論文：總和不確定視角下：人民幣名義匯率爬行升值的理論與實(shí)證分析

目錄/提綱：……
一、導(dǎo)言
二、漸進(jìn)主義理論視角下：人民幣名義匯率爬行升值
（一）數(shù)據(jù)選擇：1981——2004，
（二）實(shí)際際本要素均衡匯率模型
（三）參數(shù)的檢驗(yàn)與估算
四、人民幣名義匯率爬行升值的實(shí)證分析
2、對(duì)貨幣供應(yīng)量m1的影響
五、結(jié)論
4、外匯儲(chǔ)備基本沒有受到任何挑戰(zhàn)，或者說(shuō)至少在儲(chǔ)備安全方面沒有威脅
……
論文：總和不確定視角下：人民幣名義匯率爬行升值的理論與實(shí)證分析

摘要：本文嘗試借助德瓦特里龐和羅蘭（1995，1997）的具有一般性的總和不確定模型，來(lái)闡述人民幣爬行升值的漸進(jìn)改革的意義，并在該模型理論基礎(chǔ)上，結(jié)合均衡匯率說(shuō)明了人民幣名義匯率的上升空間及影響。運(yùn)用計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)格蘭奇因果關(guān)系檢驗(yàn)、向量自回歸、脈沖沖擊響應(yīng)等方法對(duì)于目前重要經(jīng)濟(jì)變量受到的沖擊進(jìn)行檢驗(yàn)與分析，總結(jié)了貨幣政策、證券市場(chǎng)以及外匯儲(chǔ)備方面的相關(guān)結(jié)論。

關(guān)鍵詞：總和不確定性 漸進(jìn)主義 名義匯率 均衡匯率

In the perspective of aggregate uncertainty: The theory and empirical tests on crawling up of e*change rate about RMB
Abstract: The paper tentatively e*plains the gradualism value on crawling up of e*change rate about RMB with the general model of Dewatripont.M and Gerard Roland on aggregate uncertainty. On the
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的低估，人民幣價(jià)值需要重估。更多的研究側(cè)重于人民幣匯率調(diào)整對(duì)于貨幣政策獨(dú)立性、出口、就業(yè)、物價(jià)等方面的影響。比如，何新華（2003）、萬(wàn)解秋與徐濤（2004）對(duì)于貨幣升值與就業(yè)關(guān)系的實(shí)證研究；何新華（2004）利用中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)季度模型就人民幣升值后對(duì)投資、物價(jià)、就業(yè)等方面影響的模擬；張曙光（2005）對(duì)于貨幣升值對(duì)出口、就業(yè)、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)影響的實(shí)證研究；李建偉與余明（2003）、盧向前與戴國(guó)強(qiáng)（2005）關(guān)于實(shí)際匯率對(duì)對(duì)外貿(mào)易關(guān)系的實(shí)證研究等[張斌、何帆：貨幣升值的后果——基于中國(guó)經(jīng)濟(jì)特征事實(shí)的理論框架，中國(guó)社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所網(wǎng)站http://www.iwep.org.cn]�？傮w來(lái)看，大部分研究認(rèn)為，調(diào)整當(dāng)前人民幣匯率水平將會(huì)對(duì)就業(yè)、對(duì)外貿(mào)易產(chǎn)生短期內(nèi)的負(fù)面沖擊，但是改革當(dāng)前的人民幣匯率制度有利于維護(hù)貨幣政策獨(dú)立性。
雖然在人民幣匯率問題上已經(jīng)有了很豐富的研究成果，但是無(wú)論在理論還是實(shí)證層面，上述研究對(duì)于當(dāng)前匯率問題決策的政策參考意義還不充分。國(guó)外學(xué)者利用典型的宏觀經(jīng)濟(jì)分析框架，得出了人民幣匯率需要調(diào)整以恢復(fù)內(nèi)外均衡的結(jié)論。但是對(duì)于中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)政策制定者來(lái)說(shuō)，即使是面臨嚴(yán)峻的外部不平衡、貨幣升值壓力以及貨幣當(dāng)局外匯占款的飛速增長(zhǎng)，中國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)管理當(dāng)局依然有充分的對(duì)策空間。在資本管制、行政手段以及沖銷等各種手段的幫助下，宏觀經(jīng)濟(jì)管理當(dāng)局完全有能力維持當(dāng)前或者是下一個(gè)可能市場(chǎng)并不認(rèn)同的人民幣匯率水平。如果貨幣升值對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響，尤其是對(duì)就業(yè)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能會(huì)產(chǎn)生比較嚴(yán)重的負(fù)面或者不確定影響，宏觀經(jīng)濟(jì)當(dāng)局完全可以繼續(xù)保持當(dāng)前的匯率水平，以內(nèi)部的經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定為重，暫時(shí)放棄外部平衡目標(biāo)。
自人民幣名義匯率爬行升值以來(lái)，對(duì)于外貿(mào)進(jìn)出口實(shí)際負(fù)面沖擊并不大；外匯儲(chǔ)備依然保持了強(qiáng)勁的上升勢(shì)頭，年底超過萬(wàn)億美元，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)總量大幅上升。這與國(guó)內(nèi)金融體系改革、資本市場(chǎng)股權(quán)分置改革、國(guó)際油價(jià)大幅上升、經(jīng)濟(jì)全球化等諸多因素相關(guān)。這也就注定了中國(guó)的匯率制度、匯率形成機(jī)制的改革在一個(gè)充滿了不確定的環(huán)境中進(jìn)行,同時(shí)又需要對(duì)于估值偏差進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整。
本文的分析從以下幾個(gè)方面分析人民幣名義匯率爬行升值的影響:第一部分為在不確定環(huán)境下，名義匯率爬行的漸進(jìn)性優(yōu)于大幅升值的一般性模型分析；第二部分人民幣的均衡匯率以及名義匯率爬行升值的實(shí)證分析；第三部分結(jié)論
二、漸進(jìn)主義理論視角下：人民幣名義匯率爬行升值
總和不確定性的假設(shè)不僅僅在轉(zhuǎn)型關(guān)系的分析中是有效的，而且可以擴(kuò)展到其他關(guān)系中，只要那里存在關(guān)于結(jié)果的名副其實(shí)的不確定性。借助德瓦特里和羅蘭（1995，1997）的具有一般性的總和不確定模型[ （比）熱若爾.羅蘭：轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)學(xué)（M），張帆 潘佐紅/譯，北京大學(xué)出版社，2002。]，說(shuō)明人民幣名義匯率爬行升值比立即提高到一個(gè)高位的益處。
考慮兩項(xiàng)改革，I=1,2,其結(jié)果具有不確定性，這種不確定性取決于各自所實(shí)現(xiàn)的自然狀態(tài)O1j(j=1,2,…,J)和O2k(k=1,2,…,K)。整體不確定性是一般轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)的一個(gè)總體特征，匯率形成機(jī)制轉(zhuǎn)軌也不例外。這樣大規(guī)模的制度變遷的過程包括了經(jīng)濟(jì)代理人之間許許多多的合作。這通常意味著多重均衡，沒有人能夠事先預(yù)知將被選擇的均衡點(diǎn)，盡管在許多分析中對(duì)于匯率應(yīng)該變動(dòng)的方向上有比較一致的意見。
當(dāng)兩項(xiàng)改革都已實(shí)施時(shí)(全面改革)，代理人的凈現(xiàn)值在O1j和O2k實(shí)現(xiàn)的情況下為F(O1j,O2k,t)。當(dāng)只有當(dāng)改革i已經(jīng)實(shí)施(局部改革)時(shí)，代理人收益的凈現(xiàn)值在Oim實(shí)現(xiàn)的情況下為P(Oim，t)。同時(shí)假定初始狀態(tài)的貼現(xiàn)率為δ。
為了簡(jiǎn)化分析，假定（1）當(dāng)兩項(xiàng)改革都實(shí)施時(shí)收益是不隨時(shí)間變化的：對(duì)于所有t，F(xiàn)(O1j,O2k,t)= F(O1j,O2k),而且P(Oim，t)= P(Oim).進(jìn)一步假設(shè)，在給定的時(shí)間收入流也不隨時(shí)間變化，并由
及決定。
假定（2）F(O1j,O2k)獨(dú)立于改革先后順序。無(wú)論改革1還是改革2率先實(shí)施，F(xiàn)(O1j,O2k)都保持不變。如此這般，就不存在與改革先后順序相聯(lián)系的路徑依賴效應(yīng)。
改革的互補(bǔ)性是用假設(shè)P(Oim)<< F(O1j,O2k)來(lái)模擬，即部分的改革收益小于整體的改革收益。假設(shè)需要一個(gè)時(shí)期才能觀察到P(Oim)和F(O1j,O2k)，對(duì)于部分改革的觀察可以得到整體的信息。由于P(Oim)和F(O1j,O2k)可能為負(fù)值，將改革逆轉(zhuǎn)可能是最優(yōu)的。這里將ξi成為改革i單獨(dú)實(shí)施逆轉(zhuǎn)成本。
假定（3）0這樣就可以定義同時(shí)實(shí)施兩項(xiàng)改革的收益BB: ……（未完，全文共10457字，當(dāng)前僅顯示2487字，請(qǐng)閱讀下面提示信息。收藏《論文：總和不確定視角下：人民幣名義匯率爬行升值的理論與實(shí)證分析》）