債水平的實(shí)際影響決定于替代效用和收入效用的合并效果。非負(fù)債節(jié)稅高的公司不一定要降低負(fù)債水平,要看收入效應(yīng)對負(fù)債水平的影響,若收入效應(yīng)效果強(qiáng),仍能保持負(fù)債水平。
 。础⒋沓杀。(1)負(fù)債的代理成本。債權(quán)人由于享有固定利息收入的權(quán)利,并無參與企業(yè)經(jīng)營決策的權(quán)利。所以,當(dāng)貸款或債權(quán)投入企業(yè)后,企業(yè)經(jīng)營者或股東就有可能改變契約規(guī)定的貸款用途進(jìn)行高風(fēng)險(xiǎn)投資,從而損害了債權(quán)人的利益,使債權(quán)人承擔(dān)了契約之外的附加風(fēng)險(xiǎn)而沒有得到相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬補(bǔ)償。因此,債權(quán)人需要利用各種保護(hù)性合同條款和監(jiān)督貸款正確使用的措施來保護(hù)其利益免受公司股東的侵占的侵占。但是,增加條款和監(jiān)督實(shí)施會(huì)發(fā)生相應(yīng)的代理成本,這些成本隨公司負(fù)債規(guī)模上升而增加,債權(quán)人一般以提高貸款利率等方式將代理成本轉(zhuǎn)移給公司,所以公司在選擇負(fù)債比例進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策時(shí)要考慮這些負(fù)債代理成本。(2)股權(quán)代理成本。股權(quán)代理成本是指與公司外部股權(quán)相關(guān)聯(lián)的代理成本。對于內(nèi)部股權(quán)并存的公司,內(nèi)部股權(quán)在公司經(jīng)營決策,公司資產(chǎn)的使用與分配,信息的獲得等方面占有一些便利。若內(nèi)部股東利用這些便利謀取自身利益的最大化,如獲取高額津貼豪華的辦公條件、追求個(gè)人享受,將導(dǎo)致公司的利潤水平,擠占了外部股東利益,出現(xiàn)內(nèi)、外部股東的利益沖突,公司外部股東將不得不采取必要的措施,監(jiān)督公司按照使公司全體股東利益極大化目標(biāo)行事。這方面支出的費(fèi)用也是一種代理成本。它隨外部股權(quán)比例的增大而增加?偞沓杀臼沁@兩類代理成本的迭加,因?yàn)檫@兩種代理成本與資本結(jié)構(gòu)的關(guān)系正好相反,所以在不考慮稅收和財(cái)務(wù)拮據(jù)成本的情況下,對應(yīng)于最小的總代理成本的資本結(jié)構(gòu)是最優(yōu)的。此時(shí)的負(fù)債規(guī)模較為適度。
  5、其它因素。除以上幾種主要因素,公司規(guī)模、公司經(jīng)營收入的易變性、公司的盈利性以及公司產(chǎn)品和生產(chǎn)的獨(dú)特性都對公司負(fù)債規(guī)?赡墚a(chǎn)生不同程度的影響。首先,公司規(guī)模的擴(kuò)大可以使公司進(jìn)行多樣化經(jīng)營,有效地 ……(未完,全文共1920字,當(dāng)前僅顯示1220字,請閱讀下面提示信息。收藏《談如何確定企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的“度”》
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