論文：總和不確定視角下：人民幣名義匯率爬行升值的理論與實證分析

目錄/提綱：……
一、導言
二、漸進主義理論視角下：人民幣名義匯率爬行升值
（一）數(shù)據(jù)選擇：1981——2004，
（二）實際際本要素均衡匯率模型
（三）參數(shù)的檢驗與估算
四、人民幣名義匯率爬行升值的實證分析
2、對貨幣供應量m1的影響
五、結(jié)論
4、外匯儲備基本沒有受到任何挑戰(zhàn)，或者說至少在儲備安全方面沒有威脅
……
論文：總和不確定視角下：人民幣名義匯率爬行升值的理論與實證分析

摘要：本文嘗試借助德瓦特里龐和羅蘭（1995，1997）的具有一般性的總和不確定模型，來闡述人民幣爬行升值的漸進改革的意義，并在該模型理論基礎(chǔ)上，結(jié)合均衡匯率說明了人民幣名義匯率的上升空間及影響。運用計量經(jīng)濟學格蘭奇因果關(guān)系檢驗、向量自回歸、脈沖沖擊響應等方法對于目前重要經(jīng)濟變量受到的沖擊進行檢驗與分析，總結(jié)了貨幣政策、證券市場以及外匯儲備方面的相關(guān)結(jié)論。

關(guān)鍵詞：總和不確定性 漸進主義 名義匯率 均衡匯率

In the perspective of aggregate uncertainty: The theory and empirical tests on crawling up of e*change rate about RMB
Abstract: The paper tentatively e*plains the gradualism value on crawling up of e*change rate about RMB with the general model of Dewatripont.M and Gerard Roland on aggregate uncertainty. On the
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的低估，人民幣價值需要重估。更多的研究側(cè)重于人民幣匯率調(diào)整對于貨幣政策獨立性、出口、就業(yè)、物價等方面的影響。比如，何新華（2003）、萬解秋與徐濤（2004）對于貨幣升值與就業(yè)關(guān)系的實證研究；何新華（2004）利用中國宏觀經(jīng)濟季度模型就人民幣升值后對投資、物價、就業(yè)等方面影響的模擬；張曙光（2005）對于貨幣升值對出口、就業(yè)、經(jīng)濟增長影響的實證研究；李建偉與余明（2003）、盧向前與戴國強（2005）關(guān)于實際匯率對對外貿(mào)易關(guān)系的實證研究等[張斌、何帆：貨幣升值的后果——基于中國經(jīng)濟特征事實的理論框架，中國社會科學院世界經(jīng)濟與政治研究所網(wǎng)站http://www.iwep.org.cn]。總體來看，大部分研究認為，調(diào)整當前人民幣匯率水平將會對就業(yè)、對外貿(mào)易產(chǎn)生短期內(nèi)的負面沖擊，但是改革當前的人民幣匯率制度有利于維護貨幣政策獨立性。
雖然在人民幣匯率問題上已經(jīng)有了很豐富的研究成果，但是無論在理論還是實證層面，上述研究對于當前匯率問題決策的政策參考意義還不充分。國外學者利用典型的宏觀經(jīng)濟分析框架，得出了人民幣匯率需要調(diào)整以恢復內(nèi)外均衡的結(jié)論。但是對于中國宏觀經(jīng)濟政策制定者來說，即使是面臨嚴峻的外部不平衡、貨幣升值壓力以及貨幣當局外匯占款的飛速增長，中國的宏觀經(jīng)濟管理當局依然有充分的對策空間。在資本管制、行政手段以及沖銷等各種手段的幫助下，宏觀經(jīng)濟管理當局完全有能力維持當前或者是下一個可能市場并不認同的人民幣匯率水平。如果貨幣升值對中國經(jīng)濟的影響，尤其是對就業(yè)和經(jīng)濟增長可能會產(chǎn)生比較嚴重的負面或者不確定影響，宏觀經(jīng)濟當局完全可以繼續(xù)保持當前的匯率水平，以內(nèi)部的經(jīng)濟穩(wěn)定為重，暫時放棄外部平衡目標。
自人民幣名義匯率爬行升值以來，對于外貿(mào)進出口實際負面沖擊并不大；外匯儲備依然保持了強勁的上升勢頭，年底超過萬億美元，國內(nèi)資本市場總量大幅上升。這與國內(nèi)金融體系改革、資本市場股權(quán)分置改革、國際油價大幅上升、經(jīng)濟全球化等諸多因素相關(guān)。這也就注定了中國的匯率制度、匯率形成機制的改革在一個充滿了不確定的環(huán)境中進行,同時又需要對于估值偏差進行動態(tài)調(diào)整。
本文的分析從以下幾個方面分析人民幣名義匯率爬行升值的影響:第一部分為在不確定環(huán)境下，名義匯率爬行的漸進性優(yōu)于大幅升值的一般性模型分析；第二部分人民幣的均衡匯率以及名義匯率爬行升值的實證分析；第三部分結(jié)論
二、漸進主義理論視角下：人民幣名義匯率爬行升值
總和不確定性的假設(shè)不僅僅在轉(zhuǎn)型關(guān)系的分析中是有效的，而且可以擴展到其他關(guān)系中，只要那里存在關(guān)于結(jié)果的名副其實的不確定性。借助德瓦特里和羅蘭（1995，1997）的具有一般性的總和不確定模型[ （比）熱若爾.羅蘭：轉(zhuǎn)型經(jīng)濟學（M），張帆 潘佐紅/譯，北京大學出版社，2002。]，說明人民幣名義匯率爬行升值比立即提高到一個高位的益處。
考慮兩項改革，I=1,2,其結(jié)果具有不確定性，這種不確定性取決于各自所實現(xiàn)的自然狀態(tài)O1j(j=1,2,…,J)和O2k(k=1,2,…,K)。整體不確定性是一般轉(zhuǎn)型經(jīng)濟的一個總體特征，匯率形成機制轉(zhuǎn)軌也不例外。這樣大規(guī)模的制度變遷的過程包括了經(jīng)濟代理人之間許許多多的合作。這通常意味著多重均衡，沒有人能夠事先預知將被選擇的均衡點，盡管在許多分析中對于匯率應該變動的方向上有比較一致的意見。
當兩項改革都已實施時(全面改革)，代理人的凈現(xiàn)值在O1j和O2k實現(xiàn)的情況下為F(O1j,O2k,t)。當只有當改革i已經(jīng)實施(局部改革)時，代理人收益的凈現(xiàn)值在Oim實現(xiàn)的情況下為P(Oim，t)。同時假定初始狀態(tài)的貼現(xiàn)率為δ。
為了簡化分析，假定（1）當兩項改革都實施時收益是不隨時間變化的：對于所有t，F(xiàn)(O1j,O2k,t)= F(O1j,O2k),而且P(Oim，t)= P(Oim).進一步假設(shè)，在給定的時間收入流也不隨時間變化，并由
及決定。
假定（2）F(O1j,O2k)獨立于改革先后順序。無論改革1還是改革2率先實施，F(xiàn)(O1j,O2k)都保持不變。如此這般，就不存在與改革先后順序相聯(lián)系的路徑依賴效應。
改革的互補性是用假設(shè)P(Oim)<< F(O1j,O2k)來模擬，即部分的改革收益小于整體的改革收益。假設(shè)需要一個時期才能觀察到P(Oim)和F(O1j,O2k)，對于部分改革的觀察可以得到整體的信息。由于P(Oim)和F(O1j,O2k)可能為負值，將改革逆轉(zhuǎn)可能是最優(yōu)的。這里將ξi成為改革i單獨實施逆轉(zhuǎn)成本。
假定（3）0這樣就可以定義同時實施兩項改革的收益BB: ……（未完，全文共10457字，當前僅顯示2487字，請閱讀下面提示信息。收藏《論文：總和不確定視角下：人民幣名義匯率爬行升值的理論與實證分析》）