論文：銀行聯(lián)盟被忽視的一面：重塑歐洲的金融體系

論文：銀行聯(lián)盟被忽視的一面：重塑歐洲的金融體系

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歐元區(qū)銀行和資本市場(chǎng)仍然高度國(guó)家化，提高效率是可行的。通過(guò)建立銀行聯(lián)盟，歐元區(qū)銀行體系將會(huì)被重組。建立歐洲銀行聯(lián)盟的目的是解決批發(fā)銀行市場(chǎng)高度一體化與歐洲金融體系缺少穩(wěn)定性之間的反差的問(wèn)題。銀行聯(lián)盟的建立也會(huì)產(chǎn)生一系列問(wèn)題：第一類(lèi)問(wèn)題涉及銀行本身，目前最緊迫的事情是即將到來(lái)的資產(chǎn)質(zhì)量評(píng)估計(jì)劃（AQR）；第二類(lèi)問(wèn)題是歐洲政策制定者需要關(guān)注銀行之外的金融活動(dòng)，不能忽視任何繼續(xù)阻礙歐洲資本市場(chǎng)整合的因素。歐洲特別是歐元區(qū)將會(huì)在完全一體化的金融市場(chǎng)中獲益。伴隨著銀行聯(lián)盟的建立，歐洲金融體系將在未來(lái)幾年進(jìn)行重塑。
關(guān)鍵詞：歐洲銀行聯(lián)盟 歐洲金融體系 歐洲資本市場(chǎng)整合


金融危機(jī)之前，歐盟特別是歐元區(qū)的金融體系日趨融合。然而，一體化遠(yuǎn)未完成。從歐元區(qū)層面來(lái)看，引入單一貨幣之后，銀行間市場(chǎng)整合度快速提高，但是零售銀行依然相當(dāng)分散，銀行并購(gòu)主要發(fā)生在同一個(gè)國(guó)家的機(jī)構(gòu)之間。從歐盟層面來(lái)看，公司債券市場(chǎng)和股票市場(chǎng)
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但是零售銀行依然相當(dāng)分散，銀行并購(gòu)主要發(fā)生在一國(guó)機(jī)構(gòu)之間。歐洲對(duì)銀行信貸存在較大的依賴(lài)，相比之下，在美國(guó)，其他形式的金融中介則發(fā)揮著更重要的作用。 與此同時(shí)，從歐盟層面來(lái)看，公司債券市場(chǎng)和股票市場(chǎng)盡管在一體化方面取得了一些進(jìn)展，但仍處于分割狀態(tài)。金融危機(jī)破壞了一直較為成功的銀行間市場(chǎng)的一體化進(jìn)程。順便說(shuō)一句，金融危機(jī)所破壞的金融一體化也正是歐盟跨境整合最為成功的方面。
歐元區(qū)金融體系目前的狀態(tài)并不令人滿(mǎn)意。在不允許存在明顯溢價(jià)的情況下，銀行不愿意進(jìn)行跨境借貸。在較大的歐元區(qū)國(guó)家，跨境零售銀行起到的作用微乎其微，并不能為功能失調(diào)的銀行間市場(chǎng)提供有意義的信貸來(lái)源。在歐元區(qū)或歐盟內(nèi)部，上述兩種因素共同導(dǎo)致了不同國(guó)家面臨不同的信貸條件。其結(jié)果是，一些國(guó)家的公司僅僅由于其所在地差異而處于競(jìng)爭(zhēng)劣勢(shì)，家庭也無(wú)法以合理?xiàng)l件獲得借款。因此，歐洲投資受到抑制，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)依然疲弱。替代性金融中介渠道如資本市場(chǎng)和股票市場(chǎng)，也未能在穩(wěn)定各國(guó)經(jīng)濟(jì)、為商業(yè)和家庭部門(mén)提供充足融資來(lái)源方面發(fā)揮作用，因?yàn)樗鼈儼l(fā)展程度相對(duì)較低，而且跨境融合程度有限。
這種情況要求大膽的政策，時(shí)機(jī)也很重要。由于歐洲經(jīng)濟(jì)如此依賴(lài)于銀行信貸，因此優(yōu)先事項(xiàng)是必須解決銀行部門(mén)的問(wèn)題。但是目前這一領(lǐng)域需要做的是如何重塑未來(lái)的歐洲金融體系，特別是應(yīng)該維護(hù)其穩(wěn)定性。例如，銀行并購(gòu)將會(huì)導(dǎo)致零售銀行的進(jìn)一步跨境整合，從而降低金融分割并增強(qiáng)穩(wěn)定性，為了成功實(shí)現(xiàn)上述目標(biāo)，銀行聯(lián)盟的實(shí)施需要政府承諾較少介入銀行活動(dòng)。銀行也將不可避免地成為“歐洲”銀行。同樣，沒(méi)有充分的資本重組，將會(huì)導(dǎo)致資產(chǎn)結(jié)構(gòu)脆弱的銀行無(wú)法提供足夠的信貸。與此同時(shí)，資本市場(chǎng)一體化被認(rèn)為是貨幣聯(lián)盟風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)的關(guān)鍵渠道之一。 為了提高歐洲貨幣聯(lián)盟的穩(wěn)定性，應(yīng)建議進(jìn)一步促進(jìn)資本市場(chǎng)的發(fā)展并推動(dòng)市場(chǎng)間的跨境整合：換句話說(shuō)，即建成單一資本市場(chǎng)。在這一背景下，我們對(duì)歐洲金融體系的一系列典型因素進(jìn)行回顧，并對(duì)未來(lái)政策議程進(jìn)行評(píng)估。
歐洲金融體系的變化
歐盟和其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的金融體系相對(duì)GDP發(fā)展迅速，并且變得日益相互聯(lián)系。跨境金融資產(chǎn)和負(fù)債大幅增加，歐元區(qū)各國(guó)平均已經(jīng)超過(guò)GDP的600%。在英國(guó)，這個(gè)數(shù)字已經(jīng)超過(guò)1000%。
然而，盡管一些小國(guó)例外，零售銀行仍普遍受到國(guó)界限制。國(guó)外分支公司和附屬機(jī)構(gòu)的總資產(chǎn)僅占到國(guó)內(nèi)銀行體系總資產(chǎn)比例的極小部分（圖1）。只有在一些小成員國(guó)和中東歐非歐元區(qū)成員國(guó)，外資銀行體系才占有明顯的份額。外國(guó)資產(chǎn)所占份額在歐元區(qū)有所下降，但是在歐元區(qū)之外的歐盟國(guó)家則有所上升。








圖1 外資銀行體系所占份額
注：百分比計(jì)算公式為外國(guó)附屬機(jī)構(gòu)/分支公司總資產(chǎn)占到銀行體系總資產(chǎn)的比例。
資料來(lái)源：Bruegel based on ECB data.

相比之下，危機(jī)之前，批發(fā)銀行業(yè)已經(jīng)高度一體化。但從那時(shí)起，歐元區(qū)跨境銀行間融資的比例大幅下降。在1999年至2007年間，外國(guó)政府債券份額和外國(guó)公司債券份額分別上升了23個(gè)百分點(diǎn)和28個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到政府和公司債券總持有額的47%和51%。自金融危機(jī)開(kāi)始以來(lái)，以上份額分別下降了24個(gè)百分點(diǎn)和10個(gè)百分點(diǎn)，目前分別處于23%和41%（圖2）。對(duì)歐元區(qū)貨幣和金融機(jī)構(gòu)（MFIs）的外資貸款份額從1999年的23%上升到2007年的33%，但在2013年中回落至25%。相比之下，對(duì)于非金融公司的跨境貸款如零售銀行業(yè)務(wù)在歐洲貨幣聯(lián)盟中處于低位（圖2）。








圖2 跨境持有歐元區(qū)貨幣金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)占總資產(chǎn)的份額
注：曲線表示為歐元區(qū)內(nèi)跨境持有資產(chǎn)占?xì)W元區(qū)持有總額的比例。
資料來(lái)源：Bruegel based on ECB data.

與零售銀行一體化程度較低相對(duì)應(yīng)的，是較低的跨境銀行并購(gòu)數(shù)量（圖3）。歐元區(qū)銀行并購(gòu)主要發(fā)生在一國(guó)內(nèi)部。在美國(guó)，2005年至2012年銀行并購(gòu)的年平均數(shù)量是343家，而在歐洲年平均數(shù)量只有58家。 歐洲的跨境并購(gòu)比例非常低。由于并購(gòu)主要發(fā)生在一國(guó)內(nèi)部，外資分公司和附屬機(jī)構(gòu)以資產(chǎn)測(cè)度的比例也是非常低的。










圖3 歐元區(qū)17國(guó)銀行對(duì)歐盟銀行的購(gòu)買(mǎi)數(shù)量

批發(fā)銀行市場(chǎng)一體化受損，以及跨境零售銀行市場(chǎng)的缺位，導(dǎo)致不同國(guó)家向非金融企業(yè)提供信貸的價(jià)格和能力也顯著不同。標(biāo)準(zhǔn)措施表明不同國(guó)家的利率水平顯著不同。進(jìn)一步，在數(shù)量限制方面，一些指標(biāo)顯示，與危機(jī)前的時(shí)期相比，共同貨幣區(qū)內(nèi)各國(guó)獲得信貸的可能性也存在顯著差別。 為了應(yīng) ……（未完，全文共8896字，當(dāng)前僅顯示2430字，請(qǐng)閱讀下面提示信息。收藏《論文：銀行聯(lián)盟被忽視的一面：重塑歐洲的金融體系》）