論文：開放經(jīng)濟(jì)下中國貨幣政策分析

目錄/提綱：……
一、文獻(xiàn)綜述
（一）國際貨幣政策協(xié)調(diào)
（二）固定匯率制和浮動匯率制
二、不同目標(biāo)制下最優(yōu)貨幣政策的模型
（一）國內(nèi)通貨膨脹目標(biāo)（產(chǎn)出穩(wěn)定）下的最優(yōu)貨幣政策
（二）CPI目標(biāo)制下的最優(yōu)貨幣政策
（三）匯率目標(biāo)制下的最優(yōu)貨幣政策
三、實(shí)證檢驗(yàn)
（一）實(shí)證模型
（二）數(shù)據(jù)和樣本范圍
（三）估計(jì)方法及結(jié)果
（四）一點(diǎn)啟示
四、分析與討論
……
論文：開放經(jīng)濟(jì)下中國貨幣政策分析：一個(gè)不同目標(biāo)制的統(tǒng)一模型和附加匯率項(xiàng)的前瞻型Taylor規(guī)則檢驗(yàn)

摘 要：更加浮動的匯率制度對中國貨幣政策和實(shí)際經(jīng)濟(jì)會有什么影響？首先，通過建立一個(gè)統(tǒng)一的模型分析基于不同目標(biāo)的最優(yōu)貨幣政策。其次，利用一個(gè)附加匯率項(xiàng)的前瞻型Taylor規(guī)則進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，貨幣政策制定者在面臨開放經(jīng)濟(jì)條件下國內(nèi)外最優(yōu)資源分配的權(quán)衡時(shí)，浮動匯率制成為要穩(wěn)定國內(nèi)經(jīng)濟(jì)并能有效應(yīng)對國內(nèi)外沖擊的獨(dú)立和內(nèi)向型貨幣政策的最優(yōu)選擇。
關(guān)鍵詞：貨幣政策；匯率；新開放宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)

An Analysis on China’s Optimal Monetary Policy in an Open Economy: A Generalized Model on Different Targets and A Taylor Type Forward-looking Econometric Test with E*change Rate Term

Abstract：How China’s economy and monetary policy will be influenced under more fle*ible e*change rate? We build a generalized model to analyze the optimal monetary policies based on differenttargets, and we use a Taylor type forward-looking based model with an e*change rate term to investigate the impact. We have found that when the
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行政策協(xié)調(diào)不是一個(gè)新話題，很多文獻(xiàn)都對此進(jìn)行了討論。Mundell(1961)，Obstfeld 和Rogoff (1995)最早進(jìn)行了研究， Benigno 和Benigno（2008）代表了最新的進(jìn)展。傳統(tǒng)觀點(diǎn)對貨幣政策協(xié)調(diào)能不能帶來福利仍然有爭議。新開放宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)則一致認(rèn)為貨幣政策協(xié)調(diào)能增加福利在理論上是存在的，但在幅度上是非常有限的。
現(xiàn)實(shí)中，美元在世界經(jīng)濟(jì)中占有獨(dú)一無二的位置，它代表著世界貨幣。在這個(gè)意義上美元就是世界商品和資產(chǎn)的交易方式和計(jì)價(jià)單位，國際證券投資和官方外匯儲備的價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)。美聯(lián)儲的負(fù)債也就變成了整個(gè)世界的價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)與最終支付手段(McKinnon，2002)。在貨幣政策博弈的納什均衡里，美元的特殊地位使美聯(lián)儲占主導(dǎo)地位，決定著世界貨幣政策。在全球中央銀行聯(lián)手降息刺激經(jīng)濟(jì)應(yīng)對金融危機(jī)的外部約束下，各國的貨幣政策也將不得不相應(yīng)做出調(diào)整。如果美國實(shí)行擴(kuò)張性的貨幣政策，其他國家也不得不實(shí)行擴(kuò)張性的貨幣政策
在現(xiàn)有的有管理的浮動的匯率制度下，怎樣的國內(nèi)貨幣政策才是合理的？肯定不是放棄仍然保留的對貨幣政策的控制，將其全部交給幾個(gè)強(qiáng)國的中央銀行或一個(gè)國際機(jī)構(gòu)決定。
（二）固定匯率制和浮動匯率制
匯率制度是影響貨幣政策的執(zhí)行效果的重要因素。固定匯率制與浮動匯率制的優(yōu)劣至今尚無定論。近年來有很多實(shí)證研究：對經(jīng)濟(jì)增長的影響（Levy-Yeath和Sturzengger，2003）；對社會福利的增加（Elekdag和Tchakarov，2007）；宏觀經(jīng)濟(jì)總量的易變性（Hoffman，2007）；跨國的面板數(shù)據(jù)回歸（Hagen和Zhou，2007）等等，但都無法得出一致的結(jié)論。只能說有發(fā)達(dá)金融體系的國家偏好浮動匯率制，有強(qiáng)硬型的政府和高政治穩(wěn)定性的發(fā)展中國家偏好固定匯率制。浮動匯率制對發(fā)達(dá)國家的經(jīng)濟(jì)沒有任何顯著性影響，大多數(shù)發(fā)展中國家仍然傾向于采用固定匯率制或某種盯住美元的匯率制度。Willett（2007）從政治經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度認(rèn)為盯住匯率制這種中間制度是不穩(wěn)定的。Klein和Shambaugh（2008）則認(rèn)為除非能防止匯率的高波動率，否則盯住匯率制會加劇匯率的不穩(wěn)定性。總的看來，沒有哪種匯率制度能夠適合于所有國家，或者能夠在任何時(shí)候都適用于某個(gè)國家。
中國匯率制度的選擇是當(dāng)前國際經(jīng)濟(jì)學(xué)中討論最廣泛的話題之一。盡管世界銀行和IMF都建議中國實(shí)行更加浮動的匯率制度，但由于資本流動的控制，高昂的經(jīng)濟(jì)調(diào)整成本，以及缺乏高明的調(diào)控能力和“害怕浮動”（Calvo和Reinhart，2002）的考慮，中國匯率制度的改革方向仍不明朗。
大量研究中國是否應(yīng)該實(shí)行更靈活的匯率制度的文獻(xiàn)中既有贊成也有反對的理由。支持者認(rèn)為靈活的匯率制度能增強(qiáng)中國經(jīng)濟(jì)趕超過程中的宏觀經(jīng)濟(jì)靈活性，而且可以有效應(yīng)對外部沖擊(Frankel，2006；中國經(jīng)濟(jì)增長與宏觀穩(wěn)定課題組，2008)。相反的，支持繼續(xù)采取盯住美元的匯率制度的則認(rèn)為由于出口拉動的中國經(jīng)濟(jì)和快速增加的國際資產(chǎn)都是以美元計(jì)價(jià)的，在盯住匯率制下實(shí)施趕超戰(zhàn)略可以更穩(wěn)定地調(diào)整勞動和資產(chǎn)市場。人民幣匯率穩(wěn)定不僅僅就中國自身而言而且就整個(gè)亞洲來說都是至關(guān)重要的（McKinnon，2007）。但中國的貨幣政策在更浮動的匯率制度下究竟應(yīng)該怎樣執(zhí)行和對經(jīng)濟(jì)的影響則幾乎沒有人研究。
二、不同目標(biāo)制下最優(yōu)貨幣政策的模型
通貨膨脹目標(biāo)制已經(jīng)成為許多新興市場國家和發(fā)展中國家預(yù)期中要實(shí)行的貨幣政策。在國外沖擊傳導(dǎo)到國內(nèi)經(jīng)濟(jì)以及國內(nèi)貨幣政策執(zhí)行的傳導(dǎo)中，匯率發(fā)揮著越來越重要的作用�？紤]在一個(gè)統(tǒng)一的簡單宏觀經(jīng)濟(jì)模型框架下要達(dá)到不同目標(biāo)的貨幣政策，即國內(nèi)通貨膨脹目標(biāo)（產(chǎn)出穩(wěn)定）制，CPI目標(biāo)制和匯率目標(biāo)制，采用最優(yōu)化的方法來研究中央銀行是怎樣實(shí)現(xiàn)最優(yōu)貨幣政策的。各種不同目標(biāo)制下模型的差異在于匯率在中央銀行損失函數(shù)中所占地位的不同。
以Ball（1999）的模型為參考的簡單開放經(jīng)濟(jì)條件下宏觀經(jīng)濟(jì)模型如下：
（1）
（2）
（3）
這里r是真實(shí)利率，e是真實(shí)匯率（減少即意味著升值），，和v分別代表需求、通貨膨脹和匯率的沖擊。式（1）是開放經(jīng)濟(jì)條件下的IS曲線，產(chǎn)出y由前一時(shí)期的滯后值、真實(shí)利率和真實(shí)匯率決定。式（2）代表了一個(gè)傳統(tǒng)的Phillips關(guān)系，即國內(nèi)通貨膨脹代表t時(shí)期通貨膨脹的持續(xù)性，用產(chǎn)出和真實(shí)匯率來解釋t+1時(shí)期的通貨膨脹率。為了明確匯率作為式（1）和式（2）中的傳導(dǎo)渠道，這里e的增加（即真實(shí)貶值）會導(dǎo)致國內(nèi)更高的通貨膨脹（通過匯率的傳導(dǎo)渠道）來推動凈出口和產(chǎn)出。式（3）是真實(shí)利率和匯率之間關(guān)系的精簡線性關(guān)系。把式（3）代入式（1）得到：
(4)
這里式（2）和式（4）代表一個(gè)簡單的宏觀經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)，狀態(tài)變量是和，控制變量是。
（一）國內(nèi)通貨膨脹目標(biāo)（產(chǎn)出穩(wěn)定）下的最優(yōu)貨幣政策
中央銀行可以通過允許匯率_浮動來穩(wěn)定國內(nèi)通貨膨脹，其偏好可以由一個(gè)二次損失函數(shù)給出。這里中央銀行要實(shí)現(xiàn)的目標(biāo)是：
（5）
同樣的，在t時(shí)期，中央銀行能夠通過選擇的值來最小化損失函數(shù)：
(6)
把和代入式（6），對求導(dǎo)并用式（3）可以得到最優(yōu)貨幣規(guī)則如下：
（7）
，，和分別為對，y，v，和e 求導(dǎo)的系數(shù)：
（8）
（9）
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