論文：國(guó)家外匯儲(chǔ)備變動(dòng)對(duì)物價(jià)水平波動(dòng)的傳導(dǎo)效應(yīng)研究

論文：國(guó)家外匯儲(chǔ)備變動(dòng)對(duì)物價(jià)水平波動(dòng)的傳導(dǎo)效應(yīng)研究

摘要:本文采用帶時(shí)滯效應(yīng)的非參數(shù)模型估計(jì)了國(guó)家外匯儲(chǔ)備變動(dòng)對(duì)物價(jià)水平波動(dòng)的傳導(dǎo)效應(yīng)。本文首先使用雙變量VAR協(xié)整分析得出各階段的時(shí)滯期數(shù)，接著采用兩次非參數(shù)估計(jì)方法分別估計(jì)出了國(guó)家外匯儲(chǔ)備對(duì)貨幣供給量的彈性和貨幣供給量對(duì)CPI指數(shù)的彈性，然后利用非參數(shù)估計(jì)的結(jié)果算出了國(guó)家外匯儲(chǔ)備對(duì)CPI指數(shù)的交叉彈性，從而得到了從國(guó)家外匯儲(chǔ)備變動(dòng)到物價(jià)水平波動(dòng)的傳導(dǎo)效應(yīng)。研究結(jié)果表明，國(guó)家外匯儲(chǔ)備過(guò)多會(huì)引起超額的貨幣供給，從而導(dǎo)致通貨膨脹。這一結(jié)果與目前我國(guó)面臨的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)相符。

關(guān)鍵詞：外匯儲(chǔ)備 貨幣供給量 物價(jià)水平 非參數(shù)估計(jì)

A Study of Transmission Efficiency Between Change in Foreign E*change Reserves and Change in Price Level in China

Abstract: We investigate the transmission efficiency between change in foreign e*change reserves and change in price level in China by utilizing the nonparametric model with lagged effects. We employ VAR co-integration analysis to obtain the lagged numbers in every stage. And then we estimate the elasticity of foreign e*change reserves to money supply an
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斷上升的趨勢(shì)，這不能不讓人重視、審視和思考我國(guó)外匯儲(chǔ)備與物價(jià)水平之間的關(guān)聯(lián)性。那么，國(guó)家外匯儲(chǔ)備與物價(jià)水平之間到底有什么樣的關(guān)系呢?外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)對(duì)我國(guó)物價(jià)水平有什么樣的影響，如何影響以及影響程度有多大呢？本文擬從實(shí)證的角度回答這幾個(gè)問(wèn)題。
二、 文獻(xiàn)綜述
Heller(1976)、Khan(1979)、Mousen and Janardhanan(1997)等認(rèn)為外匯儲(chǔ)備與通貨膨脹存在正相關(guān)關(guān)系。此外, Feige E.L，Pearce D.K. (1976)，Mishkin，F(xiàn)rederic S(1999)，Krugman，P.(1999)也發(fā)表了一些相似的觀點(diǎn)。McCandless和Weber(1995) 以110個(gè)國(guó)家30年的數(shù)據(jù)研究發(fā)現(xiàn)貨幣供給量與實(shí)際產(chǎn)出增長(zhǎng)無(wú)關(guān)。從長(zhǎng)期來(lái)看, 貨幣供給量的增加將最終導(dǎo)致相同程度的通貨膨脹率的上升。而Calvo(1998)在考察拉美國(guó)家貨幣沖銷的實(shí)證研究中認(rèn)為通過(guò)增加外匯儲(chǔ)備的經(jīng)常性的貨幣沖銷干預(yù)帶來(lái)的僅僅是貨幣當(dāng)局和惡性循環(huán)的貨幣沖銷，其抑制通貨膨脹的效果并不好。Reinhart(1998)等所做的研究結(jié)論和Calvo(1998)大致相同。Kumhof(2004)的研究也認(rèn)為增加外匯儲(chǔ)備的經(jīng)常性貨幣沖銷干預(yù)除了帶來(lái)惡性循環(huán)的貨幣沖銷之外，對(duì)抑制通貨膨脹沒(méi)有什么幫助。他的研究表明，高通脹壓力比低通脹壓力的持續(xù)性更強(qiáng)，價(jià)格的下降具有粘性。Friedman(1968)考察了美國(guó)歷史上1867-1960期間，以每10年作為一個(gè)數(shù)據(jù)點(diǎn)來(lái)研究貨幣供給與通貨膨脹的關(guān)系，得出高的貨幣供給導(dǎo)致高的通貨膨脹。然而，另外一些學(xué)者則提出國(guó)家外匯儲(chǔ)備的最優(yōu)／適度規(guī)模的概念并致力于這方面的研究，認(rèn)為適度規(guī)模的國(guó)家外匯儲(chǔ)備有利于抑制通貨膨脹，促使經(jīng)濟(jì)健康快速發(fā)展。這方面的代表性研究主要有20世紀(jì)60年代的Triffin(1960)的比率分析、Machlup(1965)的“衣柜效應(yīng)”分析、Heller(1966)模型等。到了20世紀(jì)70年代出現(xiàn)了象Agarwal(1971)、Frenkel(1974,1979)、Hamada、Ueda(1977)等構(gòu)造的外匯儲(chǔ)備需求函數(shù)，通過(guò)這些儲(chǔ)備需求函數(shù)來(lái)對(duì)大量外匯儲(chǔ)備的最優(yōu)規(guī)模進(jìn)行回歸分析和成本收益分析。從20世紀(jì)80年代開始,這方面的研究得到了進(jìn)一步的發(fā)展。Frenkel(1983)、Edwards(1982,1984) 研究了外匯儲(chǔ)備實(shí)際持有量與需求量不一致時(shí)的非均衡模型，Lane、Burke(2001)從更廣的角度分析了最優(yōu)外匯儲(chǔ)備規(guī)模的影響因素，而Aizenman、Marion(2003) 利用面板數(shù)據(jù)對(duì)122個(gè)發(fā)展中國(guó)家的實(shí)證分析表明,外匯儲(chǔ)備與人口總量、經(jīng)濟(jì)總量、商品和服務(wù)貿(mào)易規(guī)模有顯著的正相關(guān)，而與一國(guó)匯率波動(dòng)存在負(fù)相關(guān)。Narayan、Smyth(2006) 應(yīng)用1980年1月至2002年7月的月度數(shù)據(jù)分析了人民幣實(shí)際匯率、中美之間實(shí)際利差、外匯儲(chǔ)備三者之間的關(guān)系。
2000-2008年，我國(guó)外匯儲(chǔ)備余額與物價(jià)水平呈現(xiàn)出不斷上揚(yáng)的趨勢(shì)，引起了國(guó)內(nèi)學(xué)者關(guān)于外匯儲(chǔ)備增加與通貨膨脹之間關(guān)系的新一輪大討論。謝平、張曉樸（2002）認(rèn)為外匯占款是構(gòu)成貨幣供給的重要部分，是造成通貨膨脹的直接原因之一。王傳綸等學(xué)者（2005）認(rèn)為，由于外匯儲(chǔ)備劇增而增加的基礎(chǔ)貨幣，在中央銀行缺乏靈活手段予以抵消的情況下，不可避免地對(duì)我國(guó)的物價(jià)上漲起到了推動(dòng)作用。程鋒等學(xué)者（2008）則從本輪通貨膨脹的成因、形式和走向等方面對(duì)國(guó)內(nèi)存在高度分歧的兩派觀點(diǎn)（“貨幣現(xiàn)象”與“結(jié)構(gòu)現(xiàn)象”）進(jìn)行了理論上的剖析。與以上觀點(diǎn)截然不同，戴根有(1995)不認(rèn)為外匯儲(chǔ)備增加是推動(dòng)90年代通貨膨脹的主要原因；夏斌、廖強(qiáng)（2001）認(rèn)為外匯占款不一定會(huì)影響國(guó)內(nèi)通貨膨脹水平，近年來(lái)的貨幣供給量變動(dòng)與國(guó)內(nèi)通貨膨脹變化并不一致。封建強(qiáng)、袁林(2000)認(rèn)為短期內(nèi)外匯儲(chǔ)備增加與物價(jià)變動(dòng)不存在相關(guān)關(guān)系; 長(zhǎng)期內(nèi)，外匯儲(chǔ)備增加會(huì)擴(kuò)大貨幣投放，從而引起物價(jià)上漲。關(guān)曉虹、邵學(xué)言（2005）認(rèn)為，外匯儲(chǔ)備變動(dòng)與物價(jià)變動(dòng)正相關(guān)，但影響強(qiáng)度不大，物價(jià)變動(dòng)還受其他因素影響，因此不能簡(jiǎn)單得出外匯儲(chǔ)備增加會(huì)導(dǎo)致通貨膨脹的結(jié)論。劉榮茂、黎開顏（2005）認(rèn)為，1981-1996年間的外匯儲(chǔ)備變動(dòng)不是通貨膨脹波動(dòng)的原因，2003年1月-2004年6月間外匯儲(chǔ)備變動(dòng)與通貨膨脹弱相關(guān)。
然而上述關(guān)于外匯儲(chǔ)備與物價(jià)水平之間的關(guān)系的研究，無(wú)論是國(guó)外還是國(guó)內(nèi)，基本上屬于傳統(tǒng)的參數(shù)模型，基本上都假定外匯儲(chǔ)備與貨幣供給量之間，貨幣供給量與物價(jià)水平之間都是線性關(guān)系，同時(shí)認(rèn)為擾動(dòng)項(xiàng)服從古典假設(shè)。這樣的假定一方面簡(jiǎn)化了模型的構(gòu)建和求解，使之通過(guò)較簡(jiǎn)單的模型刻畫較復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。但事實(shí)上，經(jīng)濟(jì)變量之間的聯(lián)系是復(fù)雜多變而非簡(jiǎn)單線性的。上述眾多文獻(xiàn)雖然大都隱含了“外匯儲(chǔ)備增加-貨幣供應(yīng)量增加-物價(jià)水平上升”這一傳導(dǎo)機(jī)制，但得出的有關(guān)外匯儲(chǔ)備余額與物價(jià)水平之間關(guān)系的結(jié)論卻分歧明顯，說(shuō)到底是由他們的參數(shù)模型的設(shè)定不一致引起的。為了克服這一問(wèn)題，本文擬采用兩次非參數(shù)估計(jì)方法分別計(jì)算出了國(guó)家外匯儲(chǔ)備對(duì)貨幣供給量的彈性，貨幣供給量對(duì)CPI指數(shù)的彈性，并利用非參數(shù)估計(jì)的結(jié)果算出了國(guó)家外匯儲(chǔ)備對(duì)CPI指數(shù)的交叉彈性，從而得到了從國(guó)家外匯儲(chǔ)備到物價(jià)水平傳導(dǎo)過(guò)程中各步的傳導(dǎo)效應(yīng)。
三、 數(shù)據(jù)來(lái)源與處理
3.1數(shù)據(jù)來(lái)源
本文在實(shí)證分析國(guó)家外匯儲(chǔ)備變動(dòng)對(duì)物價(jià)水平波動(dòng)的傳導(dǎo)機(jī)制中涉及到的主要數(shù)據(jù)為有國(guó)家外匯儲(chǔ)備余額數(shù)據(jù)、貨幣供應(yīng)量衡量指標(biāo)以及物價(jià)水平衡量指標(biāo)。
國(guó)家外匯儲(chǔ)備余額數(shù)據(jù)可以根據(jù)原始數(shù)據(jù)直接加以利用。
貨幣供應(yīng)量衡量指標(biāo)則有M0、M1、M2之分，三者依順序所涵蓋的范圍逐漸增大。根據(jù)本文實(shí)證研究的目的，我們認(rèn)為M1指標(biāo)包含了流通中的貨幣（M0）與企業(yè)活期存款，是反映外匯儲(chǔ)備變動(dòng)與物價(jià)水平波動(dòng)之間關(guān)系的最為合理的貨幣供應(yīng)量衡量指標(biāo)，因此，本文在實(shí)證部分采用該指標(biāo)（M1）作為貨幣供應(yīng)量的衡量指標(biāo)。
物價(jià)水平衡量指標(biāo)也存在消費(fèi)者價(jià)格指（CPI）與生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)（PPI）之分。由于CPI指數(shù)與大眾消費(fèi)息息相關(guān)且該指標(biāo)目前已成為我國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局監(jiān)控通貨膨脹最為重要的統(tǒng)計(jì)指標(biāo)，因此，在后述實(shí)證部分我們采用該指標(biāo)（CPI）作為物價(jià)水平的衡量指標(biāo)。
因?yàn)榉菂?shù)模型要求的樣本比較大，并且所有的變量都存在月度數(shù)據(jù)，本文采用的是1993 ……（未完，全文共14356字，當(dāng)前僅顯示3415字，請(qǐng)閱讀下面提示信息。收藏《論文：國(guó)家外匯儲(chǔ)備變動(dòng)對(duì)物價(jià)水平波動(dòng)的傳導(dǎo)效應(yīng)研究》）