論文：外資游動與我國貨幣流動性動態(tài)關(guān)系研究

目錄/提綱：……
一、引言
二、研究綜述
（一）流動性綜述
（二）流動性與外資關(guān)系研究現(xiàn)狀
三、外資游動與貨幣流動性的實證分析
（一）模型設(shè)定
（二）序列平穩(wěn)性及Granger因果關(guān)系檢驗
（三）協(xié)整檢驗及VECM模型
（四）脈沖響應(yīng)以及方差分解
四、結(jié)論與建議
……
論文：外資游動與我國貨幣流動性動態(tài)關(guān)系研究

摘要：次貸危機后，我國經(jīng)濟一枝獨秀，各種形式的外資爭相涌入，我國的外匯儲備急劇增長。與此同時，國內(nèi)市場一直呈現(xiàn)出流動性過剩的現(xiàn)象。本文利用協(xié)整分析以及VECM等方法，研究了我國貨幣流動性與外商直接投資、進出口差額和投機資本之間長期的動態(tài)均衡關(guān)系，分析了變量之間的傳導機制。結(jié)論是，我國貨幣流動性與三種形式的外資之間存在長期動態(tài)均衡關(guān)系；進出口差額的波動短期內(nèi)即可造成流動性的擴張與收縮，長期影響則更明顯；外商直接投資中、短期內(nèi)不會對貨幣流動性帶來劇烈影響，但長期內(nèi)會導致流動性反向劇烈波動；投機資本對流動性的影響，無論是短期還是長期都是顯著的。最后，從外貿(mào)政策、外資政策和控制投機資本方面提出了建議。
關(guān)鍵詞：外資，貨幣流動性，協(xié)整，VECM模型

A Research on Dynamic Equilibrium Relations Between Moves of Foreign Capital and Currency Liquidity in China

Abstract : The subprime crisis leads to a low economy developing speed all over the world, e*cept China. On this background, varieties of foreign capital flow into China, which brings a huge amount of e*cha
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造成流動性枯竭和市場蕭條。因此，我們不僅需要關(guān)注外資的短期效應(yīng)，而且還需要研究其長期影響。
從近三年的情況看，鑒于對中國經(jīng)濟發(fā)展的信心以及人民幣升值預期，外資進入我國的動機已不再是單純的投資辦廠，以投機為目的的外國資本正通過各種渠道進入我國。在我國現(xiàn)有外匯_下，除去個人以及企業(yè)所持有的小額外匯之外，進入我國的外資最終都可以反映在我國的外匯儲備當中。2003年底我國的外匯儲備是3045億美元，到2007年底這個數(shù)字達到了15282億美元，2008年底外匯儲備達到了19500億美元。2008年我國的GDP是300670億人民幣，約合44000億美元，外匯儲備竟然占到了GDP的43%。研究發(fā)現(xiàn)，隨著我國履行入世承諾，逐步開放金融市場，游動于我國的外資無論在規(guī)模上還是流動速度上都呈現(xiàn)出新的形勢。以2008年第一季度為例，外匯儲備單季增加1539億美元，與此相對照的是2009年第一季度外匯儲備僅僅增加77億美元。此番過山車似的巨幅波動，超出了正常貿(mào)易和投資變化的影響，也引起了政府與專家、學者的高度關(guān)注。
2007年，溫家寶總理首次在政府工作報告中提到流動性過剩的問題，眾多學者隨即對這一課題展開了熱烈討論。其中，不少觀點將流動性與外資涌入聯(lián)系起來，認為流動性之所以過剩，根本原因是通過各種途徑進入我國的外資引起的（錢小安，2007；陸磊，2007；項俊波，2007；謝百三，2007）。相反，另有部分觀點認為外資進入，以及外匯占款并非導致流動性過剩的根本原因,貨幣乘數(shù)持續(xù)擴大才是主要原因(夏斌、陳道福，2007),還有的觀點認為根本原因是我國內(nèi)外經(jīng)濟失調(diào)，投資小于儲蓄，必然導致貿(mào)易的順差，匯率上升，投機資本也順勢流入（魏杰，2007）。也有觀點認為中國的流動性具有外生性，應(yīng)該放在國際范圍內(nèi)探討（巴曙松，2007；張雪春，2007），流動性跨境傳染導致全球流動性泛濫致（Rasmus Rüffer&Livio Stracca ，2006）。流動性對國家金融、經(jīng)濟以及_作用重大，這種影響對于變革中的中國更加顯著。一邊是為改革開放功不可沒的外資，一邊是關(guān)系經(jīng)濟穩(wěn)定，甚至經(jīng)濟安全的流動性問題，世界性金融危機蔓延的當下，搞清楚兩者之間的關(guān)系顯得尤為必要。
二、研究綜述
（一）流動性綜述
針對流動性與流動性過剩的涵義，目前學術(shù)界的觀點并不完全一致。多數(shù)人認為流動性的概念源于凱恩斯的《就業(yè)、利息與貨幣通論》，是指某種資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為支付清償手段的難易程度。由于現(xiàn)金不用轉(zhuǎn)換為別的資產(chǎn)就可直接用于購買，因此被認為是流動性最強。目前討論的流動性，主要有以下幾種概念：第一，流動性是金融資產(chǎn)在供給和需求之間轉(zhuǎn)換的便利程度（Gary Gorton & Li*in Huang，2004）。當資產(chǎn)可以迅速從買方手中交換到賣方手中時，說明流動性是充足的；反之，為了實現(xiàn)資產(chǎn)的轉(zhuǎn)移不得不犧牲資產(chǎn)的價值，說明流動性不夠充分。第二，流動性是貨幣總量與均衡水平相比，規(guī)模的大�。═horsten Polleit & Dieter Gerdesmeier，2005；Simon T Gray，2006）。如果貨幣供給總量超出了均衡水平，就認為是流動性過剩。第三，流動性是可以迅速買賣外匯的金融資產(chǎn)（Geoffrey Heenan，2005）。而流動性過剩是銀行持有的超過交易需求的所有儲備，包括現(xiàn)金以及商業(yè)銀行在中央銀行的短期存款等其它資產(chǎn)。
從流動性的構(gòu)成來看，主要有以下幾種代表性觀點：金融市場流動性和貨幣流動性之分（Montgomery & John，1999）；存量流動性和流量流動性之分（巴曙松，2007）；狹義流動性和廣義流動性之分（錢小安，2007）；銀行體系流動性與貨幣流動性之分（王家進，2007）；市場流動性和宏觀流動性（中國人民銀行，2006）；Simon T Gray（2006）認為流動性過剩表現(xiàn)為中央銀行通過商業(yè)銀行業(yè)務(wù)產(chǎn)生的凈負債。
由于對流動性構(gòu)成定義不同，衡量流動性主要有五類觀點。分別是，缺口法（Thorsten Polleit & Dieter Gerdesmeier,2005）；數(shù)量指標與價格指標(夏斌、陳道富2007）；貨幣供給量及其與名義GDP之比（唐雙寧，2007；錢小安，2007；李稻葵，2007；包明華，倪曉寧，2009）；超額準備金（中國人民銀行，2006）；金融機構(gòu)的存貸差（謝百三，2007； 王建，2007；中國社科院金融所宏觀經(jīng)濟分析課題組，2007)。
流動性無論是宏觀、微觀的區(qū)別，廣義、狹義的區(qū)別，還是銀行系統(tǒng)與貨幣的區(qū)別，基本上都是Montgomery & John(1999)論點的延伸或者具體化，因此可以將流動性區(qū)分為市場性的流動性和貨幣性的流動性。本文所談的流動性是指貨幣性的流動性，與唐雙寧（2007）中所用涵義相同，即不同口徑的廣義貨幣（現(xiàn)金、存款、銀行承兌匯票、短期國債、政策性金融債券等）。在衡量流動性方面，采用謝百三等人的觀點，采用存貸差這一指標。
（二）流動性與外資關(guān)系研究現(xiàn)狀
流動性與外資關(guān)系，國外文獻主要研究資本跨國流動的影響效應(yīng)。馬歇爾認為資本流動從短期來看，資本輸入國的貨物進口將增加；但從長期來看，資本輸出國的貨物進口最終會擴大。原因是，資本輸出的收益將匯回本國以及最后輸出的資本本身也將回到本國。此外，資本流動總是流向信用狀況良好的國家。提高本國利率會抑制國內(nèi)資本的流出，吸引外資流入；反之，導致國內(nèi)資本流出，抑制外資流入。Simon T Gray（2006）認為，固定匯率制的國家（多為新興經(jīng)濟體） ……（未完，全文共12512字，當前僅顯示2976字，請閱讀下面提示信息。收藏《論文：外資游動與我國貨幣流動性動態(tài)關(guān)系研究》）