論文：試析美國(guó)次級(jí)抵押貸款危機(jī)及我國(guó)的應(yīng)對(duì)策略

試析美國(guó)次級(jí)抵押貸款危機(jī)及我國(guó)的應(yīng)對(duì)策略
——基于Carmen M.Reinhart and Rogoff的國(guó)際歷史數(shù)據(jù)比較


摘要：基于Carmen M.Reinhart 和Rogoff的國(guó)際歷史數(shù)據(jù)比較，本文從房地產(chǎn)價(jià)格、國(guó)債等不同角度對(duì)美國(guó)當(dāng)前的次級(jí)抵押貸款危機(jī)與以往金融危機(jī)進(jìn)行了分析研究。從目前看來(lái)此次美國(guó)次貸危機(jī)是幸運(yùn)的屬于一次比較溫和的金融危機(jī)，當(dāng)然這與當(dāng)前的全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)及美聯(lián)儲(chǔ)的宏觀調(diào)控策略是分不開(kāi)的。結(jié)合我國(guó)國(guó)情，本文還就我國(guó)在目前遭受汶川地震等嚴(yán)重自然災(zāi)害的情況下，應(yīng)對(duì)此次美國(guó)次貸危機(jī)影響的相應(yīng)對(duì)策發(fā)表了見(jiàn)解。
關(guān)鍵字：次貸危機(jī)、房地產(chǎn)價(jià)格、通貨膨脹、地震災(zāi)害

Abstract:The paper based on Carmen M.Reinhart and Rogoff’s e*amination of longer historical record, comparisons between the 2007 U.S. crisis and previous episodes on housing prices ,public debt. The United States will prove quite fortunate and mild one.Of course it is profit from the gl
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次級(jí)抵押貸款危機(jī)（簡(jiǎn)稱次貸危機(jī)），美國(guó)各大投資機(jī)構(gòu)受損嚴(yán)重。按照《華爾街日?qǐng)?bào)》2008年1月份的統(tǒng)計(jì)，次貸危機(jī)已造成全球金融機(jī)構(gòu)損失超過(guò)1000億美元，其中美林損失高達(dá)224億美元，花旗199億美元，瑞銀144億美元，摩根斯坦利94億美元，匯豐銀行75億美元。
房地產(chǎn)市場(chǎng)的疲軟進(jìn)一步引發(fā)了其他的經(jīng)濟(jì)問(wèn)題。次貸危機(jī)后出現(xiàn)了流動(dòng)性缺失現(xiàn)象導(dǎo)致短期借貸利率急速攀升，股票市值蒸發(fā)約5萬(wàn)億美元，美國(guó)的就業(yè)人數(shù)開(kāi)始下降，失業(yè)率攀升。隨著房地產(chǎn)的縮水，收入效應(yīng)開(kāi)始影響其他消費(fèi)市場(chǎng)，收入減少，消費(fèi)不振，商品價(jià)格下跌。核心零售額的增長(zhǎng)率回落到美國(guó)發(fā)動(dòng)伊拉克戰(zhàn)爭(zhēng)前的水平。美國(guó)經(jīng)濟(jì)是典型的消費(fèi)經(jīng)濟(jì)，沒(méi)有“赤字消費(fèi)”就沒(méi)有美國(guó)經(jīng)濟(jì)的繁榮。但隨著石油價(jià)格不斷上漲，以及由房地產(chǎn)泡沫破滅帶來(lái)的財(cái)富縮水，使得在過(guò)去一年里消費(fèi)額明顯減少。而另一方面與消費(fèi)減少同時(shí)存在的是投資的下降。由于房市降溫，固定資產(chǎn)投資也出現(xiàn)下降，建筑材料需求大幅縮水。消費(fèi)與投資的疲軟，使得美國(guó)經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)舉步維艱。從經(jīng)濟(jì)周期的角度來(lái)看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)已持續(xù)增長(zhǎng)多年，發(fā)生大規(guī)模衰退的可能性在增大。但是美聯(lián)儲(chǔ)近來(lái)相繼采取的放松銀根、增加流動(dòng)性的一系列宏觀調(diào)控措施，對(duì)緩解此次危機(jī)的積極作用亦開(kāi)始顯現(xiàn)。
針對(duì)美國(guó)出現(xiàn)的這一輪危機(jī)，國(guó)內(nèi)外的討論頗多。美國(guó)的這次次貸危機(jī)是否是一個(gè)影響長(zhǎng)遠(yuǎn)規(guī)模巨大的金融_，一直是人們關(guān)注的話題。美國(guó)的經(jīng)濟(jì)學(xué)者普遍認(rèn)為，美國(guó)經(jīng)濟(jì)將在今年下半年走出衰退；而另有一些學(xué)者則認(rèn)為美國(guó)此次的經(jīng)濟(jì)衰退具有很多經(jīng)濟(jì)危機(jī)的特征，如不認(rèn)真對(duì)待將有可能將美國(guó)拖入破壞力更大的經(jīng)濟(jì)危機(jī)當(dāng)中。中國(guó)在這一問(wèn)題的研究大多認(rèn)為，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)衰退跡象明顯，次貸危機(jī)僅僅是一個(gè)開(kāi)始而不是結(jié)束。面對(duì)這次_對(duì)中國(guó)的影響及其應(yīng)對(duì)策略，一部分學(xué)者從中國(guó)房地產(chǎn)金融市場(chǎng)出發(fā)比較了我國(guó)與美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)前的情況，認(rèn)為二者有很多相似之處 ，同時(shí)我國(guó)的房地產(chǎn)金融市場(chǎng)又存在著特殊的風(fēng)險(xiǎn)（范紅雷、劉崇明，2008）；肖毅（2008）等從次貸危機(jī)的本質(zhì)出發(fā)探討對(duì)中國(guó)的啟示，提出了我國(guó)在與國(guó)際資本博弈的過(guò)程中應(yīng)對(duì)宏觀調(diào)控采取強(qiáng)硬態(tài)度和手段，在設(shè)計(jì)金融衍生產(chǎn)品時(shí)采取更加謹(jǐn)慎的態(tài)度等；郝瑞明（2008）則認(rèn)為美國(guó)次貸危機(jī)為世界金融市場(chǎng)提供了新的機(jī)遇，提出我國(guó)金融機(jī)構(gòu)應(yīng)以開(kāi)放的姿態(tài)積極把握機(jī)遇提高自身的競(jìng)爭(zhēng)力。還有學(xué)者如肖本華從亞太經(jīng)濟(jì)的角度出發(fā)，提出東亞經(jīng)濟(jì)體為世界美元本位提供了重要的支撐，而美元本位也放大了次貸危機(jī)對(duì)東亞經(jīng)濟(jì)的影響，加強(qiáng)東亞區(qū)域貨幣合作是降低次級(jí)債之類的危機(jī)對(duì)東亞經(jīng)濟(jì)影響的根本策略。
國(guó)內(nèi)外的相關(guān)研究可謂較為廣泛，并有許多值得稱道的地方，但現(xiàn)有的研究大都站在次貸危機(jī)已經(jīng)構(gòu)成初具規(guī)模的經(jīng)濟(jì)危機(jī)的基礎(chǔ)上，而對(duì)這次危機(jī)的特點(diǎn)進(jìn)行具體的分析與比較則顯得相對(duì)不足。本文基于Carmen M.Reinhart 和Rogoff的國(guó)際歷史數(shù)據(jù)比較，擬從房地產(chǎn)價(jià)格、真實(shí)資產(chǎn)價(jià)格等五個(gè)不同角度就此次美國(guó)次貸危機(jī)的特點(diǎn)，以及如何結(jié)合我國(guó)當(dāng)前地震等嚴(yán)重自然災(zāi)害所帶來(lái)的新情況，應(yīng)對(duì)此次美國(guó)次貸危機(jī)影響的相應(yīng)對(duì)策，從宏觀角度進(jìn)行分析并提出相應(yīng)的政策建議。

二、美國(guó)此次次貸危機(jī)的特點(diǎn)

研究美國(guó)經(jīng)濟(jì)的很多人士認(rèn)為，導(dǎo)致美國(guó)房地產(chǎn)價(jià)格快速上升的原因，一方面是由于金融創(chuàng)新及金融衍生工具廣泛發(fā)展所帶來(lái)的資產(chǎn)泡沫；另一方面則是由于來(lái)自亞洲和石油輸出國(guó)源源不斷的資本流入。美國(guó)的經(jīng)常賬戶赤字居高不下，其最高點(diǎn)一度占世界國(guó)際收支經(jīng)常項(xiàng)目順差的2/3還多，被認(rèn)為是全球經(jīng)濟(jì)一體化的產(chǎn)物。上述這些，都是建立在戰(zhàn)后美國(guó)經(jīng)濟(jì)技術(shù)的增長(zhǎng)和國(guó)際貨幣體系中美元作為最主要國(guó)際本位貨幣的霸權(quán)地位基礎(chǔ)之上的。也正是如此給了投資者更高的投資回報(bào)率預(yù)期。但接下來(lái)的事情卻遠(yuǎn)出乎于投資者的意料之外，2007年夏天美國(guó)經(jīng)歷了財(cái)富的快速縮水，房地產(chǎn)價(jià)格的下跌進(jìn)一步破壞了信貸市場(chǎng)的機(jī)能。2007年的美國(guó)次貸危機(jī)，源于美國(guó)房地產(chǎn)價(jià)格的下降，這一變化引起低信用的借款人當(dāng)中更深一層次的拖欠。而這一沖擊的破壞性在財(cái)政部門被進(jìn)一步地?cái)U(kuò)大。美國(guó)學(xué)者以此次次貸危機(jī)為基準(zhǔn)，從戰(zhàn)后發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家金融危機(jī)中提取數(shù)據(jù)，[注釋：這些金融危機(jī)包括：五大銀行危機(jī)（西班牙1977，挪威1987，芬蘭1991，瑞典1991，日本1992），和澳大利亞1989，加拿大1983，丹麥1987，法國(guó)1994，德國(guó)1977，希臘1991，冰島1985，意大利1990，新西蘭1987，英國(guó)1974，1991，1995，美國(guó)1984，等多次貨幣金融危機(jī)。
題注：本文乃2008年國(guó)家社會(huì)科學(xué)基金課題“促進(jìn)國(guó)際收支基本平衡對(duì)策研究”的階段性成果。
參考文獻(xiàn)：
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[3] 陳鳳英．新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)受累次貸 ……（未完，全文共9570字，當(dāng)前僅顯示2613字，請(qǐng)閱讀下面提示信息。收藏《論文：試析美國(guó)次級(jí)抵押貸款危機(jī)及我國(guó)的應(yīng)對(duì)策略》）