企業(yè)年金管理之道

企業(yè)年金不管是管理人選擇還是支出方式的調(diào)整都要比法定養(yǎng)老基金靈活得多，其投資范圍甚至可以涉及到不動產(chǎn)市場和產(chǎn)業(yè)資本市場，以此更好地分散風(fēng)險。
　　從宏觀經(jīng)濟(jì)的角度研究，將以投資于固定收益為主的法定養(yǎng)老基金和以投資于證券市場為主的企業(yè)年金組合起來，對增加整個社會的福利是有幫助的。這里，我們引用賓夕法尼亞大學(xué)的教授和紐約大學(xué)的教授發(fā)表的“代際間平滑模型”來解釋上述論點(diǎn)。
　　盡管有關(guān)分散化投資和結(jié)構(gòu)性的風(fēng)險分擔(dān)理論大行其道，但是它們都忽略了一個問題：如何對付系統(tǒng)性風(fēng)險。在全球化愈演愈烈的今天，各國金融市場的相關(guān)性極大（在蕭條時尤其如此），這使得全球性的組合投資在對付系統(tǒng)性風(fēng)險方面的價值大打折扣。剖析主流資金真
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券市場的現(xiàn)狀，而根本原因由是由于我國目前不合理的公司治理結(jié)構(gòu)�？疾旃局卫斫Y(jié)構(gòu)的方法很多，本文僅以下列五個方面簡單論述：
　　董事會董事會從理論上講是投資者控制公司經(jīng)理層從而保障他們利益的第一渠道。在西方，怎樣在董事會和之間進(jìn)行權(quán)力平衡以達(dá)到最佳的結(jié)構(gòu)仍然有爭議。在國內(nèi)，因?yàn)橄喈?dāng)多的上市公司是從母公司剝離出來包裝上市的，董事會完全被母公司操控的現(xiàn)象十分普遍，大股東為了自身的利益侵害上市公司的事件層出不窮。另外，某些國有股隸屬于不同的管理部門，多頭領(lǐng)導(dǎo)的結(jié)果是上市公司完全被公司內(nèi)部管理人所操縱。
　　當(dāng)然，這種情況目前已有所改變，一方面證監(jiān)會從外部加強(qiáng)了對上市公司的監(jiān)管，另一方面，成立國有資產(chǎn)管理部門將國有股集中統(tǒng)一管理，也有利于解決多頭領(lǐng)導(dǎo)的問題。
　　激勵機(jī)制和在年的實(shí)證研究證實(shí)，美國的在公司市值每提高美元時平均可獲得美元的獎賞，即使這樣，他們的結(jié)論仍然認(rèn)為這樣的相關(guān)性太弱了。在中國，上市公司已普遍認(rèn)識到這個問題的存在，出臺了各種激勵管理層的措施，包括一度紅火但被證監(jiān)會叫停的上市公司計劃。不過，國有股法人股不能流通的問題直接影響到上市公司利用認(rèn)股權(quán)證等期權(quán)激勵手段來完善管理層激勵機(jī)制。
　　市場控制在年就提出，活躍的市場并購機(jī)制尤其是敵意收購是資本主義市場經(jīng)濟(jì)保持高效率的必要保障之一。它從公司外部對經(jīng)營管理層保持壓力，使之努力工作，否則，一旦公司經(jīng)營不善，管理層可能因公司被并購而丟掉飯碗。年在美國市場的所有并購案例，敵意收購占，而在英國則占。
　　在中國，對上市公司的敵意收購至今尚無成功的案例，有兩個主要原因可以解釋這一現(xiàn)象：第一是國有股、法人股平均占總股份的以上，第一控股股東平均占總股份，并且這些股份不能流通；第二是法制不健全，這一點(diǎn)在方正科技的控股之爭中可以看得非常清楚。并購市場的不發(fā)達(dá)，導(dǎo)致從理論上講對上市公司價值評估中的許多模型諸如、和等不能合理地使用，降低了公司的價值。
　　負(fù)債壓力在西方國家，公司負(fù)債對公司治理機(jī)制的作用一般被放在較次要的地位，原因是它們的公司主要依靠內(nèi)部留成資金來擴(kuò)大再生產(chǎn)，但在中國，情況恰好相反，由于資本原始積累時間短和外部競爭壓力引致的對市場份額高度追求的動機(jī)，國內(nèi)公司的負(fù)債比率相對較高，而且，容易到手的資金往往被濫用，據(jù)國家信息統(tǒng)計局年統(tǒng)計，大部分增發(fā)新股的上市公司在資產(chǎn)贏利率、資金周轉(zhuǎn)率等方面存在下降而在管理費(fèi)用方面大幅上升。
　　市場競爭西方學(xué)術(shù)界普遍認(rèn)為，市場競爭的壓力對克服存在于公司擁有者和管理者之間的代理人問題是有幫助的。 ……（未完，全文共2154字，當(dāng)前僅顯示1369字，請閱讀下面提示信息。收藏《企業(yè)年金管理之道》）