我國上市公司財務困境的預測模型研究

　　內容提要：本文以我國上市公司為研究對象，選取了家處于財務困境的公司和家財務正常的公司為樣本，首先應用剖面分析和單變量判定分析，研究財務困境出現(xiàn)前年內各年這二類公司個財務指標的差異，最后選定個為預測指標，應用線性判定分析、多元線性回歸分析和回歸分析三種方法，分別建立三種預測財務困境的模型。研究結果表明：一在財務困境發(fā)生前年或年，有個財務指標的信息時效性較強，其中凈資產(chǎn)報酬率的判別成功率較高；二三種模型均能在財務困境發(fā)生前做出相對準確的預測，在財務困境發(fā)生前年的誤判率在％以內；三相對同一信息集而言，預測模型的誤判率最低，財務困境發(fā)生前年的誤判率僅為．％。
　　一、財務困境預測模型研究的基本問題
　　財務困境又稱“財務危機”，最嚴重的財務困境是“企業(yè)破產(chǎn)”。企業(yè)因財務困境導致破產(chǎn)實際上是一種違約行為，所以財務困境又可稱為“違約風險”。事實上，企業(yè)陷入財務困境是一個逐步的過程，通常從財務正常漸漸發(fā)展到財務危機。實踐中，大多數(shù)企業(yè)的財
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學者，和，；和，使用常規(guī)的財務指標，如負債比率、流動比率、凈資產(chǎn)收益率和資產(chǎn)周轉速度等，作為預測模型的變量進行財務困境預測。
　　盡管財務指標廣泛且有效地應用于財務困境預測模型，但如何選擇財務指標及是否存在最佳的財務指標來預測財務困境發(fā)生的概率卻一直存在分歧。指出被選財務指標的相對獨立性能提高模型的預測能力。區(qū)分出個之多的財務指標作為預測變量。但是，自模型和模型發(fā)明后，還未出現(xiàn)更好的使用財務指標于預測財務困境的模型。
　　．現(xiàn)金流量信息類模型�，F(xiàn)金流量類信息的財務困境預測模型基于一個理財學的基本原理：公司的價值應等于預期的現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值。如果公司沒有足夠的現(xiàn)金支付到期債務，而且又無其他途徑獲得資金時，那么公司最終將破產(chǎn)。因此，過去和現(xiàn)在的現(xiàn)金流量應能很好地反映公司的價值和破產(chǎn)概率。
　　在，和；研究的基礎上，、和發(fā)展了現(xiàn)金流量信息預測財務困境模型。公司的價值來自經(jīng)營的、政府的、債權人的、股東的現(xiàn)金流量的折現(xiàn)值之和。他們根據(jù)配對的破產(chǎn)公司和非破產(chǎn)公司的數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)在破產(chǎn)前年內兩類公司的經(jīng)營現(xiàn)金流量均值和現(xiàn)金支付的所得稅均值有顯著的差異。顯然，這一結果是符合現(xiàn)實的。破產(chǎn)公司與非破產(chǎn)公司的經(jīng)營性現(xiàn)金流量會因投資質量和經(jīng)營效率的差異而不同，二者以現(xiàn)金支付的所得稅也會因稅收會計的處理差異而不同。、和比較了模型、模型、現(xiàn)金流量模型預測企業(yè)發(fā)生財務困境的準確率，發(fā)現(xiàn)現(xiàn)金流量模型的預測效果較好。
　�。袌鍪找媛市畔㈩惸Ｐ汀Ｊ鞘褂霉善笔袌鍪找媛市畔⑦M行財務困境預測研究的先驅。他發(fā)現(xiàn)在有效的資本市場里，股票收益率也如同財務指標一樣可以預測破產(chǎn)，但時間略滯后。和的研究表明，破產(chǎn)公司的股票在破產(chǎn)前至少年內在資本市場上表現(xiàn)欠佳。和發(fā)現(xiàn)破產(chǎn)公司股票在破產(chǎn)前至少年內存在負的市場收益率。然而，他們也發(fā)現(xiàn)破產(chǎn)公告仍然向市場釋放了新的信息。破產(chǎn)公司股票在破產(chǎn)公告日前后的兩個月時間區(qū)段內平均將經(jīng)歷％的資本損失。
　　，和提出了一個基于市場收益率方差的破產(chǎn)預測模型。他們發(fā)現(xiàn)在正式的破產(chǎn)公告日之前的年內，破產(chǎn)公司的股票的市場收益率方差與一般公司存在差異。在接近破產(chǎn)公告日時，破產(chǎn)公司的股票的市場收益率方差變大。
　　三計量方法的選擇
　　財務困境的預測模型因選用變量多少不同分為單變量預測模型和多變量預測模型；多變量預測模型因使用計量方法不同分為線性判定模型、線性概率模型和回歸模型。
　　此外，值得注意的是，近年來財務困境預測的研究方法又有新的進展。網(wǎng)絡神經(jīng)遺傳方法已經(jīng)開始被應用于構建和估計財務困境預測模型。
　　四我國對企業(yè)財務困境預測的研究
　　在國內的研究中，吳世農(nóng)、黃世忠曾介紹企業(yè)的破產(chǎn)分析指標和預測模型；陳靜以年的家公司和家非公司，使用了—年的財務報表數(shù)據(jù)，進行了單變量分析和二類線性判定分析，在單變量判定分析中，發(fā)現(xiàn)在負債比率、流動比率、總資產(chǎn)收益率、凈資產(chǎn)收益率個財務指標中，流動比率與負債比率的誤判率最低；在多元線性判定分析中，發(fā)現(xiàn)由負債比率、凈資產(chǎn)收益率、流動比率、營運資本／總資產(chǎn)、總資產(chǎn)周轉率個指標構建的模型，在發(fā)生的前年能較好地預測。張玲以家公司為研究對象，使用其中家公司的財務數(shù)據(jù)估計二類線性判別模型，并使用另外家公司進行模型檢驗，發(fā)現(xiàn)模型具有超前年的預測結果。
　　二、本文的樣本和研究方法
　　本文與以前我國上市公司財務困境的研究有所不同。第一，樣本新、時間長、容量大。本文研究的樣本包括—年發(fā)生的公司，即股市場上全部的公司，同時剔除了非正常的公司；此外，樣本數(shù)據(jù)的收 ……（未完，全文共3731字，當前僅顯示1884字，請閱讀下面提示信息。收藏《我國上市公司財務困境的預測模型研究》）