從“有限理性”理論透析我國上市公司“富不過三年”的誘因

目錄/提綱：……
一、有限理性理論簡介
二、上市公司富不過三年的誘因理論分析
（一）上市資格準入制度和配股資格權(quán)限
一是注冊制，二是核準制
一要求
（二）業(yè)績評價的誤導(dǎo)
（三）委托代理制度下企業(yè)經(jīng)理人的理性選擇
三、解決問題的思路
一要求而粉飾公司業(yè)績，從而為公司上市后的成長埋下了隱患
……

　　摘要我國股票市場自其成立至今一直動蕩不安，我國的上市公司也存在著第一年績優(yōu)，第二年績平，第三年虧損，第四年第五年的奇怪現(xiàn)象。本文擬借助于經(jīng)濟學(xué)的有限理性理論，來分析阻礙上市公司成長的誘因，并找出解決問題的思路。
　　關(guān)鍵詞有限理性成長誘因
　　中圖分類號文獻標識碼
　　我國證券市場自其成立至今，已有十多年的歷史了。縱觀其發(fā)展歷程，我國證券市場表現(xiàn)出相當程度的不穩(wěn)定性。據(jù)調(diào)查，在從年開始的個年度新上市的公司中，幾乎所有的企業(yè)都實現(xiàn)了上市當年利潤超過上市之前。然而，從上市后第個年度開始，能夠繼續(xù)保持利潤增長的企業(yè)比重出現(xiàn)一定程度的下降，出現(xiàn)了中國股市上的一種奇特現(xiàn)象：第一年績優(yōu)，第二年績平，第三年虧損，第四年第五年。典型的如粵金曼、金田、凱地絲綢等。中國股市之所以會出現(xiàn)許多上市公司富不過三年的現(xiàn)象，當然是多種原因促成的結(jié)果，有企業(yè)自身經(jīng)營不善所致，但不可避免地也有外部環(huán)境的驅(qū)使。本文擬借助于經(jīng)濟學(xué)的有限理性理論，分析阻礙上市公司成長的誘因，并找出解決問題的思路。
　　一、有限理性理論簡介
　　有限理性是由年諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎得主、美國教授赫伯特·亞
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比較注重對企業(yè)內(nèi)因的分析，如上市公司缺乏核心競爭能力、盲目投資陷入多元化陷阱以及公司治理結(jié)構(gòu)不完善導(dǎo)致大股東掏空上市公司等等，都是導(dǎo)致企業(yè)成長能力差的非常重要的原因。內(nèi)因是影響企業(yè)成長的關(guān)鍵，但外因同樣也會起到推波助瀾的作用，本文將借助于經(jīng)濟學(xué)的有限理性來對影響企業(yè)成長的誘因做一下分析。
　�。ㄒ唬┥鲜匈Y格準入制度和配股資格權(quán)限。在對公司上市資格的準入制度上，存在兩種不同的思路，一是注冊制，二是核準制。核準制與注冊制的主要不同在于：在核準制下，由政府出面制定較之一般的公司法更高的進入標準，并依據(jù)這一較高的標準逐個審批意欲進入市場者的申請；而在注冊制下，意欲進入市場者只需要按照一般公司法的要求向證券監(jiān)管部門注冊登記即可，但政府對于事后的欺詐行為仍將進行懲戒。我國在對上市公司資格的審核上，實行的是嚴格的審核制，只要上市公司達到審核標準，則批準上市，而對于公司在申請上市時由于存在著信息不對稱而采取的各種尋租行為卻沒有考慮，這就為上市公司今后的發(fā)展埋下了隱患。公司上市的目的是為了發(fā)行股票融資，當公司上市后再配股融資時，按照要求，其配股資格必須達到連續(xù)三年凈資產(chǎn)收益率在以上。許多上市公司為了達到該配股資格，不得不采取一切方法包括利潤操縱手段來滿足這一要求。在經(jīng)過包裝或粉飾情況下表現(xiàn)出的公司業(yè)績當然只能使公司暫時披上華麗的外衣，紙終究包不住火，上市公司必然不會有較好的成長性，終有一天敗絮會暴露在公眾的面前。出現(xiàn)上述兩種情況的原因，就在于我們對于結(jié)果狀態(tài)的偏愛，而忽視了產(chǎn)生這一結(jié)果的過程。在審核公司配勺矢袷�，监管部门把注绎啨过度集中哉a蛔什找媛這一配股生命線上，而并不十分重視達到這一生命線的程序或過程，這就使得不少上市公司為了達到凈資產(chǎn)收益率的結(jié)果狀態(tài)，不得不以犧牲程序理性去盡力迎合評價者對結(jié)果理性的要求，從而不可避免的出現(xiàn)了不合理的關(guān)聯(lián)交易、非貨幣性交易以及金蟬脫殼、資產(chǎn)剝離等種種會計信息造假行為，從而使公司的成長性受到嚴重威脅。
　　（二）業(yè)績評價的誤導(dǎo)。長期以來，我們對企業(yè)業(yè)績的考核評價主要局限在財務(wù)性指標上，或是根據(jù)對內(nèi)的預(yù)算或利潤差異分析報告進行利潤差異分析。這種財務(wù)性指標業(yè)績評價方法，只注重取得的財務(wù)性指標是否達到預(yù)期的標準，是否比前期有進步，而不去探求財務(wù)數(shù)據(jù)背后的真正根源，忽略了對企業(yè)經(jīng)營質(zhì)量的分析。如年財政部、國家經(jīng)貿(mào)委、人事部和國家計委聯(lián)合發(fā)布的由幾大類指標組成的《國有資本金績效評價規(guī)則》主要側(cè)重于對企業(yè)一定期間經(jīng)營成果的考核，而不問產(chǎn)生這一結(jié)果的程序或過程是否合理。投資者在選擇股票時通過公司的利潤增長或投資報酬率等財務(wù)指標來判斷公司的發(fā)展?jié)摿屯顿Y價值，而忽視了對其利潤增長的深層原因分析。業(yè)績評價對企業(yè)的行為具有引導(dǎo)作用，在業(yè)績評價中，過分倚重于當期的財務(wù)性業(yè)績評價指標勢必會導(dǎo)致企業(yè)目標利益的短期化，誘使企業(yè)投機行為的發(fā)生，以損害企業(yè)長期業(yè)績的成長來換取暫時優(yōu)秀的業(yè)績。從西蒙教授的有限理性理論來看，企業(yè)為了達到滿意的業(yè)績評價結(jié)果，即在結(jié)果理性的驅(qū)使下，可能會采取各種措施來粉飾公司的經(jīng)營業(yè)績，以取悅于評價者。也就是說，正是由于我們只注重于結(jié)果理性，把注意力主要集中在利潤、投資報酬率等財務(wù)性評價指標上，而較少運用和分析一些相關(guān)的非財務(wù)性指標；只強調(diào)企業(yè)最后做的結(jié)果如何，是否達到了既定目標等，而不問企業(yè)是通過什么程序或采取哪些過程來達到這種結(jié)果的，才導(dǎo)致公司利益的短期化，而不去追求公司的長遠發(fā)展。
　�。ㄈ┪写碇贫认缕髽I(yè)經(jīng)理人的理性選擇。按照經(jīng)濟學(xué)的基本假設(shè)，市場經(jīng)濟的參與者都是逐利的理性經(jīng)濟人，作為企業(yè)受托者的企業(yè)經(jīng)理人同樣也不例外。他們對外提供信息的行為主要取決于該種行為所提供的信息的經(jīng)濟后果。這種經(jīng)濟后果在很大程度上又是由采取行動時的制度所決定的。即作為一個理性經(jīng)濟人，他總是會向外提供對其自身更有利的信息。按照現(xiàn)代公司理論，出資者股東與經(jīng)營者經(jīng)理之間存在著委托代理關(guān)系，委托人要求代理人要忠實地服務(wù)自己。但是，由于委托人和代理人的信息不對稱，在一定條件下代理 ……（未完，全文共4269字，當前僅顯示2156字，請閱讀下面提示信息。收藏《從“有限理性”理論透析我國上市公司“富不過三年”的誘因》）