論文：轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)下通貨膨脹目標(biāo)制度的操作問(wèn)題分析

研究領(lǐng)域：宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)
論文：轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)下通貨膨脹目標(biāo)制度的操作問(wèn)題分析
——以多產(chǎn)業(yè)情景為例

【摘要】 不平衡性是轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)的一個(gè)重要特征，本文以存在產(chǎn)業(yè)之間的不平衡為例分析了轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)下中央銀行所應(yīng)釘住的通貨膨脹目標(biāo)指數(shù)的構(gòu)造問(wèn)題。首先借鑒Blanchard（2005）的做法，說(shuō)明了當(dāng)考慮名義粘性不同時(shí)，貨幣政策應(yīng)該通過(guò)穩(wěn)定通貨膨脹來(lái)消除名義粘性扭曲，實(shí)現(xiàn)靈活價(jià)格下的潛在產(chǎn)出，該結(jié)論和新凱恩斯主義的基本結(jié)論是一致的。進(jìn)一步地，通過(guò)對(duì)一個(gè)多產(chǎn)業(yè)模型的最優(yōu)化分析表明，中央銀行可以根據(jù)不同產(chǎn)業(yè)的名義粘性程度、產(chǎn)業(yè)特有沖擊波動(dòng)幅度和產(chǎn)業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的靈敏度等的不同而構(gòu)造最優(yōu)的通貨膨脹目標(biāo)指數(shù)，給予不同產(chǎn)業(yè)以不同程度的關(guān)注。該結(jié)論也適用于分析轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)中的其他不平衡現(xiàn)象，例如地區(qū)差異、企業(yè)規(guī)模差異、企業(yè)性質(zhì)差異等。
【關(guān)鍵詞】 轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)；通貨膨脹目標(biāo)制度；新凱恩斯主義；最優(yōu)貨幣政策
Inflation Targeting in a Multi-industry Economy
Abstract: Structural imbalance is an important character for transformation economy. This paper considers the imbalance among different industries, an
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將（調(diào)整后的）居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)保持在2％左右。我國(guó)雖然沒(méi)有采用這種制度，但《中國(guó)人民銀行法》明確規(guī)定貨幣政策的目標(biāo)是“保持幣值穩(wěn)定，并以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)”，保持較低的通貨膨脹也是我國(guó)中央銀行所追求的最重要的貨幣政策目標(biāo)。
貨幣政策的首要目標(biāo)是保持低而穩(wěn)定的通貨膨脹，這已在理論界和實(shí)踐界得到了廣泛的認(rèn)可。進(jìn)一步的問(wèn)題是：什么樣的通貨膨脹指數(shù)才是所要穩(wěn)定的最合意的目標(biāo)指數(shù)呢？一般的觀點(diǎn)是，反映居民消費(fèi)成本的CPI是一種自然的選擇，事實(shí)上不少采用通貨膨脹目標(biāo)制度的國(guó)家也確實(shí)采用（調(diào)整后的）CPI作為其目標(biāo)指數(shù)。然而，理論研究和中央銀行的實(shí)踐都表明，貨幣政策在穩(wěn)定通貨膨脹目標(biāo)時(shí)往往需要綜合考慮多種因素，特別是對(duì)于轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)而言，不平衡是其重要的經(jīng)濟(jì)特征，貨幣政策操作中還應(yīng)該關(guān)注產(chǎn)業(yè)之間、地區(qū)之間的差別，應(yīng)該關(guān)注國(guó)有企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)之間的差別，應(yīng)該關(guān)注城鄉(xiāng)之間的差別。本文以存在產(chǎn)業(yè)間差別為例分析了轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)下貨幣政策所應(yīng)穩(wěn)定的通貨膨脹目標(biāo)指數(shù)的構(gòu)造問(wèn)題。
1990年代中后期，基于新凱恩斯主義（New Keynesian，NK）基礎(chǔ)之上的最優(yōu)貨幣政策分析框架成為進(jìn)行貨幣政策分析的流行框架。該框架在基本的實(shí)際經(jīng)濟(jì)周期（Real Business Cycle，RBC）模型中加入凱恩斯主義因素（名義粘性、壟斷等），從而使在動(dòng)態(tài)一般均衡模型中對(duì)貨幣政策分析的結(jié)果更加符合實(shí)際。NK重點(diǎn)分析的是名義粘性對(duì)經(jīng)濟(jì)的扭曲，貨幣政策的目標(biāo)是為了減少甚至消除名義粘性的影響，接近或?qū)崿F(xiàn)靈活價(jià)格下的產(chǎn)出水平，即所謂的潛在產(chǎn)出水平。
由Goodfrined and King (1997)和Clarida et al. (1999)等較早提出并進(jìn)行詳細(xì)分析的基本的NK模型沒(méi)有考慮產(chǎn)業(yè)之間的差別。Aoki（2001）在NK貨幣政策分析框架下構(gòu)造了一個(gè)包含兩個(gè)產(chǎn)業(yè)的模型，其中一個(gè)產(chǎn)業(yè)的價(jià)格是靈活的，而另一個(gè)產(chǎn)業(yè)的價(jià)格具有粘性，分析表明最優(yōu)的貨幣政策應(yīng)該是穩(wěn)定具有名義粘性的產(chǎn)業(yè)的價(jià)格，而不用考慮靈活價(jià)格產(chǎn)業(yè)的價(jià)格波動(dòng)，這種貨幣政策能實(shí)現(xiàn)靈活價(jià)格下的均衡結(jié)果，使產(chǎn)出達(dá)到潛在產(chǎn)出水平。Woodford（2003）基于NK框架詳細(xì)分析了貨幣政策制定中的多種問(wèn)題，其中得到的一個(gè)結(jié)論是，如果不同產(chǎn)業(yè)的名義粘性程度不同，貨幣政策的最優(yōu)目標(biāo)指數(shù)應(yīng)該是根據(jù)各產(chǎn)業(yè)的粘性程度構(gòu)造出的加總指數(shù)，名義粘性越大的部門(mén)所應(yīng)給予的權(quán)重應(yīng)該越大。
NK分析框架強(qiáng)調(diào)模型的微觀基礎(chǔ)，通常假定壟斷競(jìng)爭(zhēng)廠商生產(chǎn)差異化商品，采用Calvo（1983）交錯(cuò)定價(jià)方式，模型比較復(fù)雜。Blanchard（2005）在Fischer（1977）提出的一個(gè)簡(jiǎn)單模型中通過(guò)適應(yīng)性預(yù)期引入名義粘性，分析了通貨膨脹目標(biāo)制度的合理性和局限性。雖然Blanchard的處理和NK的假定、分析框架明顯不同，但由于兩者都假定只有名義粘性扭曲，因此得到的結(jié)論是一致的。本文借鑒Blanchard的處理方式，通過(guò)適應(yīng)性預(yù)期引入名義粘性，并把Fischer模型擴(kuò)展到多產(chǎn)業(yè)情景，通過(guò)簡(jiǎn)單模型說(shuō)明了NK的基本觀點(diǎn)，并進(jìn)一步放松了基本NK模型中的一些假定，分析了多種因素影響下的最優(yōu)通貨膨脹指數(shù)的構(gòu)造問(wèn)題，特別是考慮了產(chǎn)業(yè)特有沖擊、產(chǎn)業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)敏感性程度等的影響。
二、存在名義粘性扭曲的模型
本節(jié)考慮了只有名義粘性扭曲時(shí)如何構(gòu)造貨幣政策的目標(biāo)價(jià)格指數(shù)的問(wèn)題，得到了和基本的NK分析相一致的結(jié)論，其中單一產(chǎn)業(yè)模型主要來(lái)自Blanchard（2005），本文擴(kuò)展到多產(chǎn)業(yè)情景，并分析了這種模型的不足之處。
（一）單一產(chǎn)業(yè)模型
Blanchard（2005）基于Fischer（1977）提出的模型說(shuō)明了通貨膨脹穩(wěn)定和產(chǎn)出缺口穩(wěn)定之間的等價(jià)性。假定價(jià)格和工資設(shè)定行為可表示為如下模型，

其中分別為價(jià)格水平、名義工資和實(shí)際產(chǎn)出的對(duì)數(shù)，參數(shù)。這里的實(shí)際產(chǎn)出經(jīng)過(guò)了標(biāo)準(zhǔn)化，是減去均值后的實(shí)際產(chǎn)出，顯然有。第一個(gè)方程表明價(jià)格是工資和實(shí)際產(chǎn)出的增函數(shù)，并受到一個(gè)沖擊的影響，該沖擊反映了其他投入要素、市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和技術(shù)等的變動(dòng)。第二個(gè)方程表明工資是預(yù)期價(jià)格水平、實(shí)際產(chǎn)出（反映了失業(yè)率的水平）的增函數(shù)，并受到一個(gè)沖擊的影響，該沖擊反映了工會(huì)的議價(jià)能力、失業(yè)保障等因素的影響。
假定工資制定行為是適應(yīng)性預(yù)期的，即，

其中是通貨膨脹率，括號(hào)中的－1表示上期。在這種預(yù)期假定下，當(dāng)期名義工資受上期價(jià)格水平和通貨膨脹水平的影響，從而在模型中引入了名義粘性。
定義潛在產(chǎn)出為不存在名義粘性時(shí)的產(chǎn)出水平，記為，用代替得到，

顯然，潛在產(chǎn)出反映了各種沖擊的影響，是一個(gè)隨機(jī)變量。由上述各式可得到通貨膨脹和產(chǎn)出之間的關(guān)系，即Phillips曲線，

其中，表示產(chǎn)出缺口，即產(chǎn)出對(duì)潛在產(chǎn)出的偏離。通貨膨脹的變動(dòng)與產(chǎn)出缺口有關(guān)，當(dāng)產(chǎn)出超過(guò)潛在產(chǎn)出時(shí)，通貨膨脹將加速上升，這和通常的Phillips曲線的含義相同，該方程的特別之處是不包含擾動(dòng)項(xiàng)，通貨膨脹和產(chǎn)出缺口之間的關(guān)系是一種 ……（未完，全文共9669字，當(dāng)前僅顯示2641字，請(qǐng)閱讀下面提示信息。收藏《論文：轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)下通貨膨脹目標(biāo)制度的操作問(wèn)題分析》）