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論文:代理行為與現(xiàn)金股利政策

發(fā)表時(shí)間:2015/5/22 17:13:12
目錄/提綱:……
一、文獻(xiàn)綜述
二、理論模型
(一)不存在代理行為時(shí)的紅利政策
(二)存在代理行為時(shí)的紅利政策
(三)代理行為對(duì)紅利政策的影響
三、實(shí)證研究
(一)實(shí)證研究思路
(二)回歸結(jié)果及其解釋
四、研究結(jié)論
……
論文:代理行為與現(xiàn)金股利政策

摘要:運(yùn)用隨機(jī)最優(yōu)控制模型對(duì)代理行為與股利政策之間的關(guān)系進(jìn)行了研究。隨機(jī)最優(yōu)控制模型以財(cái)務(wù)學(xué)中經(jīng)典為紅利折現(xiàn)方法為基礎(chǔ),首先給出了無(wú)代理行為條件下的現(xiàn)金股利支付水平作為研究基準(zhǔn),然后將管理層的私人收益納入到分析框架中研究代理行為對(duì)現(xiàn)金股利政策的影響。研究結(jié)果表明企業(yè)開始經(jīng)營(yíng)初期存在代理行為條件下企業(yè)支付的紅利水平要高于無(wú)代理行為條件下的支付水平,但是存在代理行為時(shí)現(xiàn)金股利的增長(zhǎng)率要低于不存在代理行為時(shí)現(xiàn)金股利的增長(zhǎng)率,因此現(xiàn)金股利的增長(zhǎng)率可以看作代理成本的重要信號(hào)。而后,論文對(duì)理論模型獲得的研究結(jié)果進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn),結(jié)果表明代理行為是導(dǎo)致上市公司現(xiàn)金股利增長(zhǎng)率下降的主要原因,而假設(shè)檢驗(yàn)的結(jié)果意味著不存在代理行為時(shí)公司紅利增長(zhǎng)率將嚴(yán)格大于0。
關(guān)鍵字:代理行為 現(xiàn)金股利 股利增長(zhǎng)率 隨機(jī)最優(yōu)控制
文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼: A 中圖分類號(hào):F830.91
Agency Behavior and the Policy of Cash Dividend

Abstract: Study the relationship between agency behavior and the policy of cash dividend by stochastic-optimal-control model
……(新文秘網(wǎng)http://120pk.cn省略930字,正式會(huì)員可完整閱讀)…… 
r, Cash Dividend, the Growth Rate of Dividend,Stochastic Optimal Control
作者簡(jiǎn)介:
馬靜,女,1979年生,漢族,吉林人,2007年畢業(yè)于南開大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院,獲經(jīng)濟(jì)學(xué)博士學(xué)位,現(xiàn)為南開大學(xué)泰達(dá)學(xué)院經(jīng)管類講師。通訊地址:南開大學(xué)泰達(dá)學(xué)院,郵編:300457。電子郵箱:majingemail@126.com。電話:13602078225(手機(jī)),022-66229580(辦公室)。
古志輝,男,1976年生,漢族,山西人,2004年畢業(yè)于南開大學(xué)商學(xué)院,獲管理學(xué)博士學(xué)位,南開大學(xué)商學(xué)院財(cái)務(wù)管理系副教授,研究方向:資本市場(chǎng),財(cái)務(wù)管理。通訊地址:南開大學(xué)商學(xué)院財(cái)務(wù)管理系,郵編:300071。電子郵箱:*iaofei90@163.com。電話:13820410309(手機(jī)),022-23498759(O)。
代理行為與現(xiàn)金股利政策
摘要:論文運(yùn)用隨機(jī)最優(yōu)控制模型對(duì)代理行為與股利政策之間的關(guān)系進(jìn)行了研究。隨機(jī)最優(yōu)控制模型以財(cái)務(wù)學(xué)中經(jīng)典為紅利折現(xiàn)模型為基礎(chǔ),首先給出了無(wú)代理行為條件下的現(xiàn)金股利支付水平作為研究基準(zhǔn),然后將管理層的私人收益納入到分析框架中研究代理行為對(duì)現(xiàn)金股利政策的影響。研究結(jié)果表明企業(yè)開始經(jīng)營(yíng)初期存在代理行為條件下企業(yè)支付的紅利水平要高于無(wú)代理行為條件下的支付水平,但是存在代理行為時(shí)現(xiàn)金股利的增長(zhǎng)率要低于不存在代理行為時(shí)現(xiàn)金股利的增長(zhǎng)率,因此現(xiàn)金股利的增長(zhǎng)率可以看作代理成本的重要信號(hào)。而后,論文對(duì)理論模型獲得的研究結(jié)果進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn),結(jié)果表明代理行為是導(dǎo)致上市公司現(xiàn)金股利增長(zhǎng)率下降的主要原因,而假設(shè)檢驗(yàn)的結(jié)果意味著不存在代理行為時(shí)公司紅利增長(zhǎng)率將嚴(yán)格大于0。
關(guān)鍵字:代理行為 現(xiàn)金股利 股利增長(zhǎng)率 隨機(jī)最優(yōu)控制
文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼: A 中圖分類號(hào):F830.91

一、文獻(xiàn)綜述
自從Miller和Modigliani(1958,1961)提出股利無(wú)關(guān)論以來(lái),股利政策漸漸成為財(cái)經(jīng)理論和實(shí)務(wù)界關(guān)心的重要問(wèn)題之一。Jensen和Meckling(1976),Easterbrook(1984)等又提出了股利政策的代理理論,他們的理論認(rèn)為股利政策實(shí)際上體現(xiàn)的是公司內(nèi)部人與外部股東之間的代理問(wèn)題。在存在代理問(wèn)題的前提下,適當(dāng)?shù)墓衫哂兄诒WC經(jīng)營(yíng)者按照股東的利益行事,降低代理成本,增加股東財(cái)富。隨后,Jensen(1986)又提出了_現(xiàn)金流量假說(shuō),股東迫使上市公司派發(fā)較多的現(xiàn)金股利,可以最小化公司管理層控制的_現(xiàn)金流量,而這又可在一定程度上抑制經(jīng)營(yíng)者的過(guò)度投資傾向,減少在職消費(fèi),進(jìn)而保護(hù)外部股東的利益。中國(guó)學(xué)者楊熠和沈藝峰(2004)、廖理和方芳(2005)以Jensen(1986)提出的_現(xiàn)金流量假說(shuō)為研究基礎(chǔ),對(duì)中國(guó)上市公司股利政策進(jìn)行了實(shí)證研究,他們的研究結(jié)論支持Jensen(1986)的理論。其次,以La Porta、Lopez-de-Silanes、Schleifer和Vishny(2000)等為代表的學(xué)者對(duì)全球資本市場(chǎng)的上市公司紅利政策進(jìn)行了實(shí)證研究,提出了利益輸送假說(shuō)[8],并將其定義為現(xiàn)金股利的“隧道效應(yīng)”。中國(guó)學(xué)者袁天榮和蘇紅亮(2004)對(duì)滬深兩市上市公司現(xiàn)金股利政策的影響因素進(jìn)行了實(shí)證研究,研究結(jié)果表明中國(guó)上市公司存在超能力派現(xiàn)問(wèn)題,且超能力派現(xiàn)與上市公司股權(quán)集中度正相關(guān),由此為利益輸送假說(shuō)提供了佐證。此后肖岷(2005)、唐躍軍和謝仍明(2006)圍繞利益輸送假說(shuō)進(jìn)行了深入細(xì)致的研究,肖岷(2005)的研究表明現(xiàn)金股利政策有可能成為大股東套現(xiàn)的工具。唐躍軍和謝仍明(2006)對(duì)該問(wèn)題進(jìn)行了更進(jìn)一步的研究,其結(jié)果表明缺乏大股東制衡機(jī)制是中國(guó)上市公司現(xiàn)金股利隧道效應(yīng)的主要原因。從他們的研究思路和研究方法上看,這些學(xué)者更注重通過(guò)實(shí)證研究來(lái)獲得研究結(jié)論,且其研究方法主要以靜態(tài)分析為主。
另一方面,從上個(gè)世紀(jì)七十年代以來(lái),以隨機(jī)最優(yōu)控制模型為基礎(chǔ)的連續(xù)時(shí)間金融學(xué)理論逐步成為學(xué)術(shù)界研究資產(chǎn)定價(jià)的主要方法(Merton,1973和Merton,1990),但運(yùn)用隨機(jī)最優(yōu)控制模型研究代理行為與紅利政策的文獻(xiàn)比較少見。本文將在嘗試運(yùn)用隨機(jī)最優(yōu)控制模型對(duì)代理行為與公司紅利政策進(jìn)行研究,并在其后的部分對(duì)獲得的研究結(jié)論進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。論文的研究結(jié)果表明企業(yè)開始經(jīng)營(yíng)初期存在代理行為條件下企業(yè)支付的紅利水平要高于無(wú)代理行為條件下的支付水平,也就是說(shuō)即使存在代理行為企業(yè)也會(huì)支付給股東現(xiàn)金股利,這樣的研究結(jié)論有助于解釋中國(guó)上市公司首發(fā)上市后的高額現(xiàn)金股利問(wèn)題。同時(shí),動(dòng)態(tài)分析的結(jié)果表明存在代理行為時(shí)現(xiàn)金股利的增長(zhǎng)率要低于不存在代理行為時(shí)現(xiàn)金股利的增長(zhǎng)率,因此現(xiàn)金股利增長(zhǎng)率是推測(cè)代理行為的重要變量。論文的結(jié)構(gòu)安排如下,第二部分為理論模型部分,在這個(gè)部分本文將運(yùn) ……(未完,全文共9561字,當(dāng)前僅顯示2611字,請(qǐng)閱讀下面提示信息。收藏《論文:代理行為與現(xiàn)金股利政策》
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